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　　文/尹太白

　　來(lái)源/子彈財(cái)觀（ID：zidancaiguan）

　　在2021年之前，還沒(méi)有哪一種鋰電池原材料能被冠以“石油”的稱號(hào)，但在2021年之后，電池級(jí)碳酸鋰等鋰鹽的“身價(jià)”扶搖直上，一年時(shí)間暴漲十倍，且高價(jià)難求，成為了名副其實(shí)的“白色石油”。

　　根據(jù)生意社檢測(cè)的數(shù)據(jù)，截至6月9日，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格為每噸47.2萬(wàn)元，工業(yè)級(jí)碳酸鋰的價(jià)格為每噸45.4萬(wàn)元，電池級(jí)氫氧化鋰的價(jià)格為每噸48.0萬(wàn)元。

　　作為對(duì)比，在2020年12月、2021年12月以及2022年3月，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格分別為每噸6.0萬(wàn)元、每噸20.5萬(wàn)元和每噸50.3萬(wàn)元。

　　“電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩周處于上漲態(tài)勢(shì)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)年內(nèi)供需仍處于失衡狀態(tài)，其價(jià)格或?qū)⒃俅瓮黄?0萬(wàn)元大關(guān)?！庇猩饘傩袠I(yè)人士陸一鳴向“子彈財(cái)觀”透露。

　　在“雙碳”背景下，一系列利好政策密集出臺(tái)，新能源汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展階段。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)125.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)138.6%，超過(guò)了2019年全年的總銷(xiāo)量；2022年5月，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為44.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)105.2%。

　　不過(guò)，作為新能源汽車(chē)核心零部件的動(dòng)力電池，卻正面臨著原材料持續(xù)緊缺的困境，產(chǎn)業(yè)鏈的供需矛盾日益突出，也推動(dòng)了各企業(yè)卯足勁兒去做布局，然而卻是“有人歡喜有人愁”。

　　全球鋰礦爭(zhēng)奪戰(zhàn)

　　“新能源汽車(chē)銷(xiāo)量爆發(fā)帶動(dòng)了動(dòng)力電池銷(xiāo)量爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致鋰電池原材料的需求量飆升，而鋰電池原材料供給方在短時(shí)間內(nèi)又無(wú)法擴(kuò)產(chǎn)，最終引發(fā)了供需矛盾。”陸一鳴解釋。

　　缺鋰導(dǎo)致的焦躁情緒讓產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方將目光瞄向了最上游的鋰礦處。

　　5月21日，在持續(xù)了近六天五夜、經(jīng)歷了三千多次出價(jià)和延遲后，斯諾威礦業(yè)54%的股權(quán)競(jìng)拍終于落錘，其起拍價(jià)為335萬(wàn)元，而成交價(jià)卻高達(dá)20億元，足足翻了近600倍，引來(lái)近百萬(wàn)人圍觀，甚至還登上微博熱搜榜。

圖 / 京東拍賣(mài)平臺(tái)截圖

　　事實(shí)上，如此焦灼的“競(jìng)拍鏖戰(zhàn)”發(fā)生在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的一家早已破產(chǎn)清算的礦企身上并不常見(jiàn)，但一個(gè)重要因素讓斯諾威礦業(yè)成為了“香餑餑”：斯諾威礦業(yè)手握四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦的探礦權(quán)，其規(guī)模屬于特大型鋰礦。

　　“20億元的成交價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了業(yè)內(nèi)預(yù)估。在競(jìng)拍開(kāi)始之前，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)成交價(jià)會(huì)在幾千萬(wàn)元左右，最高不超過(guò)一億元，這顯然是一場(chǎng)篤定鋰價(jià)會(huì)繼續(xù)暴漲的豪賭?！标懸圾Q對(duì)“子彈財(cái)觀”表示。

　　與此同時(shí)，國(guó)外也上演了一出“鋰礦爭(zhēng)奪戰(zhàn)”的戲碼。

　　5月24日，澳大利亞皮爾巴拉礦業(yè)的鋰精礦再創(chuàng)拍賣(mài)紀(jì)錄，F(xiàn)OB成交價(jià)為每噸5955美元，較上次拍賣(mài)成交價(jià)上漲約5.4%，折合碳酸鋰成本為每噸43.6萬(wàn)元，而在2021年7月首次拍賣(mài)時(shí)，折合碳酸鋰成本僅為每噸9.47萬(wàn)元。

　　在全球鋰礦爭(zhēng)奪戰(zhàn)不斷升級(jí)的情況下，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中游的贛鋒鋰業(yè)以及下游的比亞迪也果斷選擇出手搶礦。

