虧損48億的美團，回答所有疑問了嗎？
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文/黎明 編輯 | 魏佳
來源：深燃
反壟斷的槍打到阿里之后，第二槍就打向了美團。過去一個多月，在政策監管收緊、商戶關系惡化、用戶增長見頂等種種質疑聲中，對美團不利的輿論此起彼伏，一時間風聲鶴唳。
2019年上半年才首次盈利的美團，如今再次陷入巨額泥潭。去年四季度，美團虧損22億元，今年一季度，虧損進一步擴大至48億元。巨虧版美團又回來了。
很多人開始質疑：美團的好日子到頭了嗎？
真實的情況或許沒那么簡單。
在虧損擴大的同時，是美團依然強悍的業務運營、爆發式的用戶增長，以及突飛猛進的新業務。今年一季度，美團的收入同比增長121%，其中包含社區團購、買菜、閃購的新業務，增速達到137%；交易用戶數量突破5.7億，單季拉新5870萬，創下歷史紀錄；商家數量則達到710萬，也是歷史最高值。
從一季度的業務數據來看，美團的2021年開了個好頭。站在如今這個微妙的節點，再來觀察美團這家公司，有三個業務層面的問題值得探討：美團的增長見頂了嗎？虧損是不是無底洞？美團的傭金去了哪兒？
增長見頂了嗎？
今年一季度，美團實現收入370億元，比去年同期增長121%，超過了市場預期。這個增速是很高的，一方面說明美團的業務依然穩健，另外是因為去年一季度有疫情，導致2019年的收入基數很低，對比之下，增速很高。
餐飲外賣是美團的基本盤。一季度，美團外賣訂單量29億單，平均每天能成交約3200萬單，季度交易額1427億元，都同比翻倍了。
美團外賣的客單價，一季度是49.17元，相比去年同期的52.02元略有下降，這是因為去年疫情期間線下餐飲停擺，推高了線上單筆訂單金額。
整體上而言，美團外賣已經從疫情中完全恢復，并且增長很強勁。
到店、酒店和旅游，是美團的利潤奶牛。一季度，這塊業務為美團貢獻了66億元的收入、27億元的經營利潤，經營利潤率高達42%，位居美團各大業務之首。
去年因為疫情，人口流動急劇減少，跨境游、異地游需求減少，本地游、周邊游興起。美團一直主打的是本地生活，正好抓住了這一波本地需求，業務也趁機爆發。
一個最典型的例子是電競酒店，去年這種主題型酒店非常火爆，服務的基本是當地客人。多位酒店老板對深燃透露，他們去年推出了電競房，供不應求，尤其在美團平臺反饋很好。數據顯示，美團酒店已經連續三個季度間夜量過億。
而在高星酒店市場，美團也增長很快。去年四季度，高星酒店間夜量在美團的占比超過15%，今年一季度超過16.7%。這塊市場本來不被外界看好，因為這是攜程的大本營，但美團正在啃下這塊硬骨頭。
最驚艷的其實是用戶增長。
一季度，美團新增用戶5870萬，創下歷史紀錄，讓美團總用戶數開始沖擊6億大關。相比之下，以拉新兇猛著稱的拼多多，一季度也只新增了3540萬，阿里和京東則分別只有3200萬、2790萬。
美團各季度用戶情況這很大程度上是來自于美團新業務的拓展，尤其是社區團購。王興在財報電話會議中透露，5870萬新用戶中，有一半是社區團購貢獻，另一半則由買菜、閃購、單車等新業務以及外賣貢獻。
社區團購讓美團觸達到更下沉和較偏遠的農村地區，從而獲取大量新用戶。美團去年三季度啟動社區團購業務，那個季度新增用戶1920萬人，當時就創下此前兩年新高，隨后四季度又新增3410萬，今年一季度更是高達5870萬，這讓美團成為同等體量用戶增長最快的互聯網公司。
在商家端，今年一季度美團年活躍商家數量突破710萬，已經連續兩個季度保持30萬的增長。之前業內擔心反壟斷政策的落地會讓美團流失部分客戶，但現在看來影響并不大。
