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　　文/董溫淑

　　來源/市界（ID：ishijie2018）

　　2017年，中科院組織了一場主題為“科學家是否應該創業”的辯論賽。這場辯論的一個背景是，2015年之后，越來越多的科研人才下海創業。

　　寒武紀創始人陳天石，就是下海的一員。在此之前，他是中科院計算所研究員和博導。

　　有趣的是，辯論賽中正反方爭論不下的焦點在于，“什么是把技術成果轉化成價值，怎樣才能把技術成果轉化成價值”。而這兩大靈魂問題，如今正擺放在陳天石的面前。

　　2016年，31歲的陳天石與同樣就職于計算所的親哥哥陳云霽，創辦了中科寒武紀科技股份有限公司。三年進行了6輪融資，寒武紀成為全球AI芯片領域第一家獨角獸，并于2020年上市。

　　頂著“AI芯片第一股”的光環，寒武紀從64.39元/股的發行價，上市后4個交易日內最高漲到了297.77元/股，對應市值高達1191億元?？缛肷探绲年愄焓?，也上演了一段財富神話。

　　上市就迎來巔峰的寒武紀，之后股價一路向下，截至2022年5月5日收盤，股價為52.9元/股，總市值僅剩212億元，較最高點跌去了約979億元，堪稱“膝蓋斬”。

　　除了股價下跌，寒武紀還有持續虧損、股東減持、技術骨干離職等一堆麻煩，昔日“明星”似乎失寵了。

　　過去5年虧損近30億

　　從公開披露財務數據的2017年開始，寒武紀就一直在虧損。過去5年，寒武紀的歸母凈利潤累計虧損了28.61億元。而2021年，虧損仍居高不下。

　　4月16日，寒武紀發布2021年財報：營收7.21億元，同比增長57.12%；歸母凈利潤為-8.25億元，上年為-4.35億元，虧損近乎翻倍。

　　寒武紀將虧損擴大的主要原因，歸為研發費用和銷售費用的上漲，以及股權激勵。

　　2021年，寒武紀研發費用為11.36億元，同比增長47.83%；銷售費用為0.71億元，同比增長58.98%，主要是因為研發和銷售的力度加大；2021年股權激勵費用為2.1億元。

　　持續燒錢且不盈利的寒武紀，目前還不差錢，并且沒有出現資金缺口。

　　據招股書，寒武紀上市前有6輪融資，合計籌資超46億元。IPO又募資24.98億元（凈額）。截至2021年年末，其貨幣資金為29.21億元，幾乎沒有有息負債。

　　但是，多位曾陪伴寒武紀“從0到1”的投資人，已經在減持離場了。

　　最值得注意的無疑是如同“星探”般，最初將寒武紀挖掘出來的天使投資機構元禾原點。

　　2016年，陳天石兄弟在推進天使輪融資時一度受挫，接觸了約20個機構后仍未談成。最后，時任元禾原點執行合伙人的孔令國拍板，做了投資決定。元禾原點與蘇州工業園區金陵壹號設立了原點正則，其通過旗下的古生代創投和智科勝訊先后三次參與寒武紀增資。

（陳天石）

　　孔令國認為寒武紀有潛力成為一匹黑馬。談及投資它的原因，孔令國稱：“相信人工智能相關的東西在未來5到10年要爆發?！?/p>

　　元禾原點等到了豐厚的回報。2021年7月，寒武紀上市一周年之時，甫一解禁，古生代創投與智科勝訊就公告將減持寒武紀合計不超過4.54%，即持有的所有股份。最終，這一波共減持了1.97%，套現7.1億元。剩余的2.56%，又于2022年2月份公告計劃減持。

　　同時在減持的，還有2019年通過增資成為寒武紀股東的南京招銀、湖北招銀，以及寧波瀚高。

　　掙錢業務頻頻“變臉”

　　芯片產業鏈大致可以分為芯片IP授權、芯片設計、芯片制造、芯片封測、終端使用這幾個環節。

　　陳天石曾設想，在AI的漲潮期，寒武紀要做“最正統的芯片設計公司”。

（寒武紀AI芯片）

　　所謂“傳統的芯片設計公司”，指的是獲得芯片IP企業的授權，在此基礎上借助EDA（電子設計自動化）工具，研發設計和銷售芯片產品。這一領域已誕生了高通、英偉達、博通和聯發科等巨頭。

　　理想很豐滿，現實很骨感。在實際發展過程中，寒武紀在努力抓住每個能賺錢的支點。

　　2017年與2018年，寒武紀主要營收來自終端智能處理器IP，也就是芯片產業鏈中，芯片設計企業的上游業務產品。在陳天石的解釋中，這階段做芯片IP更像是一種“權宜之計”，為了日后設計芯片做鋪墊。

　　他曾經在致員工的公開信中解釋，芯片設計周期長、難度大，當時業界的AI芯片產品大多處于概念階段，尚未有產品落地。如果此時貿然開始全力設計芯片，“稍有不慎，我們也許就泯然于眾人”。

　　于是，寒武紀選擇先做難度和成本相對較低、周期也較短的芯片IP產品。

　　寒武紀通過與華為海思合作，將終端智能處理器IP應用到了麒麟970。華為Mate10一經推出，作為華為芯片合作方的寒武紀，也一夜成名。

（2017年10月，華為發布Mate10系列）

　　寒武紀與華為渡過了兩年的蜜月期。在這兩年，寒武紀芯片IP營收占比分別為98.33%、99.69%，而華為海思成了其最大的客戶。

　　寒武紀的眼里都是華為，而華為有更大的野心。2019年，華為開始采用自研的AI模塊，寒武紀的IP授權營收大幅下滑，主營業務收入占比驟降至15.49%。

　　好在陳天石心心念念的AI芯片產品開始規模化出貨，公司的產品線也開始豐富——先是2019年云端AI芯片開始出貨，同時拓展了智能集群系統產品線；2020年，邊緣AI芯片也貢獻了營收。