　　5月31日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，其持有位于阿根廷薩爾塔省的Mariana鹽湖項(xiàng)目100%股權(quán)，還將投資約6億美元建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸的氯化鋰生產(chǎn)基地。

　　同一天，澎湃新聞報(bào)道稱，比亞迪在非洲覓得6座鋰礦山且均已達(dá)成收購(gòu)意向。根據(jù)比亞迪內(nèi)部測(cè)算，6座鋰礦山中，氧化鋰品位2.5%的礦石量達(dá)到了2500萬(wàn)噸以上，折合碳酸鋰可達(dá)100萬(wàn)噸，將覆蓋其未來(lái)十余年的動(dòng)力電池裝車(chē)需求。

　　“2022年一季度，動(dòng)力電池企業(yè)和新能源汽車(chē)企業(yè)的毛利率均遭受到了不同程度的沖擊。”陸一鳴向“子彈財(cái)觀”表示，“無(wú)論是產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)還是下游企業(yè)，將業(yè)務(wù)范圍向上游延伸幾乎是鋰電池原材料價(jià)格持續(xù)暴漲之下的必然結(jié)果?！?/p>

　　為了應(yīng)對(duì)價(jià)格暴漲帶來(lái)的壓力，動(dòng)力電池企業(yè)和新能源汽車(chē)企業(yè)只能被迫提價(jià)，目前，寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、三星SDI等動(dòng)力電池企業(yè)的提價(jià)幅度在5%-20%不等，而新能源汽車(chē)的終端價(jià)格在年內(nèi)已掀起過(guò)3波漲價(jià)潮。

　　不過(guò)，在鋰電池原材料供需矛盾日益加劇的情況下，提價(jià)顯然無(wú)法成為長(zhǎng)久之計(jì)。

　　行業(yè)利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移

　　鋰電池原材料價(jià)格暴漲之下，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)哀嚎遍野，但處于上游的鋰產(chǎn)品企業(yè)卻賺得盆滿缽滿，成為直接受益者。2022年一季度，A股的6家鋰產(chǎn)品企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)。

　　以贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)為例，根據(jù)2022年一季度財(cái)報(bào)，贛鋒鋰業(yè)的總營(yíng)收為53.65億元，同比增長(zhǎng)233.91%；歸母凈利潤(rùn)為35.25億元，同比大漲640.41%，而扣非凈利潤(rùn)為31.03億元，同比暴增956.4%。

　　此外，在2022年一季度，天齊鋰業(yè)的總營(yíng)收為52.57億元，同比增長(zhǎng)481.41%；歸母凈利潤(rùn)為33.28億元，同比暴增1442.65%；扣非凈利潤(rùn)為28.34億元，同比暴增1883.09%。僅一季度，就超越了2021年全年的凈利潤(rùn)。

　　贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)雙雙實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，主要原因均為綜合毛利率大幅增長(zhǎng)所致。根據(jù)2022年一季度財(cái)報(bào)，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的綜合毛利率分別為66.65%和85.28%，作為對(duì)比，在2021年一季度，兩者的綜合毛利率分別為30.33%和45.55%。

　　具體來(lái)看，如果按照產(chǎn)品區(qū)分，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)均為鋰化合物及衍生品（鋰系列產(chǎn)品）業(yè)務(wù)。

　　2021年，贛鋒鋰業(yè)的鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)毛利率為47.76%，較2020年同比上升了24.36%；而天齊鋰業(yè)這一業(yè)務(wù)的毛利率為61.89%，較2020年同比上漲了38.18%。

　　由此不難發(fā)現(xiàn)，鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)毛利率大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)了這兩家企業(yè)的綜合毛利率增長(zhǎng)，進(jìn)而拉升了凈利潤(rùn)，而這背后均因其擁有龐大的鋰礦資源儲(chǔ)備。

圖 / 視覺(jué)中國(guó)，基于RF協(xié)議

　　作為全球第三大、中國(guó)第一大鋰產(chǎn)品企業(yè)，贛鋒鋰業(yè)在全球范圍內(nèi)不斷拓寬鋰電池原材料的多元化渠道供應(yīng)，并分別在澳大利亞、阿根廷、愛(ài)爾蘭、墨西哥和中國(guó)青海、江西等地儲(chǔ)備了不少鋰礦資源。

　　比如，贛鋒鋰業(yè)對(duì)英國(guó)Bacanora礦業(yè)進(jìn)行要約收購(gòu)并獲得其控制權(quán)、收購(gòu)伊犁鴻大100%財(cái)產(chǎn)份額并間接持有青海一里坪鹽湖項(xiàng)目49%股權(quán)、收購(gòu)馬里Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目50%的權(quán)益等等。

