文/周雄飛

　　編輯/子夜

　　曾幾何時，理想汽車還是“蔚小理”三兄弟之中最落魄的一家。 

　　理想汽車于2015年7月由李想創立，雖然與蔚來、小鵬相比起步并不算晚，但與其他兩兄弟不同的是，理想在首款產品沒有選擇更符合大眾的SUV車型，而是看中了小型電動車SEV，但這款車項目在幾個月后最終也被暫停。

　　或許正是因為首戰失利，到了2018年底，在蔚來、小鵬都靠賣車有了營收的同時，理想依然沒有任何收入，以至在彼時也成為了三兄弟之中最缺錢的一個。在這樣的處境下，不難想到李想為何會如此“摳門”。

　　然而，隨著“蔚小理”三兄弟交出今年第三季度財報后，理想卻成為了三家之中最有錢的一個。

　　本周一晚，理想汽車發布了今年第三季度財報，第三季度實現營收為77.8億元，同比增長209.7%；雖然凈利潤方面仍處于虧損中，但已收窄至2150萬元，同比收窄了79.9%。

理想汽車2021Q3部分財報數據，截圖自財報　　

　　相比之下，蔚來雖然在營收總額上超越理想很多，但在營收同比和環比增幅方面，理想是三家中增長最大的；而在凈虧損方面，蔚來和小鵬第三季度依然處于上億元規模。

　　而在現金儲備上，今年第三季度“蔚小理”三兄弟都已邁過了400億元的門檻，這其中理想以488.3億元位居首位。

　　有這樣的財務數據，與其銷量的表現有很大關系。

　　理想今年第三季度總銷量為25116輛，相較于去年同期增長190%，在“蔚小理”三家之中處于第二的位置，此外，在7、8兩個月中理想的月度銷量位居三兄弟中第一。

　　理想對于毛利率的控制也成為了其財務數據好看的原因之一。根據數據，理想第三季度整體毛利率達到了23.3%，超越蔚來和小鵬位居第一，與特斯拉同期的毛利率相差3%。

　　但對于目前仍只有一款車型的理想而言，這樣的優勢能保持多久？隨著整個新能源汽車行業進入更加激烈的戰局中，理想會遇到哪些挑戰？這些問題都需要理想思考。 

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　　理想第三季度財報，表現幾何？

　　今年第三季度，理想實現營收為77.8億元，相較于去年第三季度同比增長209.7%，環比上一季度也增長了54.3%。對于理想而言，整體營收結構較為簡單，主要來自于汽車銷售、其他銷售和服務收入。

　　據財報顯示，今年第三季度理想汽車銷售收入為73.9億元，占總收入的94.98%，同比增長199.7%，環比增長50.6%。此外，其他銷售和服務收入為3.894億元，主要包括新能源汽車積分銷售收入、以及充電樁、配件等服務收入。

　　相比于營收的增長，理想在凈虧損方面的表現成為業內關注的亮點。

　　理想在第三季度凈虧損為2150萬元，相較于去年第三季度的1.069億元收窄了79.9%，環比于今年第二季度的2.355億元更是收窄了90.9%。

理想汽車2020Q3-2021Q3凈利潤變化情況，數據來源于財報，連線出行制圖　

　　需要注意的是，蔚來和小鵬汽車在今年第三季度雖然與理想一樣同處于虧損之中，但在凈虧損的幅度方面比理想更為嚴重一些。

　　據公開數據顯示，蔚來今年第三季度凈虧損為8.35億元，同比擴大了20.2%，環比也擴大了42.3%；小鵬凈虧損更是處于兩位數為15.95億元，同比和環比同樣處于兩位數的擴大幅度中。

　　與凈虧損有同樣情況的，還有營收方面的變化。

　　今年第三季度，蔚來和小鵬總營收分別為98.05億元和57.20億元，前者同比增長116.6%，環比增長16.1%；小鵬在營收增幅上比蔚來做得更好一些，同比和環比增幅分別為187.4%和52.1%。

