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　　走過15年之后，視頻平臺如何挖掘長視頻的長期主義

　　文/美股研究社

　　來源：美股研究社

　　進入2021年，美股科技股板塊未能延續2020年的繁榮。

　　從眾多科技公司發布的二季度財報來看，雖說盈利超預期，但不少投資者因當前季度的業績展望不及預期而產出不信任。

　　同樣的，不少中概股也面臨這樣的局面。北京時間8月12日，愛奇藝對外發布新一季度財報。

　　在流媒體行業推行付費模式之后，會員用戶增長成為資本市場看待平臺價值的重要指標。但隨著行業發展走向成熟，資本市場開始從不同的維度看待一家公司是否具備長期主義發展。

　　在會員增長邁入過億的規模之后，長視頻行業競爭到底圍繞哪些方向？以愛奇藝這份新出爐的財報，我們來細看視頻行業競爭格局變化背后的意義。

　　內容長期價值

　　在線視頻平臺的雛形起始于2005年，經過十余年的變革，已經歷多個發展階段。在經過早期的野蠻生長期、中期的內容全面正版化，到現在視頻平臺向盈利目標開始探索。

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　　不論是哪個階段，內容的價值從未變過，尤其是優質內容帶來的正循環增長。

　　一、內容分層消費：海外用戶和下沉市場用戶齊突破

　　現在，用戶打開一個視頻APP最直觀的感受是，視頻內容愈發豐富。滿足不同受眾分層的需求，這也是帶動視頻平臺付費用戶增長的關鍵。

　　本季度愛奇藝訂閱會員規模達到1.062億，貢獻的會員服務營收為人民幣 40 億元。除此之外，海外會員破百萬和極速版DAU百萬算是兩個利好的消息。

　　以海外市場來看，據SpotX先前調查表明，目前亞太地區有超過 4 億人使用 OTT 視頻流媒體服務，疫情之后超過 69% 的視頻觀眾每周至少觀看一次流媒體視頻。這說明，亞太地區仍有較大潛力待各家流媒體挖掘。

　　從低線市場來看，此前一線城市80與90這個“硬核用戶群”是愛優騰追求會員增長的重要群體。但隨著一些客觀因素影響，長視頻付費用戶增長有在放緩。這次愛奇藝極速版DAU百萬說明拓展下沉市場初顯成效。

　　尤其是這部分用戶與愛奇藝APP的差異化明顯，重疊率并不高，不到7%，這意味著愛奇藝有望挖掘到20歲以下、40歲以上的用戶群體加入到消費端。此前，國家統計局發布第七次全國人口普查主要數據結果：人口老齡化是社會發展的重要趨勢，也是今后較長一段時期我國的基本國情，這既是挑戰也存在機遇。

　　在財報電話會議中，龔宇就表示：“雖說中國人口眾多，目前只有部分人消費了高品質內容，只有小部分人會員觀看。越來越多的人喜歡看影視內容，基數會變大。”這意味著國內長視頻依舊有足夠大的增長空間。

　　二、向上游內容端產業鏈延伸控制內容成本

　　此前，行業人士把早期的視頻平臺比喻成報刊亭，不生產內容，只是視頻內容載體的搬運工。

　　如今，視頻平臺從前期的第三方播放平臺，到現在向上游內容端的產業鏈延伸制作內容。從愛優騰推出的自制內容來看，不少懸疑劇、甜寵劇的市場反饋都不錯。

　　因在線視頻平臺已通過多年的實戰經驗和第一線的用戶反饋，培育了優質內容的篩選和制作能力。積累有效的大數據，也幫助平臺對用戶群進行細分和精準運營。

　　視頻平臺轉變成制作方，有兩方面價值：一是參與更多優質內容的制作，豐富不同類型的視頻內容從而在營收層面實現增長。從愛奇藝的營收結構來看，不論是會員收入、廣告收入還是內容分發營收，優質自制內容都能帶來正面效果。

