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左暉創(chuàng)業(yè)難，貝殼守業(yè)更難？

2021-05-25 18:03:38 創(chuàng)事記作者： BT財經(jīng)

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　　文/Han

　　來源： BT財經(jīng)（ID:btcjv1)

　　宿敵和巨頭入場競爭，被壟斷的刀子戳脊梁骨……左暉創(chuàng)業(yè)不易，繼任者守業(yè)更難，剛迎來業(yè)績曙光的貝殼前路怎么走？

　　貝殼找房（NYSE: BEKE）剛迎來2021年一季度業(yè)績開門紅，創(chuàng)始人左暉卻驟然辭世，痛惜之余，投資者不得不為貝殼的未來揪心。

　　創(chuàng)辦貝殼并推動它登陸美股以來，左暉“貝殼+自如+鏈家”三大品牌構(gòu)成的地產(chǎn)中介帝國在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑優(yōu)勢越來越明顯。從市值上來看，目前貝殼的市值已經(jīng)高達4000億人民幣，對比之下，我愛我家（000560.SZ）的市值為100億元左右，58同城（NYSE:WUBA）2020年退市時市值停留在不到600億元，貝殼斷崖式領(lǐng)先穩(wěn)坐C位。

　　最新消息顯示，5月24日貝殼正式宣布，由聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO及執(zhí)行董事彭永東接替左暉任董事長。與此同時，公司COO徐萬剛被任命為執(zhí)行董事，左暉則為“永遠的榮譽董事長”。

　　創(chuàng)業(yè)難、守業(yè)更難。失去左暉掌舵、強敵環(huán)伺的貝殼，能夠守住地產(chǎn)中介“商業(yè)帝國”的江山嗎？左暉已經(jīng)完成布局了嗎？

　　高研發(fā)費用狂奔領(lǐng)跑

　　貝殼2021年一季度交上了一份亮眼的成績單，熬過了跑馬圈地?zé)X擴張，公司也即將迎來利潤釋放期——在左暉離開后的今天再去看這份成績單，不免令人更加唏噓，難怪有人惋惜左暉“走得不是時候”。

　　就在左暉辭世前不久，貝殼發(fā)布了2021年一季度業(yè)績。報告顯示，貝殼找房2021年一季度營收錄得207億元，較2020年同期增長191%，但比2020年第四季度的227億元有所下滑。凈利潤錄得10.59億元，2020年同期虧損12.29億元，這也是貝殼連續(xù)第二個季度單季歸母凈利潤破10億元。

　　相繼從“跑馬圈地”擴張燒錢和2020年疫情“黑天鵝”這兩大泥沼中走出來，貝殼或許即將迎來利潤釋放期。在房地產(chǎn)萬億級市場里脫穎而出的這一黑馬，將會給市場帶來怎樣的驚喜，一直吊足了投資者的胃口。

　　再來看財報里的另外三個值得關(guān)注的指標：核心業(yè)務(wù)增速、研發(fā)費用和經(jīng)紀人數(shù)量。

　　先看核心業(yè)務(wù)，增速保持強勁。從誕生之初，二手房和新房業(yè)務(wù)輪流成為貝殼總交易額（GTV）的驅(qū)動引擎。2021年第一季度公司總GTV為1.07萬億元，同比增長224%。其中，二手房（存量房）業(yè)務(wù)GTV為6734億元，新房業(yè)務(wù)GTV為3434億元，二者分別同比增長244%和195%。另“新興及其他業(yè)務(wù)”也貢獻了527億元GTV，同比增長197.3%。

　　雖然從GTV角度來看新房業(yè)務(wù)僅為二手房的一半，但從營收角度來看，二者已經(jīng)相差不多：二手房業(yè)務(wù)在2021年第一季度貢獻營收102億元，新房業(yè)務(wù)營收為99億元，二者同比增速也都在200%上下。

　　再看研發(fā)費用，2021年一季度貝殼研發(fā)費用支出為6.38億元，高于去年同期的4.51億元，顯示出盡管處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，貝殼依然沒有減緩步伐。據(jù)財報，貝殼找房已經(jīng)覆蓋了2.44億套房屋，累計完成對1092萬套房屋的VR采集，較去年同期幾乎翻番，3D樓書、AI戶型解讀等更多功能也在不斷豐富。