　　從營收和凈虧損兩方面來看，蔚來和小鵬同處于“增收不增利”的困局之中，理想雖然也沒有實現盈利，但算是三兄弟之中率先將凈虧損從億元級別收窄至千萬元級別的車企。

　　理想同樣占據優勢的，還有毛利率方面。

　　據數據顯示，理想今年第三季度整體毛利率實現為23.3%，較去年第三季度的19.8%增長了17.68%，環比今年二季度的18.9%也增長了23.28%。對于毛利率的增長，理想將其解釋為由于整車毛利率上升所致。

　　整車毛利率上，理想同樣也實現跨越20%的門檻，達到了21.1%，同比增長19.8%，環比也增長18.7%。

　　相比之下，蔚來第三季度的整體毛利率雖然也邁過20%的門檻為20.3%，但與理想還是有3%的差距；小鵬毛利率第三季度毛利率為14.35%，雖然環比上一季度有了20.29%的增長，但與蔚來和理想仍有較大的差距。

“蔚小理”2021第三季度整體毛利率，數據來源于公開數據，連線出行制圖　

　　在業內看來，在整體毛利率上會出現這樣的格局，很大程度上是因為三家車企的產品定位不同所致。

　　眾多周知，蔚來成立之初就將品牌定位于高端，其產品的售價同樣符合這個定位，無論是ES8、ES6，還是EC6，其售價基本維持在36-60多萬元之間，明年上市的ET7售價也在40-50萬元左右。

　　與蔚來相同，理想也是以高端為定位，但其產品的售價卻比蔚來低10萬元，乃至更多。按照價格來看，蔚來原本會比理想在毛利率方面高，但事實證明情況剛好相反，對此，在業內看來或許是蔚來的換電站和加電等服務拉低了其毛利率。

　　再來看小鵬，雖然也一直以高端定位來宣傳，但就G3、P7和P5的售價來看，讓其卻處于中高端市場區間，再加上在P5車身上搭載了兩顆激光雷達，進一步增加了整車成本，由此其毛利率比蔚來、理想低一些也不意外。

　　對于車企，尤其是新能源車企來說，現金儲備已成為行業內看一家車企是否有發展實力的重要指標之一。在這一指標上，“蔚小理”三兄弟均不怎么缺錢，分別達到了470億元、453.6億元和488.3億元，其中理想位列三家第一，成為錢最多的車企。

“蔚小理”2021第三季度現金儲備，數據來源于公開數據，連線出行制圖　　

　　無論從營收和凈虧損的表現，還是毛利率的領先，亦或者是現金儲備的能力來看，相比于蔚來和小鵬兩兄弟，理想都已取得了優勢地位。而在這樣的優勢，也是多方面因素作用的結果。

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　　三季度優勢是如何實現的？

　　在本次財報中，理想官方頻繁提到的詞是——銷量的增長。

　　在營收增長上，理想將原因稱為主要是因為車輛銷量的增加；在毛利率的增長上，也將原因歸因于銷量的增長。“在全行業范圍芯片短缺的背景下，我們在第三季度交付了25116輛理想ONE，同比增長190.0%，實現季度新高。”李想這樣在財報電話會議上這樣說道。

　　今年第三季度，理想實現總銷量同比不僅實現了大幅增長，環比上一季度的17575輛也增長了42.91%。蔚來、小鵬兩家同期的銷量分別為24439輛和25666輛。相比之下，理想位于中間位置，并不占多大優勢。

　　但需要注意的是，理想是僅憑理想ONE一款在售車型實現的這一銷量，而蔚來和小鵬都已推出三款在售車型來創造銷量。此外，如果從第三季度單月來看，理想也曾具有一定的優勢。

　　理想今年7-9月各月銷量分別為8589輛、9433輛和7094輛。與此同時，蔚來三月銷量分別為7931輛、5880輛和10628輛；小鵬三月分別為8040輛、7214輛和10412輛。