　　二是內容成本明顯下降。據公開數據統計，自2019年開始，愛奇藝內容成本增幅已連續多季度實現下降，內容成本在總支出中的占比逐步回落，對外釋放出積極的財務信號。本季度愛奇藝運營虧損率從去年同期的17%縮減至15%。

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　　得益于版權內容的采購成本下降，愛奇藝自制內容比重的提升，尤其是對內容投資的質量和效率有了更多控制，內容成本優化也會達到一個合理的范圍。

　　商業化的追求之外，流媒體制作的作品不僅僅是大片，他們的質量也得到專業人士的認可。

　　去年，奈飛獲得了24項奧斯卡提名，成為歷史上奧斯卡提名最多的網絡流媒體服務商。在2021年中國數字媒體大獎中，愛奇藝獲得四項大獎以及在第二屆亞洲內容大獎中獲得了“最佳創意”獎。最近第78屆威尼斯國際電影節官方公布顯示，愛奇藝自制沉浸式VR互動內容《遺愿》入圍今年VR競賽單元，這也是過去四年中，愛奇藝三度入圍該競賽單元。這說明視頻平臺證明了依靠低成本、非名人的演員來制作優質大片的實力。

　　內容是長視頻平臺的長期資產，要想在體驗與服務上出現突破，技術則發揮了隱性作用。

　　技術價值

　　通過《紙牌屋》在全球打響名聲之后，奈飛一直致力于通過技術優化其內容傳輸質量。放眼國內流媒體，技術的價值也在凸顯。

　　站在用戶角度，平臺借技術讓內容分發進行差異化推薦。

　　隨互聯網技術發展不斷增多，用戶觸達內容的方式，這也讓平臺篩選效率提升，觸達成本下降。在2.0階段中按個人喜好搜索內容或進入興趣組群這兩個方式升級為基于內容或協同過濾，觸達的效率進一步升級。

　　根據德勤的報告顯示，僅僅一年，奈飛得力于AI對搜索的改進，就讓它多賺10億美元。

　　在國內長視頻行業，各平臺均在通過技術手段提升內容質量及分發效率，進而充分發揮內容的長期價值。比如在愛奇藝首頁中，“猜你喜歡”被放在首屏推薦欄下，點擊后會直接下滑到完全個性化推薦的瀑布流中。二季度中，愛奇藝近30%DAU來自非熱播期內容。

　　應對不斷變化的用戶喜好，互聯網時代，技術解決了觀看瓶頸，視頻內容也從豐富變成爆炸，用戶真正的長尾需求曲線逐漸顯現。

　　站在視頻制作角度，在線娛樂產業即將進入精耕細作的新階段，行業走向影視工業化需要技術來支撐。

　　目前整個影視行業，不論是電影、電視劇還是綜藝節目制作環節上，流程規范化跟提高效率是行業內容面臨的兩個問題。在今年愛奇藝世界·大會上，愛奇藝創始人、CEO龔宇重點提到以行業規則重構和智能制作為核心的影視工業化，將成為行業破局之道。

　　得益于5G、AI、區塊鏈、DRM、VR/AR、虛擬拍攝等技術的發展和支持，視頻制作的成本控制，以及內容制作效果獲得市場認可。

　　據悉愛奇藝從智能制作工具入手，工具的好處在于，當從業者在實際操作中感受到了工具的好處后，會更樂意嘗試新的方式。愛奇藝推出的面向制片人的專業數據服務系統PBIS（制作商業制作系統），未來一年將應用于愛奇藝所有自制工作室，通過IP評估、流量預測等預判項目前景，輔助項目決策。

　　對于視頻平臺來說，劇集上線延期對其影響不小，后期預估回報也會受影響。愛奇藝的龔宇就提到：影視內容制作工業化是解決這個問題的關鍵措施之一，主要的目的是讓一個作品從開始策劃到最后播放，更有規律、更有預測性，少出這種延期的風險或者意外的黑天鵝。