　　最后來看平臺上聚集的經(jīng)紀人數(shù)量。做平臺生意的貝殼在2021年一季度跨店合作比例提高到76%，外部（非鏈家）貢獻的房源占比提升至83%。平臺聚集的經(jīng)紀人達到52.8萬、經(jīng)紀門店4.9萬家，巨型旗艦平臺身影已經(jīng)浮現(xiàn)。

　　一騎絕塵但強敵環(huán)伺

　　在房地產(chǎn)這個萬億級市場一騎絕塵，貝殼的競爭者也在火速入場，58旗下安居客、我愛我家、阿里和易居聯(lián)手打造的天貓好房都是勁敵。

　　火藥味最濃的競爭，來自58集團背景的安居客。4月阿里巴巴因涉嫌壟斷被巨罰182億元、互聯(lián)網(wǎng)平臺談“二選一”色變的敏感時機，58同城董事長姚勁波在社交平臺稱貝殼找房搞“二選一”，甚至直接呼吁按照4%標準罰貝殼40億元。

　　彼時姚勁波曬出了兩張有“自愿與平臺合作且期間不得為其他渠道提供房源”等字眼的貝殼合作合同，來佐證貝殼壟斷房源。但貝殼也第一時間回應(yīng)自創(chuàng)立起就堅持依法經(jīng)營。那貝殼究竟有沒有搞壟斷？新華網(wǎng)上《財經(jīng)國家周刊》文章援引了多方觀點，發(fā)現(xiàn)在當下階段尚難以清晰衡量房地產(chǎn)行業(yè)參與者是否壟斷。

　　從目前的公開報道來看，尚無市場監(jiān)督機構(gòu)對貝殼涉嫌壟斷做出裁決，但暴風(fēng)雪前的風(fēng)聲似乎已經(jīng)響起。5月25日下午，36Kr援引路透消息稱，市監(jiān)總局對貝殼啟動反壟斷調(diào)查，但旋即貝殼公關(guān)負責(zé)人向“銀柿財經(jīng)”表示這是一起“烏龍事件”。截至發(fā)稿，尚無市監(jiān)部門的官方通報。

　　但貝殼在未來很長一段時間很可能繼續(xù)被反壟斷“戳脊梁骨”。比如中原地產(chǎn)首席分析師張大偉曾表示“貝殼最大的問題是擁有了定價權(quán)”，房天下董事長莫天全也曾經(jīng)在全國兩會期間表示，當下房源信息集中在頭部經(jīng)紀公司的手中，買、賣方的議價能力被削弱。

　　對貝殼不利的還有，2021年以來貝殼陸續(xù)在國內(nèi)重點上調(diào)中介費，從過去的2%漲至了3%，上漲的1%由賣家承擔(dān)，購房者的中間費維持2%不變。“極點商業(yè)評論”引用一位地產(chǎn)行業(yè)觀察人士觀點表示，從商業(yè)角度來看這一費用上漲一定會轉(zhuǎn)移到消費者身上，將會增加購房者的壓力。

　　姚勁波借反壟斷重錘砸向貝殼，自然也有自己的如意算盤。自從58同城從美股私有化退市后，姚勁波一直想把房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)單獨打包推向二級市場。4月8日，港交所網(wǎng)站顯示安居客正式遞交上市申請。

　　安居客將會成為貝殼的競爭對手嗎？有市場觀點表示質(zhì)疑，因為從招股書來看，安居客和貝殼的商業(yè)模式不盡相同。從收入結(jié)構(gòu)來看，安居客超95%的收入來源于“在線營銷服務(wù)”，對比來看“交易服務(wù)”業(yè)務(wù)收入在過去三年的收入占比僅為1.1%、3.5%、2.8%。也就是說安居客賺的是中介信息的錢，貝殼賺的是房產(chǎn)交易的錢，而后者的價值更被投資者看重。

　　前文提到，資本市場非常熟悉的58退市時的市值在600億元左右，改弦更張后的安居客就能在港股市場“脫胎換股”、獲得比肩貝殼市值的認可嗎？可能性其實并不大，畢竟有前車之鑒：2020年中概股赴港第二上市潮流中，阿里、百度和B站在香港市場獲得的估值都和美股市場相差無幾。

