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play 特斯拉鬧笑話 月亮被識別成黃燈

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　　文/李婷婷

　　來源：資本偵探（ID:deep_insights)

　　罵得越狠賣得越好，特斯拉已經(jīng)反復(fù)驗(yàn)證了“輿論情緒”有多不可信。

　　7月2日，特斯拉公布了一份非常亮眼的Q2銷售及交付數(shù)據(jù)，兩個指標(biāo)雙雙突破20萬，創(chuàng)下歷史新高、超出市場預(yù)期。受高交付量推動，華爾街給予了特斯拉本季度業(yè)績極高的期望，預(yù)期特斯拉Q2營收能夠?qū)崿F(xiàn)86.4%的大幅增長。

　　特斯拉的實(shí)際表現(xiàn)甚至超出了期待。根據(jù)今天凌晨特斯拉披露的財(cái)報(bào)，其多項(xiàng)指標(biāo)刷新歷史：

　　2021二季度，特斯拉實(shí)現(xiàn)總營收為119.58億美元，同比大增98%；

　　經(jīng)營利潤達(dá)到13.12億美元，同比大增301%，經(jīng)營利潤率達(dá)到11%；

　　歸母凈利潤達(dá)到11.42億美元，同比暴增998%。

　　不過，華爾街雖然認(rèn)可特斯拉業(yè)績上的成長性，但并沒有把這份“認(rèn)可”投射到實(shí)際的買賣中，各大分析師對特斯拉褒貶不一。根據(jù)Seeking Alpha，華爾街給予特斯拉的平均目標(biāo)價(jià)為659.83美元，較特斯拉現(xiàn)價(jià)上浮空間不大，而年初特斯拉還曾站上800美元的高點(diǎn)。

　　特斯拉的業(yè)績披露、戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)，常常都會引發(fā)多頭與空頭的口水仗。這一次也不例外，數(shù)據(jù)層面看Q2財(cái)報(bào)稱得上全線利好，但結(jié)合市場表現(xiàn)和戰(zhàn)略方向解析，特斯拉的優(yōu)勢與焦慮都同樣明顯，質(zhì)疑與追捧依舊相伴相隨。

　　交付量新高，但危險(xiǎn)在逼近

　　即使身處輿論風(fēng)暴之下，特斯拉依舊是全球賣得最好的新能源車企。根據(jù)財(cái)報(bào)，特斯拉二季度交付量達(dá)到了創(chuàng)歷史的20.1萬輛，同比增幅121%，環(huán)比增幅8.9%。

　　從車型結(jié)構(gòu)來看，Model 3&Y 的占比已進(jìn)一步擴(kuò)大至99.1%；而Model S&X 二季度實(shí)際交付量僅1895臺，主要因?yàn)镸odel S改款后在六月中才開始交付。此外，根據(jù)最新消息，部分特斯拉Model S 買家被告知其新車將被暫緩交付，這意味著下季度該車型交付量仍不會充分釋放。

　　但這并不影響特斯拉的“規(guī)模效應(yīng)”繼續(xù)發(fā)揮作用。隨著Model Y的推出及暢銷，X&Y兩款車型支撐下特斯拉進(jìn)一步向著規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大、邊際成本遞減的方向邁進(jìn)——成本壓低，單車平均售價(jià)壓低，銷量拉升，換取更高的營收規(guī)模和毛利水平。

　　2021年Q2，在交付量再創(chuàng)新高的情況下，特斯拉單車平均售價(jià)仍控制在了5萬美元以下，由于供應(yīng)鏈壓力下單車價(jià)格上調(diào)、Model Y銷量占比增大等原因，這一數(shù)據(jù)較Q1略有增長。

　　本季度的毛利表現(xiàn)充分驗(yàn)證了特斯拉基于邊界效益的造車邏輯。

　　得益于交付量走高，2021年Q2，特斯拉整車銷售收入達(dá)到98.74億美元，推動特斯拉總收入同比大增98%達(dá)到119.57億美元；整車銷售毛利潤達(dá)到27.6億美元，整車銷售毛利率再次刷高達(dá)到27.9%。特斯拉在造車環(huán)節(jié)的成本控制能力與定價(jià)策略越發(fā)精進(jìn)，銷量擴(kuò)張的同時毛利表現(xiàn)越來越好。

　　特斯拉賣車賣得紅火，不過，賽道越發(fā)擁擠、競爭越發(fā)激烈的當(dāng)下，特斯拉的市場表現(xiàn)不能割裂來看。新能源車市場的整體走高，是特斯拉能夠?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄交付成績的重要背景。