美團一直被視為一家沒有邊界的公司，但王興曾說：“大多數人只關注邊界，卻不關注核心”。無論是當年從團購到外賣，再到酒旅、打車、單車，還是到現在的社區團購，美團看重的從來都不是短期的盈利和變現，關注的從來都是業務的核心，比如外賣的配送網絡，比如優選的前期核心能力建設。這才是這家公司能一直維持增長的原因。
美團是最不賺錢的電商？
美團當前在業務層面最大的不確定性，不是來自增長，而是來自逐漸擴大的虧損。
2019年二季度首次季度盈利后，美團向外界證明了自己商業模式的有效性和盈利能力，從而打開了估值空間，股價飛漲。此后除了2020年一季度因為疫情沖擊再次虧損，美團有五個季度連續盈利。
然而去年四季度，美團再次虧損，金額22億元。2020年全年算下來，美團賬面盈利47億元，但是如果剔除理想汽車等股權投資收益及投資的公允價值變動，最后其實是虧損13.66億元。
美團各季度凈利潤/虧損情況從商業模型來看，美團其實也屬于電商，只不過不是傳統意義上的實物電商，而是本地電商。跟阿里、京東、拼多多等實物電商相比，如今的美團其實是相對不賺錢的。阿里早就已經實現規模化盈利，京東也已經連續盈利，拼多多的虧損幅度大幅收窄。
美團微利的主要原因是外賣本身因為有重履約成本，是薄利多銷的業務，而本季度的虧損加劇的原因其實很簡單——新業務投資巨大，尤其是社區團購。
美團的新業務，包括社區團購模式的美團優選、自營生鮮電商模式的美團買菜、供應鏈模式的快驢、本地零售模式的閃購、以及單車、網約車等。這一攬子業務代表了美團的邊界，并且規模越來越大。
去年一季度，美團新業務的營收，首次超過到店酒旅，三季度美團優選上線后，差距進一步拉大，到今年一季度，新業務為美團貢獻了99億元的收入，占比27%。
美團新業務收入超過到店和酒旅社區團購的前期對于核心能力如倉儲、物流和供應鏈的投入需求，耗時之久、費力程度又不亞于當年建設外賣。一季度，包含社區團購的美團新業務，經營虧損80億元。
但效果也很明顯。去年底，美團優選覆蓋了全國2000多個市鎮，今年3月底，已經覆蓋至2600個市鎮，這意味著基本完成了全國覆蓋的目標。
開城是最燒錢的階段，接下來隨著開城壓力減小，轉向精細化運營，各城市的收入提升，這塊業務長期還是有希望扭虧。
站在全局的角度來看，美團新業務虧損的擴大，也不全是因為社區團購，單車業務的虧損同樣在擴大。去年下半年，美團購買了大量的單車資產，導致車輛折舊成本上升，另外一季度的惡劣天氣導致周轉率下降，單車業務的經營虧損也在增加。
回到美團最核心的外賣和到店酒旅業務上，這兩塊業務的財務情況其實還比較健康。不論規模還是增速，都在歷史上處于較好水平。 某種意義上，美團長期進行新業務的核心能力建設和投入，是一種戰略選擇。
問題是，這種戰略選擇是正確的嗎？它又能給美團帶來什么？
最明顯的是用戶增長。王興稱，美團優選在幫助美團向低線城市滲透上非常有效，預計未來數年有機會帶來3億至4億的新用戶，對該業務潛力有信心，長遠會堅定投入。
所以，對于美團而言，不會在乎一時的盈虧，而是看重長期戰略的價值。
傭金去了哪兒？
新業務代表的是未來，但在當下，外界更關心的是，最核心的外賣業務是否健康，以及能否持續。這其中有一個核心的變量——傭金費率，以及兩個不確定因素——反壟斷力度、騎手社保問題。這關乎到蛋糕分配問題，將決定未來美團能拿走多少利潤。
很多人一直說美團外賣傭金費率高。費率到底高不高，取決于站在什么立場去看。
跟電商平臺相比，外賣算是一門苦活累活，因為訂單都是即時性的，配送的成本和壓力都很高。2020年，美團外賣的總收入是663億元，其中傭金收入是586億元，支付給騎手的費用是487億元，騎手成本占到傭金收入的83%。也就是說，傭金中超8成變成了騎手的薪水。