　　除了安居客，A股上市的我愛我家、易居和阿里聯(lián)合打造的“天貓好房”也是不能忽視的對手。

　　比如我愛我家近日就公布了一個三年目標：建立萬億元級別交易額的數(shù)字驅(qū)動居住服務(wù)平臺。公司加盟事業(yè)部總經(jīng)理高志剛表示，我愛我家將“把能量開放出來，賦能更多的中小機構(gòu)”——《北京日報》認為，這樣語氣和動作令人很容易聯(lián)想到三年前的貝殼。

　　我愛我家的加盟業(yè)務(wù)也已經(jīng)在2020年就開始鋪開。目前，該業(yè)務(wù)已進駐15座城市、覆蓋超1300家門店、聚集一線房產(chǎn)經(jīng)紀人超6000名。

　　有“阿里+易居”背景的天貓好房，競爭力不言而喻。阿里有流量、有技術(shù)，易居有專業(yè)背景，這樣的組合一度被看為珠聯(lián)璧合。

　　2020年9月，雙方召開發(fā)布會聯(lián)合建立不動產(chǎn)交易協(xié)作機制，“天貓好房”正式橫空出世，并宣稱至少在未來的三年內(nèi)不賺錢、所有收入100%補貼購房者的豪言在當時引爆了市場情緒。在發(fā)布會當天，60多家百強房企的董事長或者總裁到場支持，其中不乏萬科郁亮、碧桂園莫斌、富力地產(chǎn)李思廉等大佬，架勢相當足。

　　不過相比業(yè)務(wù)發(fā)展，最近成立不到1年的“天貓好房”架構(gòu)調(diào)整引起了市場關(guān)注。4月28日，易居宣布收購原本屬于阿里的天貓好房85%股權(quán)，同時，阿里、云鋒基金和易居董事局主席周忻增持易居。交易完成后，易居全面掌控天貓好房，而阿里“退后一步”成為易居第二大股東。

　　架構(gòu)調(diào)整并未影響天貓好房打造巨型房產(chǎn)交易撮合平臺的野心。易居周忻最新表示，未來三年力爭實現(xiàn)天貓好房平臺日活300萬、年交易規(guī)模超2萬億元、年營收500億元的目標。

　　強敵摩拳擦掌，劍指同一個對象——貝殼。驟然失去左暉的貝殼，將如何迎戰(zhàn)？

　　貝殼路在何方？

　　據(jù)《市界》報道，有業(yè)內(nèi)人士表示，貝殼找房的治理結(jié)構(gòu)比較規(guī)范，但左暉的突然離世影響仍在評估當中。也有媒體探訪貝殼總部后表示，公司辦公秩序維持井然。

　　據(jù)中新經(jīng)緯，早在2019年左暉就曾公開表示，貝殼是彭永東（時任貝殼CEO）和團隊的事。已經(jīng)入駐貝殼的21世紀不動產(chǎn)總裁盧航表示，在高管團隊方面，左暉這幾年已經(jīng)布局良多，他的離世不會對貝殼造成太大影響，預(yù)計未來公司仍將會平穩(wěn)運行。

　　中信證券也在一份報告里將左暉的去世和蘋果創(chuàng)始人喬布斯相比較，公司管理層穩(wěn)定過渡可能已經(jīng)得到了充分有效的準備。5月24日彭永東順利接下左暉衣缽，也在市場預(yù)期之中。

　　有媒體指出，或許是籌備“退位”，近幾年左暉已經(jīng)密集卸任幾百家關(guān)聯(lián)公司的職務(wù)。自2017年以來，左暉已經(jīng)陸續(xù)退出了500多家公司的法定代表人和200多家公司的主要人員。最近一年半，他更是卸任了98個企業(yè)的實際控制人、99個企業(yè)的最終受益人。

　　不過當前，他關(guān)聯(lián)的企業(yè)仍然高達600家以上。尤其是對于上市實體貝殼的控制上，他擁有38.8%的股權(quán)和高達81.1%的投票權(quán)。