　　在這種情況下，特斯拉市場份額的浮動，可能比交付量的變化更有價(jià)值。

　　這也正是空頭們對特斯拉的未來產(chǎn)生憂慮的重要原因，在美國與中國這兩個最重要的市場，特斯拉遭遇的圍追堵截已經(jīng)讓其市場占有率出現(xiàn)危機(jī)。

　　在美國，今年5月特斯拉的新車注冊量漲幅為80%，而市場電動汽車的總注冊數(shù)量漲幅為116%。特斯拉落后于市場整體，部分需要?dú)w因于Model S&X 車型因改款而滑出暢銷榜單，另一方面，也是因?yàn)楦Ｌ豈ustang Mach-E、奧迪e-tron和保時捷Taycan等競爭對手對其形成了強(qiáng)力沖擊。

　　在國內(nèi)，“特斯拉的中國學(xué)徒”們成長迅速，雖然銷量規(guī)模與特斯拉相比仍有差距，但增速卻比特斯拉更加迅猛：蔚來在第一季度創(chuàng)下了20060 輛的新季度交付量紀(jì)錄，同比增長 422.7%，Q2也保持了111.9%的同比增速；理想兩個季度的同比增速分別為334.4%、166.1％，Q2創(chuàng)下季度交付量新紀(jì)錄；小鵬兩個季度的同比增速則為487.4%、439%。

　　不止特斯拉，造車新勢力都在不斷刷新著自己的季度交付紀(jì)錄，長期來看，國內(nèi)市場中“蔚小理”與特斯拉的差距在一步步縮小。

　　特斯拉當(dāng)然也能意識到市場份額滑坡下隱藏的危機(jī)，再次揮舞起“價(jià)格鐮刀”。7月初，特斯拉發(fā)布國產(chǎn)Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，補(bǔ)貼后起售價(jià)為27.6萬，較之前推出的長續(xù)航版大降7萬余元。SUV本就是最受中國消費(fèi)者歡迎的車型，Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版一上線直接導(dǎo)致官網(wǎng)“爆單”。

　　靠降價(jià)拉升銷量，這是特斯拉屢試不爽的套路，Model Y價(jià)格下探，這將對同樣主打SUV的蔚來、理想造成較大的壓力，此外福特Mustang Mach-E、大眾ID.4等熱銷車型也將與國產(chǎn)Model Y在同一價(jià)格區(qū)間競爭。但同時還將上演的，是特斯拉自家產(chǎn)品的相互傾軋。

　　無論特斯拉還能將電動車價(jià)格下壓到哪個區(qū)間，無法改變的是，隨著市場上可選擇的電動車越來越多，一款Model 3橫掃天下的輝煌局面不會再出現(xiàn)了。

　　Q2賣分炒幣沒賺頭，凈利依舊翻十倍

　　上季度，特斯拉靠著炒比特幣大賺1.01億美元，推動特斯拉Non-GAAP下歸屬于普通股東的凈利潤同比大漲363.4%。

　　但跟所有“韭菜”玩家一樣，想要靠炒幣規(guī)律性、持續(xù)性的賺錢是一件不可能的事兒。本季度，特斯拉沒有將持有的比特幣進(jìn)行買賣，財(cái)報(bào)顯示，截至Q2特斯拉持有的凈數(shù)字資產(chǎn)價(jià)值13.22億美元，比特幣相關(guān)的減值損失為2300萬美元。

　　不過，在“炒幣頭子”馬斯克領(lǐng)導(dǎo)下，特斯拉依舊是加密貨幣的忠實(shí)擁躉。7月21日的The B Word比特幣大會上，馬斯克重申了對比特幣、以太坊和狗狗幣的支持，稱如果加密貨幣貶值，他個人將賠錢，并且表示，如果比特幣的生產(chǎn)能夠保證使用更高比例的再生能源，特斯拉將恢復(fù)以比特幣付款。

　　同樣出席了這場大會的還有被稱為“女版巴菲特”的凱茜·伍德（Cathie Wood），要知道，她在看多比特幣的同時也是特斯拉的知名大多頭，7月7日，凱茜·伍德在特斯拉股價(jià)下跌之際又買入了該公司價(jià)值約7138萬美元的股票。

　　比特幣更像是資本家的游戲，漲漲跌跌難以預(yù)料，能夠確定的只是，特斯拉與加密貨幣的綁定越來越緊密。

　　此外，碳積分為特斯拉帶來的收益也不如前幾個季度那么出彩。2021年Q2，特斯拉通過“賣分”實(shí)現(xiàn)的收入為3.54億美元，同比下降17%，環(huán)比下降32%。