　　天齊鋰業(yè)也不遑多讓。泰利森鋰業(yè)是全球最大的鋰輝石企業(yè)之一，同時(shí)也是天齊鋰業(yè)的控股孫公司，在2021年財(cái)報(bào)中，天齊鋰業(yè)表示鋰精礦自給率已達(dá)到100%。而且這一資源優(yōu)勢(shì)還為其帶來(lái)了巨額財(cái)富——在2022年一季度，全球最大的碳酸鋰企業(yè)智利礦業(yè)化工（SQM）便為其股東天齊鋰業(yè)增加了6.20億元凈利潤(rùn)。

　　不只是頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)扶搖直上，一些腰部企業(yè)的業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

　　6月6日，雅化集團(tuán)發(fā)布的2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其凈利潤(rùn)為21.22-23.72億元，同比增長(zhǎng)542.79%-618.52%；扣非凈利潤(rùn)為21.03-23.53億元，同比增長(zhǎng)537.18%-612.93%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)的原因，雅化集團(tuán)認(rèn)為主要是公司生產(chǎn)的鋰鹽產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)維持在較高水平，使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。

　　“隨著碳酸鋰等鋰電池原材料價(jià)格的上行，行業(yè)利潤(rùn)將會(huì)逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游集中。”陸一鳴分析，出于對(duì)成本控制和供應(yīng)鏈穩(wěn)定的考量，動(dòng)力電池企業(yè)和新能源汽車(chē)企業(yè)布局鋰礦、鋰鹽業(yè)務(wù)的趨勢(shì)不僅不會(huì)減弱，反而會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，“誰(shuí)手握鋰礦誰(shuí)就擁有話語(yǔ)權(quán)，也就能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化”。

　　中下游企業(yè)淪為“打工人”

　　在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，鋰鹽企業(yè)會(huì)將鋰礦石提煉、加工成碳酸鋰和氫氧化鋰，然后銷(xiāo)售給正極材料企業(yè)，后者將正極材料銷(xiāo)售給動(dòng)力電池企業(yè)，而動(dòng)力電池企業(yè)再將動(dòng)力電池銷(xiāo)售給新能源汽車(chē)企業(yè)。

　　因此，上游企業(yè)的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙暴增，而中下游企業(yè)卻完全是另外一副光景，“增收不增利”已成為普遍現(xiàn)象。

　　根據(jù)A股的5家動(dòng)力電池企業(yè)的一季度財(cái)報(bào)，其均面臨著總營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)下滑的窘境。具體數(shù)據(jù)情況如下圖所示。

　　與此同時(shí)，5家動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率也承受著巨大的壓力。2022年一季度財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代的毛利率為14.48%，欣旺達(dá)的毛利率為13.45%，國(guó)軒高科的毛利率為14.49%，億緯鋰能的毛利率為13.8%，孚能科技的毛利率為6.81%。

　　作為對(duì)比，在2021年一季度，5家動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率分別為27.28%、15.85%、24.96%、26.94%和3.89%。除孚能科技外，其余4家的毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下降，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮。

　　這些企業(yè)對(duì)“增收不增利”的解釋，都指向了以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及成本支出形成較大壓力。

　　而不堪重負(fù)的動(dòng)力電池企業(yè)不得不將壓力轉(zhuǎn)嫁給新能源汽車(chē)企業(yè)。根據(jù)“蔚小理”三家的2022年一季度財(cái)報(bào)，蔚來(lái)的整車(chē)毛利率為18.1%；小鵬汽車(chē)的整車(chē)毛利率為10.4%；理想汽車(chē)的整車(chē)毛利率為22.4%。相比之下，“蔚小理”在2021年一季度的整車(chē)毛利率分別為21.2%、10.1%和22.3%，呈現(xiàn)出微降或持平的態(tài)勢(shì)。

　　值得一提的是，“蔚小理”均將“原材料成本大幅上升”列為了導(dǎo)致毛利率不如意的重要原因。

　　即便是頭部新能源汽車(chē)企業(yè)特斯拉，也沒(méi)能逃脫原材料成本大幅上升帶來(lái)的壓力。4月8日，特斯拉CEO埃隆·馬斯克在回復(fù)有關(guān)鋰鹽價(jià)格數(shù)據(jù)的推文中提到，“鋰鹽價(jià)格已經(jīng)高到離譜，除非成本得到改善，不然特斯拉可能必須開(kāi)始大規(guī)模的親自參與鋰礦的開(kāi)采與提煉?！?/p>

　　此前，馬斯克曾透露，特斯拉正在建立自己的鋰金屬提煉工廠，而且已經(jīng)拿下美國(guó)內(nèi)華達(dá)州一座鋰礦的開(kāi)采權(quán)。

　　一位動(dòng)力電池行業(yè)人士告訴“子彈財(cái)觀”，很多動(dòng)力電池企業(yè)和新能源汽車(chē)企業(yè)為了避免上游企業(yè)的“壓榨”，一方面選擇加強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局，另一方面則選擇提高售價(jià)，從而盡最大可能維穩(wěn)毛利率。

