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　　原標(biāo)題：黃光裕怯魅　　

　　文 | 老魚兒  編輯 | 楊旭然

　　來源：巨潮WAVE

　　關(guān)于國美的壞消息正變得越來越多。

　　11月3日晚間，＃國美停發(fā)員工工資＃沖上微博熱搜第一。

　　11月5日，另一個(gè)話題#國美會(huì)是下一個(gè)樂視嗎#又開始熱度上升。

　　而這些事情的重要起因，是此前不久的國美總部全員大會(huì)上，國美電器董事長黃秀虹表示，公司到12月底之前，只會(huì)給員工上社保，不會(huì)再發(fā)工資了。不僅如此，國美還希望員工可以簽署一份承諾書，接受公司在未來半年到一年的延發(fā)員工工資的事實(shí)。

　　經(jīng)過輿論發(fā)酵之后，國美內(nèi)部的問題再次被推上了風(fēng)口浪尖。而資本市場的反應(yīng)更快更早，港股國美零售市值從2021年開始崩盤式下跌。

國美零售股價(jià)表現(xiàn)（2021年1月至今）

　　結(jié)合不久前，國美公布的2022年中期財(cái)報(bào)顯示，上半年其實(shí)現(xiàn)營收121.09億元，同比下滑53.46%；虧損29.66億元，相比去年同期虧損19.74億擴(kuò)大了50.3%。

　　盈利困難同時(shí)，其負(fù)債規(guī)模也在進(jìn)一步增大。今年上半年，國美的總負(fù)債規(guī)模達(dá)到了585.67億元，其中有500.68億元流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占比超85%。今年大概率仍然是一個(gè)收不抵債的境地。

　　2021年，國美營收為464.84億元，這是一個(gè)經(jīng)過多年持續(xù)增長之后的結(jié)果，尤其是在電商模式普及之前。自2004年國美在香港借殼上市，到2008年，國美營收就從97.2億增長至424.8億，年復(fù)合增長率63.5%。

　　黃光裕也憑借國美出彩的業(yè)績，在2004、2005、2008年，三度成為胡潤百富榜首富。但2008年黃光裕入獄，成了國美發(fā)展歷史中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　也正因?yàn)槿绱耍饨绱饲皩τ邳S光裕的歸來長期抱有期待，認(rèn)為出獄后的他就可以帶領(lǐng)企業(yè)扭轉(zhuǎn)頹勢。黃也如市場所愿地在回歸之后大舉轉(zhuǎn)型，搞出了大動(dòng)作，但最終的結(jié)果卻令人大失所望。

　　消費(fèi)者的習(xí)慣早變了

　　消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣早已變了。

　　2021年黃光裕重獲自由，并豪言對外稱“要用18個(gè)月讓國美重新回到原來的市場地位”

　　時(shí)至今年，國美不僅沒有從跟跑變領(lǐng)跑，反而是近日預(yù)警稱今年前三季銷售收入同比將下滑約55%-60%，預(yù)計(jì)2022年全年歸母凈利潤虧損同比擴(kuò)大35%-65%。

　　歸根究底，是和2008年時(shí)候相比，消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣早已變了。黃光裕入獄之后的十幾年，是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)起飛的十幾年。

　　根據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2021年中國家電市場報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，80后、90后以及更年輕的00后，已經(jīng)占到市場全部家電消費(fèi)量的60%以上，45%的高端家電消費(fèi)來自80后。而這部分消費(fèi)者正是中國的網(wǎng)購“初代目”。

　　《2021年中國家電市場報(bào)告》顯示，2021年線上零售占整體家電市場零售規(guī)模的比重提升至52.9%，其中，彩電，冰箱，洗衣機(jī)等線上占比超過60%。

家電是各電商平臺業(yè)務(wù)的重頭戲

　　但國美沒能抓住這個(gè)機(jī)遇。雖然黃光裕早在2002年就已經(jīng)進(jìn)行電子商務(wù)布局，但20年過去了，起了個(gè)大早，趕了個(gè)寂寞。2019年，國美零售線上收入只有20.6億，占比總營收3.5%。此后年報(bào)中，就再?zèng)]有線上收入的具體數(shù)據(jù)。