　　云端芯片、邊緣芯片，是按照AI模型運行“位置”進行的一種劃分。簡單來說，云端芯片多用在服務器、超級計算機等大規模計算集群中，而邊緣芯片多用于智能駕駛系統、人臉識別攝像機等終端應用。

　　在AI模型的訓練過程中，由于需要處理的數據量極大，對算力的要求極高，需要借助云計算進行，這就需要用到云端AI芯片。云端AI芯片也可以運行訓練好的AI模型，但是上云傳輸、下載運行較為繁瑣和費時。因此，對于已經訓練好且運行時比較輕量的AI模型，就可以借助安裝在邊端設備上的邊緣AI芯片，直接調用。

　　寒武紀推出的智能集群系統，則是一個軟硬件結合的云計算基礎設施。寒武紀提供云端AI芯片作為算力基礎，同時提供基礎系統軟件平臺，再通過搭配其他品牌服務器、存儲設備等等，構成一個較為完備的云計算解決方案。

　　換句話說，在智能集群系統業務中，寒武紀的角色不像是芯片設計商，而更像云計算方案整合商，面向的則多是政府客戶。

　　從2019年到2021年，寒武紀營收的最主要來源，變成了智能集群系統。

　　根據寒武紀公布的各期業績報告，被寄予厚望的AI芯片則僅在2021上半年“露了個頭”，營收占比短暫地超過智能集群系統。

　　寒武紀雖被捧為“AI芯片第一股”，但是，AI芯片還沒有成為它的營收支柱。

　　艱難的平衡

　　重重壓力下，寒武紀正在加快謀劃商業化落地。

　　一個標志性事件是，CTO的離職。

　　2017年，曾在華為工作17年的芯片設計行業老兵梁軍加入，成為寒武紀核心技術骨干，擔任CTO，負責AI芯片的總體技術和產品研發、研發團隊管理等工作。

　　寒武紀與華為的“蜜月期”，也是從這一年開始的。

　　不過，2022年3月，寒武紀公告，梁軍“因與公司存在分歧”離職。寒武紀方面后來回應稱，分歧主要集中在公司未來發展方面，公司希望“聚焦產品廣泛落地以及搶抓機遇期，而梁軍想在技術方面進行更多投入和鉆研”。

（寒武紀研發的云端AI訓練芯片）

　　有投資者表示了擔憂：核心廚師走了，酒樓該怎么辦呢？在公告梁軍離職的3月15日，寒武紀股價大跌18.38%，市值蒸發了59.6億元。

　　天平兩端，對于專注技術研發和商業落地這兩個選擇，寒武紀現階段選擇偏向商業化。

　　據艾媒咨詢，2020年中國AI芯片市場規模達183.8億元，以寒武紀當年營收計算，其在中國市占率不到2.5%。而芯片龍頭英偉達，在全球數據中心AI加速芯片市場的市占率在80%左右。

　　相比行業巨頭，現階段寒武紀不僅差在芯片性能本身，還在與芯片相關的配套軟件工具鏈上積累不足，缺乏生態基礎。巨頭們擁有數十年的積累，后來者要彌合差距遠非一日之功。

　　面對行業巨頭的強勢地位，靠巨資投入研發“砸”出技術壁壘和探索可能的變現模式，在這兩個分別關于花錢和賺錢的問題之間尋求平衡之道，幾乎是所有AI芯片創業者必經的探索。

　　舉例來說，目前英偉達、英特爾等芯片巨頭普遍采用x86、Arm等主流芯片生態技術，而2010年成立的美國明星AI芯片企業Wave Computing追求技術創新，探索少有企業選擇的MIPS生態技術路線。為此，Wave Computing在2018年收購了硅谷老牌芯片IP企業MIPS。不過，由于市場化不理想疊加疫情影響等因素，其已于2020年申請破產保護。

　　知名信息分析公司高德納(Gartner)曾提出技術成熟度曲線，將新興技術成熟過程分為萌芽期、期望膨脹期、泡沫破裂低谷期、穩步爬升復蘇期、生產成熟期五大階段。

（圖源：Gartner）

　　業界普遍認為，目前AI產業已經進入了低谷期。在這一階段，諸多AI企業在研發端仍需大額投入，在落地端則面臨諸多難題與質疑。

　　對寒武紀而言，現階段，正在通過承接智能計算集群整體解決方案尋求變現。智能集群系統承擔起了曾經芯片IP業務的使命——讓寒武紀撐過“死亡之谷”。

　　這也是許多AI芯片企業的選擇，比如正在沖刺科創板的AI企業云天勵飛。這家連年虧損的公司，2020年AI芯片和IP營收占比僅0.64%，營收的主要來源是基于自研芯片和算法的智慧城市、智慧生活解決方案。

　　寒武紀上市那年，陳天石在接受采訪時說：“寒武紀只有4歲，和行業前輩比起來還只是個孩子”，但同時“我們有遠大的志向，長跑才剛剛開始。”

　　過去5年，寒武紀營收僅有17.49億元，虧損高達28.61億元。

　　著名投資人段永平有一句名言：好的企業和企業家都是理想主義和現實主義的結合，沒有理想做不大，不理解現實走不遠。

　　對寒武紀來說，做好兩者的平衡現在格外重要。稍有不慎，股價就狠狠跌給你看。