　　“在動(dòng)力電池回收行業(yè)尚未發(fā)展起來(lái)以及革命性鋰電池技術(shù)尚未出現(xiàn)之前，鋰電池原材料成本的增加將繼續(xù)抬高新能源汽車(chē)的終端價(jià)格，也將繼續(xù)壓縮中下游企業(yè)的利潤(rùn)空間?！痹撔袠I(yè)人士分析道。

　　鋰資源狂熱還能維持多久？

　　總的來(lái)說(shuō)，目前鋰價(jià)瘋漲的狀態(tài)讓上游企業(yè)歡喜，使下游企業(yè)憂愁，且這樣的狀況恐怕還會(huì)維持相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間。

　　“鋰礦、鋰鹽的價(jià)格在短期內(nèi)可能無(wú)法回落，并且‘搶鋰大戰(zhàn)’仍會(huì)在2022年以及2023年繼續(xù)上演?！标懸圾Q向“子彈財(cái)觀”表示，正在發(fā)生的一些事實(shí)也能為這個(gè)觀點(diǎn)佐證。

　　首先，大部分鋰礦開(kāi)采項(xiàng)目分布在澳大利亞、阿根廷和非洲等海外地區(qū)，由于受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、法律法規(guī)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及地理環(huán)境等因素的綜合影響，鋰礦開(kāi)采普遍存在著難度大、進(jìn)度慢等困難與諸多不確定性。

　　此外，鋰礦開(kāi)采過(guò)程大致可以分為三個(gè)階段：礦山勘探、礦山設(shè)計(jì)與建設(shè)、礦石開(kāi)采，然而從勘探到開(kāi)采，其周期約為4-5年。

圖 / 視覺(jué)中國(guó)，基于RF協(xié)議

　　“目前，大多數(shù)鋰礦開(kāi)采項(xiàng)目還處于建設(shè)階段，即便最快于2023年年初建成投產(chǎn)，那正式商用預(yù)計(jì)也要到2023年年底或者2024年年初。以非洲地區(qū)為例，其在產(chǎn)鋰礦實(shí)際上只有一兩座而已。”陸一鳴說(shuō)。

　　其次，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的一些中間商囤積居奇、借機(jī)炒作，以謀求利益最大化。

　　“鋰電池原材料供給方通常會(huì)選擇代理銷(xiāo)售模式鋪市場(chǎng)，當(dāng)中間商覺(jué)察到行情上揚(yáng)時(shí)，會(huì)先囤積一部分產(chǎn)品，導(dǎo)致下游企業(yè)采購(gòu)難度增大，等到鋰價(jià)被拉升至高位時(shí)，他們?cè)贀駲C(jī)出手?！标懸圾Q向“子彈財(cái)觀”透露。

　　鋰電池原材料價(jià)格暴漲甚至引起了監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。3月16日，工業(yè)和信息化部明確表示將打擊鋰、鎳等資源囤積居奇、哄抬物價(jià)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，并對(duì)部分上游企業(yè)進(jìn)行了約談，并指導(dǎo)其直接出貨給中游企業(yè)，推動(dòng)關(guān)鍵原材料價(jià)格回歸理性。

　　有觀點(diǎn)指出，隨著國(guó)內(nèi)外的鋰礦逐漸進(jìn)入開(kāi)采期，鋰電池原材料而定價(jià)格拐點(diǎn)或?qū)⒃?023年之后到來(lái)。

　　招商銀行研究院分析認(rèn)為，短期來(lái)看，2022年鋰鹽等供應(yīng)短缺，需求旺盛下價(jià)格依舊保持高位，而2023-2025年，隨著產(chǎn)能快速釋放，供給將大于需求，價(jià)格出現(xiàn)階段性回落，但很難出現(xiàn)2019-2020年的價(jià)格大幅下滑。

　　種種分析表明，在2023年之前，鋰電池原材料的供需仍難以實(shí)現(xiàn)平衡，動(dòng)力電池企業(yè)和新能源汽車(chē)企業(yè)依舊會(huì)面臨較大壓力，其毛利率或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。

　　至于鋰電池原材料價(jià)格暴漲何時(shí)才是真正的盡頭？恐怕現(xiàn)在沒(méi)有人能給出確切的答案，產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)方都將繼續(xù)被瘋漲的鋰價(jià)所裹挾著，繼續(xù)搏殺亦或遺憾離場(chǎng)。

　　*注：文中人名皆為化名。