“蔚小理”2021年第三季度各月銷量情況，數據來源于公開數據，連線出行制圖　　

　　結合三家銷量數據來看，理想在7月和8月兩個月“蔚小理”三兄弟銷量中位列第一，而在這之前三家的銷量格局一直以業內對三家的簡稱一樣排列著，并未發生多大變化。

　　這也意味著，在7-8月，理想不僅超越了擁有兩款量產車的小鵬，同時還超越了常居首位、擁有三款量產車型的的蔚來。

　　面對如此變化，在業內看來更多是因為蔚來和小鵬受到了芯片等零部件短缺所影響，相對應的，蔚來和小鵬也在銷量下滑后做出過相似的解釋和說明。而這樣的缺芯，在9月也波及到了理想。

　　當月，蔚來和小鵬雙雙從頹勢中走出，銷量僅實現了破萬，而理想的銷量卻下滑至7094輛，對此理想官方將原因歸結于受到芯片短缺的影響。

　　從季度銷量和月度銷量表現來看，銷量的增長或許只能算是理想財務數據好看的一方面原因，另外的原因還是得益于李想的“摳門”。

　　從理想第三季度財報數據中可以看到，其研發費用為8.89億元，較去年第三季度的3.35億元增長了165.6%，環比今年第二季度的6.53億元也有了36%的增長幅度。

理想汽車2020Q3-2021Q3研發費用變化情況，數據來源于財報，連線出行制圖　　

　　研發費用的增長，理想方面給出的解釋是由于研發人員增加、導致雇員薪酬增加，及新車型研發活動增加令有關開支增加。

　　雖然這樣看理想在研發的投入上是增長的，但如果加上蔚來和小鵬來對比，理想的研發投入依然是三家中最少的。

　　據公開數據顯示，蔚來和小鵬今年第三季度研發費用分別為11.93億元和12.64億元，相比之下理想與其他兩兄弟的差距還是過大。而在研發投入環比增幅方面，小鵬依然占據首位。

　　小鵬三季度研發費用環比增長46.4%，在其之后則是理想和蔚來，分別為36%和35%，后者兩家相差僅有1%。

　　這樣的情形同樣發生在銷售、一般及管理費用（以下稱為“三費”）方面。

　　理想第三季度三費費用支出為10.2億元，較去年第三季度增長198.5%，環比上一季度也實現22.3%的增長。對于這部分費用的增長，理想稱為由于營銷及推廣活動增加以及隨著銷售和服務網絡的擴大，雇員人數及租金支出增加。

　　但這樣的增長，放在“蔚小理”三家之中，同樣不算什么。第三季度，蔚來在這部分的花費是最多的為18.25億元，對于重用戶服務的蔚來來說，這也是正常的；小鵬緊隨其后為15.38億元。

“蔚小理”2021第三季度銷售、一般及管理費用，數據來源于公開數據，連線出行制圖　　

　　而在環比增幅上，小鵬卻以49.3%超越蔚來，小鵬以22.3%位居三家第二，蔚來墊底。

　　由此來看，雖然隨著理想的發展，正在逐步擴大對研發和三費方面的投入，但與此同時，李想依舊在有意識的控制著開支的力度，而這樣的“摳門”習慣自理想成立后就已存在。

　　去年7月，李想曾透露，公司“行政要求出差經濟艙都必須買折扣最低，經濟酒店都要兩個同性一起住。理想ONE的上市發布會用不到200萬就拿到上萬的訂單。”

　　現在來看，正是有了理想三季度中銷量的小幅優勢和李想對支出的控制，才讓理想在今年三季度的財報比拼中獲得優勢地位，但與此同時，理想或許也在擔心一個問題——這樣的優勢到了下一季度還會有嗎？

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　　理想的優勢會持續多久？

　　雖然理想占據一定優勢，但它并不能放松下來。

　　由于受第三季度財報利好影響，理想發布財報的次日（北京時間11月30日），其美股收盤時股價為34.48美元/股，股價增幅為6.42%，市值也來到了350.4億美元。

　　相比之下，蔚來和小鵬當日收盤時股價分別為40.46美元/股和51.36美元/股，均高于理想。同樣的，在市值上蔚來和小鵬也各自以643.5億美元和439.5億美元超越理想。