　　另一方面，在被國美寄予厚望的下沉市場，同樣沒有取得太大的進(jìn)展。

　　《報(bào)告》顯示，2021年中國家電市場規(guī)模達(dá)8811億元，其中，下沉市場家電市場規(guī)模達(dá)到2775億元，同比增長8.9%，增幅遠(yuǎn)高于整體市場。這就意味著，超過10億人口的三線以下市場可能會(huì)成為家電新增量的主要來源。

　　2019年年報(bào)中，國美表示將在2020年定下“百城計(jì)劃”，搶占縣域市場的份額。

　　2021年國美零售中期報(bào)中顯示，截至2021年6月30日，全國零售網(wǎng)絡(luò)中門店合計(jì)3895家，其中縣域店2556家，占比達(dá)65%。進(jìn)軍的1420座城市中，三至六線城市有995家，占比達(dá)70%。

　　2018年，國美將縣級市場收入列入年報(bào)，占比為4.06%，約26.13億元。2021年，這一比例提升至12.79%，但由于整體營收的下降，該部分收入約59.45億元。

國美在下沉市場仍有渠道價(jià)值

　　可問題在于，國美看上的“肥肉”，其他對手也看上了，而且動(dòng)作同樣不小：

今年7月，京東宣布“京東家電專賣門店”數(shù)量已突破1.5億，覆蓋全國5萬個(gè)鄉(xiāng)、60萬個(gè)行政村。京東家電2021年數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村市場高端家電的零售額增幅為61%；

截至2022年9月30日蘇寧易購零售云門店數(shù)量達(dá)到9,796家，直接輻射上萬個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)；

就連小米，今年都開了上千家門店，覆蓋全國270個(gè)縣市。還提出了“未來一年，讓每個(gè)縣城都有小米之家”的宏大目標(biāo)。

網(wǎng)絡(luò)對現(xiàn)實(shí)巨大的影響力作用之下，如今互聯(lián)網(wǎng)品牌的影響力早已大于線下實(shí)體店，京東、阿里、蘇寧國美冷暖自知。

　　根據(jù)《報(bào)告》顯示，家電市場中，京東以32.5%的市場份額位居第一，蘇寧以16.3%占據(jù)第二，天貓以14.8%排名第三，而國美僅以5%的市場占有率位列第四。

　　合作伙伴的關(guān)系在變

　　帳期越來越長。

　　早在黃光裕時(shí)代，國美和合作伙伴的摩擦就時(shí)有發(fā)生。即使面對董明珠這樣的“狠人”，黃光裕也敢正面硬剛。

　　2004年，成都國美電器在沒有取得格力電器同意的情況下，私自把格力的一款售價(jià)為1680元的掛機(jī)降到1000元，3650元的柜機(jī)降到2650元。當(dāng)時(shí)的格力電器總裁董明珠怒不可遏，要求國美“馬上停止降價(jià)銷售行為，而且向格力道歉”。

董明珠與黃的沖突代表了廠商和渠道的利益沖突

　　然而，黃光裕非但沒有道歉，反而要求國美所有分公司一律停止銷售格力空調(diào)。兩家企業(yè)關(guān)系自此決裂。

　　直到2014年黃光裕幾乎被淡忘，雙方才重新展開合作。

　　國美之所以如此強(qiáng)勢，以及大部分供應(yīng)商之所以委曲求全，很大程度上是“屈服”于國美強(qiáng)大的銷售渠道優(yōu)勢。

　　國美也經(jīng)常利用這些優(yōu)勢，來“榨取”一些供應(yīng)商的利益。最常見的辦法就是延長付款周期，并利用賬期內(nèi)的應(yīng)付貨款，為其開展業(yè)務(wù)提供資金支撐。

　　但賬期拉長，對供應(yīng)商來說自然會(huì)形成資金壓力。當(dāng)周期越拉越長時(shí)，就會(huì)有供應(yīng)商“揭竿而起”。

　　2022年4月25日，惠而浦中國發(fā)布一則公告表示，由于國美方支付貨款的情況持續(xù)惡化，公司管理層對國美未來償付能力的判斷發(fā)生了重大變化，將終止國美及其下屬關(guān)聯(lián)公司的合作。

　　而縱觀國美近幾年，應(yīng)付賬款的數(shù)額一直在200億上下，但是其應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從2017年的141天，上升至2021年的175天。

　　更加嚴(yán)重的是，根據(jù)國美零售2022年中報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，其應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)增加至約301天，幾近一年。

