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　　文/羅立璇 賈陽

　　來源/20社（ID:quancaijing_20she）

　　國慶節(jié)后，字節(jié)跳動的員工都收到了今年第二輪員工期權(quán)回購郵件，回購價為每股 155 美元。這一價格相比上一輪回購價格上漲約 9%，也與最新的員工期權(quán)授予價格一致。

　　“這次大家討論贖回的動靜特別大”，齊鑫今年上半年從字節(jié)離職，之前已經(jīng)在抖音工作了數(shù)年，績效一直比較理想，每年都會拿出部分年終獎來換購股票。

　　由于期權(quán)每年的回購價格都在上升，她買的基金又被套，齊鑫認為字節(jié)的股票是一個比不少基金和股票都要穩(wěn)妥的投資方式。

　　但從去年開始，情況發(fā)生了改變。首先大環(huán)境讓很多人對未來的預(yù)期變得不太樂觀，再加上字節(jié)跳動遙遙無期的上市時間，更讓人考慮，要不要把現(xiàn)金抓在手里。

　　收到回購的郵件后，齊鑫馬上被拉到一個私下組織的數(shù)百人的同事/前同事群里，討論的只有一件事：究竟要不要贖回？一旦上市，價格會不會腰斬？

　　“說不定哪天潤回字節(jié)”

　　我隨機詢問了幾位字節(jié)在職和前員工，所有符合條件的員工都收到了郵件。和其他大廠類似，字節(jié)的期權(quán)從授予到全部歸屬需要4年的時間，每年歸屬比例為 15%、25%、25%、35%。

　　僅就回購價格來說，仿佛寒意并不存在。公開資料顯示，從 2017 年開始，字節(jié)就每年為員工提供兩次期權(quán)回購機會，且每次價格都穩(wěn)步上漲。最近兩次是 2021 年 10 月和 2022 年 4 月，價格分別為每股 132 美元和每股 142 美元。

　　一位剛剛被畢業(yè)的同學(xué)表示，自己的股權(quán)一直是只進不出，“每年都會用年終獎?chuàng)Q一點”。

　　不過最近幾個月，字節(jié)也無法獨善其身。字節(jié)雖然沒有上市，但是其估值一直備受關(guān)注。今年 7 月，有外媒稱字節(jié)的估值幾近腰斬，“投資者正在以低于 2750 億美元的估值買進這家中國最大初創(chuàng)公司的股票”，并稱有些投資者出價甚至低至 2500 億美元。而在 2021 年，字節(jié)的估值一度高達 5000 億美元。

　　對于這些傳聞，字節(jié)至今未做回應(yīng)。

　　至于上市時機，此前字節(jié)新任 CFO 高準在公司內(nèi)部的面對面活動中稱，字節(jié)目前沒有具體的上市計劃，也沒有時間表。

　　而對于員工來說，就算不考慮這個問題，公司最近也不再有此前一路狂奔的勢頭。

　　根據(jù)不久前曝光的一份文件，字節(jié) 2021 年營收為 617 億美元（約合 4391 億元人民幣），同比增長 86%。盡管遠遠領(lǐng)先于其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但 2020 年，字節(jié)跳動營收為 2366 億元，同比增長 111%。

　　與此同時，2021 年度字節(jié)經(jīng)營虧損達 71.5 億美元（約合 509 億元人民幣），是 2020 年的 3.34 倍。

　　對于字節(jié)來說，很難再不計成本擴張，接下來無論是主要戰(zhàn)場抖音還是 PICO 等新業(yè)務(wù)，都將面對一場持久戰(zhàn)。

PICO 是被賦予厚望的新業(yè)務(wù)

　　今年還能繼續(xù)相信公司嗎？在社交平臺上，想要賣掉期權(quán)變現(xiàn)的聲音不少，甚至還有人專門開貼勸賣。

　　但齊鑫選擇觀望。她算抖音的“老員工”，購入的價格算得上優(yōu)惠，但一旦贖回、扣除稅額以后，只能算是小賺。她覺得字節(jié)還有增長的空間。

　　而且，齊鑫今年上半年離職前，字節(jié)跳動已經(jīng)進行過一次贖回，那時候的價格是每股 142 美元，“我也拿住了”。再看看當下離職員工的回購價 116 美元，落差更加分明，總讓她有些不甘心。

　　更多的員工，其實并沒有多少選擇，只能選擇觀望。在上一輪，字節(jié)跳動的期權(quán)授予價格是每股 195 美元，按照這一價格獲得期權(quán)，折算進入薪酬總包而入職的員工，當然不會選擇贖回。而上兩輪的換購價格，則從近及遠依次是 142 美元、126 美元。

　　艾瑩是字節(jié)教育線的員工，去年剛被優(yōu)化。她自嘲，“我就是字節(jié)的小韭菜”。

　　她沒趕上當時裁撤教育線的大部隊，沒有獲得離開公司后也能以在職員工價格換購的“特權(quán)”，只能和其它離職員工一樣，打七五折。她在 126 美元價格的時候兌換過一次期權(quán)，金額不大，但現(xiàn)在贖回就只能虧本，屬于“被套牢了”。