　　費(fèi)用方面，Q2特斯拉花錢尤其謹(jǐn)慎，研發(fā)費(fèi)用率4.8%，與去年平均水平持平；銷售及管理費(fèi)用下降至8.1%的低位。

　　這也反映出本季度特斯拉財(cái)報(bào)最值得稱道之處。特斯拉確實(shí)是依靠“造車”這一主營業(yè)務(wù)推高了營收與利潤，交付量創(chuàng)下新高、克服材料成本上升趨勢、且費(fèi)用控制得當(dāng)，比特幣、碳積分等項(xiàng)目在本次財(cái)報(bào)中存在感都不強(qiáng)。即使刨除碳積分收入，特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率（Non-GAAP）也達(dá)到了25.8%。

　　這能夠讓一些長期批評特斯拉并沒有靠實(shí)際的汽車銷售賺錢的人閉嘴了。本季度汽車銷售拉動了特斯拉非常優(yōu)秀的盈利表現(xiàn)：

　　2021年Q2，特斯拉實(shí)現(xiàn)凈利潤11.78億美元，凈利潤率達(dá)到9.9%；

　　2021年Q2，特斯拉實(shí)現(xiàn)Non-GAAP下歸屬于普通股東的凈利潤16.16美元，對應(yīng)凈利潤率達(dá)到13.5%。

　　FSD毀譽(yù)參半，但未來不可小覷

　　不同于上季度是靠炒幣大賺了一筆，本季度特斯拉凈利潤上的高增長，實(shí)實(shí)在在是靠汽車銷售業(yè)務(wù)在推動。但是，特斯拉從來都不滿足于“車企”的身份，其在二級市場的極高估值也說明了投資者們更愿意把特斯拉作為一家科技公司看待。

　　因此，F(xiàn)SD（全自動駕駛技術(shù)）也是錨定特斯拉未來價(jià)值的關(guān)鍵。

　　雖然現(xiàn)階段FSD帶來的收入還不具備規(guī)模，但相比起造車這樣的苦活累活，軟件訂閱才是一筆更高毛利、可持續(xù)的生意。簡單來說，作為一家科技企業(yè)，特斯拉降低售價(jià)擴(kuò)大銷量，起到的一個作用就是使搭載軟件的汽車產(chǎn)品有足夠可觀的規(guī)模，最終目的是通過更多的軟件訂閱來產(chǎn)生更多的利潤。

　　又一位特斯拉知名大多頭、科技分析師基恩·蒙斯特（Gene Munster）甚至在近期撰文稱，十年之后，F(xiàn)SD每年帶來的營業(yè)利潤將超過1000億美元，光是這項(xiàng)服務(wù)的市場價(jià)值就將達(dá)到8500億美元，超過整個特斯拉公司現(xiàn)在6000多億美元的市值。

　　這一數(shù)據(jù)看起來有些夸張，但確實(shí)指出了特斯拉的未來方向。就在幾天之前，7月23日，特斯拉FSD Beta 9正式發(fā)布，售價(jià)1萬美元，此外7月特斯拉還新增訂閱服務(wù)模式，用戶可以每月199美元的價(jià)格訪問其高級駕駛輔助系統(tǒng)的升級版本，在降低客戶入門門檻的同時獲得更穩(wěn)定的經(jīng)常性收入。

　　在Q2財(cái)報(bào)電話會中，馬斯克也再次重申了對FSD未來的看好，稱“FSD將是公司提供的主要服務(wù)內(nèi)容”，而且不認(rèn)為監(jiān)管層面會構(gòu)成“根本性抑制”。

　　當(dāng)然，現(xiàn)階段特斯拉FSD并不算成熟。比如說，美國權(quán)威雜志《消費(fèi)者報(bào)告》就對FSD Beta 9的性能和安全性表示了擔(dān)憂。此外，V9還徹底放棄了雷達(dá)輸入，轉(zhuǎn)而完全依賴汽車的攝像頭，這一技術(shù)路線目前還受到諸多爭議。想讓軟件訂閱在未來支撐起營收，特斯拉還需要投入更多的資金、人才、時間來對產(chǎn)品進(jìn)行完善。

　　但特斯拉顯然是不會丟掉其“科技”屬性的，F(xiàn)SD一定是決定特斯拉未來價(jià)值的關(guān)鍵之一——試問，如果只是賣車的話，季度交付量剛破20萬的車企，又憑什么撐起6000億的市值？