　　站在行業角度，視頻平臺在制作節目上投入巨資，需要保護知識產權。此前中宣部版權管理局趙杰處長表示，我國前十類的互聯網應用當中，跟著作權（版權）直接相關的有五類應用，包括網絡新聞、網絡視頻、網絡音樂、網絡文學和網絡游戲。這些應用實際上是運營著有著作權屬性的資源和作品。

　　如何保護好知識產權？行業內的參與者要能夠深化多項核心版權保護技術的應用，包括反盜鏈、視頻指紋、版權區塊鏈和全網監控。

　　在知識產權保護上，愛奇藝自主研發的數字版權管理[DRM]技術獲得國家專利獎。據悉DRM系統已通過認證，愛奇藝成為中國首家獲得此認證的互聯網視頻平臺。這些技術除了能夠保護知識產權之外，更重要的是，它可以讓愛奇藝從內容的合法許可中獲得額外收入。

　　內容和技術從來都是相輔相成的關系，不論是流媒體還是游戲、音樂，我們都能看到這兩者協同發揮的飛輪效應。在兩者深度結合之后，國內流媒體玩家等待價值回歸。

　　價值釋放

　　近期，老虎太平洋基金、野村資管、瑞士國家銀行、花旗等都有公布新一季度持倉動作。其中，老虎太平洋基金將愛奇藝作為其加倉幅度最大的一支，位列老虎基金持倉量第五。這家頂級機構在愛奇藝身上看到哪些價值？

　　一、打造不局限于視頻的生態化內容消費體系，持續不斷提升用戶價值

　　根據UserTracker數據，2020年我國移動互聯網用戶85后占比達76.7%，為互聯網主流人群，雖然生活的豐富與對網絡的熟悉讓此類人群的興趣愛好分化，但同時具有良好的娛樂內容消費習慣與參與度，這給予了視頻內容服務商，在視頻之外更為廣闊的潛在市場。

　　奈飛除了堅持內容為王的主線，今年它也加快對電商、游戲等產業鏈其他環節的布局，最終的目的也是試圖挖掘用戶在其他線上消費上的需求。在國內長視頻行業，頭部玩家的布局也是多點開花，其中愛奇藝的生態覆蓋視頻、游戲、文學等領域。本季度，愛奇藝其他營收為11億元，同比增長20%。這部分的增長主要來源于其娛樂生態業務。

　　二、伴隨成本結構改善與付費用戶增長，未來規模效應可期

　　隨著視頻平臺控制成本不斷在優化，從成本結構看，視頻平臺前期高價購買的版權資產有望逐步完成攤銷，同時伴隨平臺自制內容占比的提升、成本控制的加強，后續內容投入金額或更為可控，在提升用戶粘性的同時進一步降低單劇總制作成本。

　　在規模效應顯現之后，后續內容上的價值挖掘更有想象空間。在愛奇藝財報電話會議中，針對分析師提問對于影視內容制作的工業化，平臺對于內容的支出會減少到什么水平。

　　愛奇藝CFO王曉東表示：內容制作工業化的主要目標是增加內容供給和內容的品質。未來三到五年內，鑒于我們在影視內容制作工業化方面預期取得的進展，你會看到內容生產效率的顯著提升。

　　可以預見到的是，隨著后續隨著付費訂閱業務量價齊升，ARPPU超過單用戶內容成本幅度提高，視頻平臺的規模效應就會顯現，后續盈利只是時間問題。

　　結語

　　正如巴菲特、彼得·林奇和菲利普·費舍爾這樣的偉大投資者常說的那樣，最好的機會是那些分析師沒有很好地覆蓋的機會。隱藏的寶石是那些尚未被大眾發現的，這反而需要眼光獨到的投資者挖掘到這些企業的價值。

　　不可否認，流媒體依舊是個黃金賽道，賽道的價值跟潛力有目共睹。眼下，國內流媒體頭部玩家在內容與技術上的發力，或許會成為平臺急流勇進，走出價值洼地的重要利器。

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