　　經歷了大幅增長后，理想的股價和市值還是低于蔚來和小鵬，在業內看來，這一現象的背后，是資本市場大概率不太看好理想。

　　“單從產品體系來看，蔚來已有了三款量產車、而小鵬更是有4款量產車型，但理想自成立后，截至目前仍只有理想ONE一款車型。再從售價方面，蔚來和理想能打的市場會更廣一些，而理想只有30多萬元的單一市場。”蓋世汽車研究院王顯斌對連線出行表示

　　不可否認，理想雖然憑借著理想ONE這款車已被眾多消費者認可和接受，但它也不能松口氣。

理想ONE，圖源理想汽車官微　　

　　經歷了今年7月和8月的大幅增長后，到了9月由于理想ONE銷量下滑，也讓理想落于三家最末。而到了上月，理想并未重新回到領先的位置上，當月小鵬以10138輛位列三家首位，理想以7649輛緊隨小鵬身后，蔚來落后至最后一位，其給出的解釋是由于江淮蔚來工廠生產線調整。

　　除了銷量之外，理想ONE的競爭對手也在肉眼可見地增多。

　　今年廣州車展，小鵬推出了旗下的新款車型G9，該車型定位于中大型SUV，雖然其售價小鵬還未正式公布，但在業內看來，這款車的定價將在30萬元左右，以滿足小鵬品牌向上的目標。

　　由于售價和車型與理想ONE過于接近，在G9推出后就被業內視為是理想ONE最大的競品之一。而在這之前，像嵐圖FREE、凱迪拉克XT6和豐田第四代漢蘭達也都因為是中大型SUV，均被視為是理想ONE的對手。

　　在北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔看來，理想僅憑借理想ONE一款車型，在今年四季度應該還能維持住現在的優勢地位，但隨著像G9一樣的對手越來越多，理想ONE的優勢或許就會被逐漸削弱。

　　或許李想也意識到了這一風險，由此開始大力布局新車型。

　　按照第三季度財報顯示，理想計劃在明年推出新一代全尺寸豪華智能增程式電動SUV——X01。據李想在財報電話會議上介紹，這款新車型將在 2022年第二季度上市，并在第三季度開始交付。

　　X01之外，理想還計劃在同一個X平臺上推出旗下的首款純電動SUV車型，預計將在2023年面世。此外，根據理想之前提交的港股招股書顯示，正在研發兩個高壓純電動平臺——Whale和Shark，并計劃自2023年起這兩個平臺每年至少推出兩輛高壓純電動車型。

理想汽車未來新車型計劃，截圖自招股書　　

　　除了推出新車型之外，理想也在研發和三費上投入更多的費用。

　　在此次三季度財報電話會議中，李想介紹了理想之后在研發上的布局。據他表示，之后將會持續地、長期地投入10個點（10%）以上的研發費用，來用于產品以外更重要的技術研發方面的投入。

　　研發之外，理想在銷售渠道上也準備開始加大投入。“理想正在按計劃推進年末零售店數量達到200家、覆蓋約100座城市的目標。下一年的計劃是至少讓零售店的數量翻番（到400家）。”李想這樣表示道。

　　為了保證之后的產能，據李想介紹，預計到2023年年底，將達到每年50萬臺標準設計產能，采用兩班生產的話，總產能將達到每年近70萬臺。而在2023年，理想除了擁有常州工廠之外，北京工廠也將會投產。

　　小鵬汽車CEO 何小鵬曾在小鵬港股上市后，認為新能源汽車整個行業將會從春秋時代走向戰國時代，已完成了0到1的階段，“之后公司從1到100，在全球化、科技創新、組織這些方面需要多少錢，每家公司可能不太一致，但是我相信第二步，這個錢肯定超過300億。”

　　如今，“蔚小理”三家均未真正實現盈利，而對于一直通過控制成本和開支而獲得優勢的理想而言，在之后的日子里，如何做到投入支出和營收現金儲備的再平衡，將會是更為主要的命題。

　　畢竟，一時的優勢只會是過眼云煙，在未來日益激烈的戰場上，依然有諸多難關要闖。

　　（本文頭圖來源于理想汽車官微。）

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