　　不過艾瑩算是比較幸運，另一位從新東方跳槽到字節(jié)教育的同事，不到半年就被畢業(yè)，沒能拿到期權(quán)。

　　實際上，在脈脈上表示要贖回的人，大多表示急需用錢，否則不會賣。

　　一位已離職的員工半開玩笑說，“放著吧，說不定哪天能潤回字節(jié)呢。”

　　甚至也有在職員工認為“字節(jié) YYDS”，“后悔沒有 all in 期權(quán)，我還去炒了A股，跌成這樣，期權(quán)回購價比我去年買的時候漲了 30%多（按人民幣計價）”。

　　另一位早已經(jīng)前兩年離開字節(jié)的中層，也不愿意這時賣出，他打算搏一次，“相信一鳴”。

　　不再指望一夜暴富

　　歷史的浪潮不可追溯。不管是在脈脈，還是與我交流的字節(jié)員工中，幾乎沒有對“一夜暴富”的期待了。

　　字節(jié)員工的“薪酬包”一般包含現(xiàn)金和期權(quán)兩部分，期權(quán)可供員工坐享公司估值成長的紅利。

　　在 2019 年 4 月，字節(jié)跳動還開啟了公司內(nèi)部的期權(quán)換購計劃，不同于一般的股權(quán)激勵方式，采取的是“年終獎兌換+超低價（0.02 美元/股）行權(quán)”的模式，允許績效考核 M 及 M 以上的員工（約能覆蓋 60%）將年終獎轉(zhuǎn)換成對應(yīng)數(shù)量股份數(shù)的期權(quán)包。

　　字節(jié)期權(quán)的授予價格在過去幾年間暴漲，從 2019 年的每股 40 美元左右，上漲到了上一輪期權(quán)授予時的每股 195 美元。這對員工的影響是，一定額度的期權(quán)包/年終獎，能夠折算到手的股份數(shù)更少了。

　　如果有確定性的上市信號在眼前，那么股價的上漲，對于越早期的期權(quán)持有者越有利。廣泛持有期權(quán)的字節(jié)員工會在公司 IPO 后迎來一波造福浪潮。

　　但遲遲無法上市的字節(jié)面臨的內(nèi)外環(huán)境越來越復(fù)雜化。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月，港股共有 48 家公司完成 IPO，破發(fā)率超過 80%。彌散在中概股市場上的政策、資金冷氣團仍然盤踞不去。

　　字節(jié)主動調(diào)低了估值。據(jù)媒體報道，字節(jié)將期權(quán)授予價下調(diào)至每股 155 美元，這相較上一輪的 195 美元下降約 20%；同時將進行一次期權(quán)特殊增發(fā)，員工如持有授予價高于每股 155 美元且尚未完全歸屬的期權(quán)，則有機會獲得增發(fā)。這部分員工人數(shù)超過 3 萬人。

　　也就是說，在過去幾個季度被授權(quán)、用年終獎高價“購入”期權(quán)的員工為數(shù)不少。對他們而言，公司提供的回購價雖然也一直在漲，從去年的 132 美元漲到 155 美元，維持著約 9% 的上漲幅度，但其回購價與授予價已經(jīng)倒掛。離職員工的回購價還要再打個七五折，進一步倒掛。

在脈脈上的討論意見不一

　　字節(jié)跳動的員工們，正被迫學(xué)會控制自己的預(yù)期。

　　字節(jié)的增發(fā)是一種安撫和補償。同樣需要安撫的，是陪字節(jié)長跑 10 年的股東。

　　自 2012 年獲得順為資本、SIG 海納亞洲投資，到 2020 年被媒體披露的由紅杉資本和 KKR 牽頭的最近一次融資，字節(jié)的股東席上坐著有頭有臉的美元基金、人民幣基金。而當原本順暢的退出機制遭遇阻斷，大環(huán)境逆轉(zhuǎn)，美元投資人的焦慮可想而知。

　　投資人的耐心具有時限。據(jù)字節(jié)跳動的公司章程，如果公司未上市，從 2022 年 11 月開始，部分優(yōu)先股投資人有權(quán)要求公司以現(xiàn)金贖回股權(quán)。

　　今年 9 月，在這一時限之前，字節(jié)宣布了首次面向股東的回購計劃——計劃使用不超過 30 億美元現(xiàn)金回購現(xiàn)有股東的部分股票，價格不低于 177 美元/股，對應(yīng)公司估值不超過 3000 億美元。

　　當然，在整個資本市場大環(huán)境不夠樂觀的情況下，字節(jié)也在引導(dǎo)大家降低預(yù)期。無論是 CFO 關(guān)于上市的表態(tài)，還是去年的賬面虧損。

　　而知悉所有情況后，還留下來一起長跑的人，或許是對“抖音集團”有長久的信心，或許則是因為這是這是相較而言最健康的一艘船了。