　　而在國美零售的前五大供應(yīng)商中，格力在2022年前三季度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為25天、海爾為24天、美的為28天，海信的最高也不過為38天。

　　由此可見，對于需要大量資金周轉(zhuǎn)的家電制造企業(yè)來說，國美絕對算不上一個(gè)合格的合作伙伴。

　　很早之前，各大家電企業(yè)就已經(jīng)意識到太過依賴諸如國美、蘇寧的弊端，由此他們紛紛“自立門戶”，并積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)渠道：

最典型的就是格力電器，在和國美決裂后，董明轉(zhuǎn)頭建立了自己的銷售渠道。目前，格力全球?qū)Ｙu店已近10000家；

美的在打造線上銷售方面成績斐然，2021年線上營業(yè)收入約為621億，已經(jīng)占總營收的近20%；

TCL投資曾2億元打造幸福樹電器連鎖有限公司，試圖減少被經(jīng)銷商控制的狀況；

長虹電器也開始大力建設(shè)自己的3C專賣店，嘗試自己掌控銷售渠道。

　　像今年惠而浦中國之所以敢于挺身向國美“發(fā)難”，就在于對國美的依賴程度愈發(fā)減弱。

　　2019年至2021年，惠而浦中國對國美的銷售金額依次為1.52億元、9812.11萬元、7958.41萬元，在前者銷售占比分別為2.87%、1.98%、1.61%。

　　資本市場的認(rèn)可度在變

資本市場對國美的認(rèn)可度在不斷減弱。

　　目前困擾國美最大的問題莫過于債務(wù)問題。

　　2017年-2021年，國美零售流動(dòng)負(fù)債分別為353.44億元、406.04億元、464.12億元、529.43億元以及521.50億元。在2020年、2021年，國美零售全年的營收已經(jīng)無法抵銷債務(wù)。

　　面對糟糕的業(yè)績情況，國美“造血”能力退化，在資本市場的“輸血”能力也逐漸消失。

　　國美電器相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，國美集團(tuán)確實(shí)在尋找融資機(jī)會(huì)，“已接觸了多個(gè)外部投資者”。

　　而根據(jù)近些年來國美零售融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，僅在2016、2017年?duì)I收最高峰時(shí)，有過70多億的融資現(xiàn)金流量凈額，其余年份融資情況均不樂觀。

　　尤其是2021年，融資現(xiàn)金流量凈額達(dá)到歷史最差的-38.71億元，更糟糕的是，2022年上半年，融資情況絲毫沒有好轉(zhuǎn)，為-23.55億元。這對現(xiàn)在的國美來說，無疑是雪上加霜。

　　國美在二級市場的表現(xiàn)，也印證著資本市場對國美的認(rèn)可度不斷減弱。

　　2021年初，受黃光裕重新出山的消息刺激，“國美零售”股價(jià)一度上揚(yáng)至2.55港元，市值超600億港元。

　　但隨著近兩年來黃光裕被徹底怯魅，國美股價(jià)又掉頭急墜，目前市值不足原來的十分之一，僅2022年以來就跌超80%。

　　更讓投資者感覺心里沒底的是。身為國美的“精神領(lǐng)袖”，他似乎也有無心戀戰(zhàn)之意了。

　　《棱鏡》曾在今年4月報(bào)道，自黃光裕獲釋以來，一直牢牢控制著公司的各項(xiàng)事務(wù)。但現(xiàn)在，國美的各條業(yè)務(wù)線已完全落入其胞妹黃秀虹手中。而黃光裕、杜鵑夫婦則在不斷拋售股份。

黃光裕胞妹黃秀虹

　　據(jù)國美公告，9月14日、15日兩天，兩人通過三次交易賣出了15.28億股，共套現(xiàn)2.95億港元。數(shù)據(jù)顯示，從去年12月底開始，黃光裕夫婦已累計(jì)套現(xiàn)9.6億港元，持股比例從61.50%降至42.80%。

　　有人猜測，黃光裕夫婦減持的目的是獲取資金緩解國美債務(wù)問題。但事實(shí)究竟如何，一直沒有公開的說法。

　　據(jù)《財(cái)新周刊》報(bào)道，北京市政府已于今年8月初介入國美的資產(chǎn)重組，黃光裕也已對國美旗下國美電器、真快樂等子公司提出破產(chǎn)申請。　

　　如果連黃光裕自己都要拋棄國美，可能就是最糟糕的事情了！

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