美團歷年外賣收入和騎手成本把單筆訂單拆分來看，2020年，平均每筆美團外賣的客單價是48.18元，美團從中拿走6.53元，扣除騎手工資等費用后，美團外賣一單只能賺兩毛八。
這個模式的尷尬之處在于，在配送上不具備明顯的邊際效應。不論外賣訂單量有多少，騎手都得一單一單送，而平臺和騎手是按每筆訂單來單獨核算費用。如果有些訂單的客單價太低，平臺抽成可能都無法覆蓋配送成本。
在海外，外賣平臺的傭金率要普遍高于國內。美國的GrubHub、Uber Eats，英國Deliveroo的傭金率，平均都要超過30%。比如Grubhub，平臺收取的基礎傭金和配送費，加起來比例為32.5%，要高于美團和餓了么。
國內的外賣平臺雖然享受了相對便宜的人工成本，但要提高傭金率面臨很大的輿論壓力。其中一個重要原因就是，傭金費率不透明。比如美團向商家收取的傭金，是包含了配送成本的，這部分費用美團收取后要支付給騎手，但在外界看來，這些錢好像全部被美團“吞”下了。
5月初，美團外賣調整配送規則，將平臺服務費（過去的“傭金”）細分為技術服務費和履約服務費兩部分。技術服務費就是實際上的“傭金”，履約服務費只有在商家選擇美團配送時才會發生，包括騎手工資、補貼費用、人員培訓、技術支持等。
外賣商家服務費收取模式對比除此之外，美團外賣將原來的履約服務費細化為距離、價格、時段三個部分，并且根據距離的遠近和價格的高低收費，類似于出租車打表，將抽傭變為階梯式收費。費率調整后，商戶配送3公里內的外賣需支付的給外賣平臺的傭金更少，那些深夜凌晨、低客單價、遠距離的訂單，平臺服務費可能會增加。
此舉被業內視為外賣費率透明化改革。平臺將傭金費率交給市場的手去指揮，讓供需在市場作用下自主匹配。
外賣費率調整對美團營收和利潤的影響，短期內還不會體現在財務數據上。但從長遠來看，美團的變現一定不會只來源于傭金，事實上，來自廣告和其他增值服務的收入，在美團營收中的占比已經達到了37%。
從美團的整個業務構成來看，這家公司過去一直聚焦在“本地生活”，干的都是那些最貼近老百姓日常生活、特別接地氣的生意。這些生意門檻不高、競爭極其激烈、能解決大量中低端就業、毛利又非常低，無論是當年的外賣，還是如今的社區團購，都是如此。
按照美團公布的數據，截至2020年末，累計共有950萬名外賣騎手，通過美團平臺創收，其中包括約230萬來自貧困地區的騎手。這些騎手撐起來一家市值1.7萬億港元的上市公司，他們與平臺，共生共存。
王興在這次財報的電話會上也表示，美團近期也正在積極配合政府相關部門，探索平臺靈活就業群體的職業傷害保障試行辦法，會積極響應政府的規定和指導，為騎手提供充分的就業保障。
事實上，在5月12日召開的國務院常務會議上，已經傳遞出了進一步支持靈活就業的信號。據有關部門統計，目前全國靈活就業人員達2億人。對于這部分人群的職業傷害保障、社保問題的解決，政府接下來會加大支持。
有業內人士認為，美團所面臨的騎手權益保障問題，歸根結底，是餐飲外賣行業采用員工外包而產生的問題。外賣行業如此，在出行、快遞行業，這一難題也廣泛存在。
騎手成本的上升，關乎的其實是整個本地生活服務行業，而不是單個企業的競爭環境。長期來看，反而可能會重構整個新業態的行業結構，提升行業的運營效率。
當然，要推動騎手的職業保障向更完善的方向發展，還需要各方共同努力，外界可能也需要多一點時間和耐心。
*題圖來源于視覺中國。
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