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　　文/李平

　　來源：礪石商業(yè)評論（ID:libusiness）

　　獨立運營近4年之后，京東物流正式啟動了IPO程序，48歲的劉強東將迎來繼京東集團與京東健康之后的第三家上市公司。

　　2021年2月16日，京東物流正式向香港聯(lián)交所遞交招股申請，有關(guān)京東物流的財務(wù)數(shù)據(jù)、客戶結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況等詳細信息得以首次披露。

　　2017年4月，京東物流決定從企業(yè)物流向社會物流轉(zhuǎn)型，開始對外承接社會化訂單。隨著一體化供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢的確立，京東物流在快遞物流的紅海中殺出了一條血路，成為菜鳥、順豐之外的第三極。公司外部訂單收入占比也在不斷提升，顯示出其社會化物流轉(zhuǎn)型獲得成功。

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　　毛利率水平持續(xù)提升 接近實現(xiàn)盈虧平衡

　　2003年非典疫情爆發(fā)之后，京東決定全面向互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型。彼時民營快遞服務(wù)水平參差不齊，導(dǎo)致公司70%以上的投訴意見都與物流相關(guān)，這促使劉強東決定要自建物流體系。

　　2007年8月18日，京東商城的第一個快遞站在北京潘家園小區(qū)成立，京東物流正式起航。早期的京東物流是為提升消費體驗的內(nèi)部物流平臺，主要場景是把消費者的網(wǎng)上訂單送貨上門。倉配一體化成為京東物流主要的運營模式，也是公司的差異化競爭優(yōu)勢所在。在這種模式下，京東通過建設(shè)越來越多的倉庫，使得貨物離消費者越來越近，配送速度也就越來越快。2014年，上?！皝喼抟惶枴眴?，標志著京東物流的配送時效和服務(wù)標準已經(jīng)成為全球標桿之一。

　　隨著倉儲、配送設(shè)施以及自營隊伍逐步壯大，京東物流開始有了進行社會化開放的實力與資本。2016年，倉配一體化供應(yīng)鏈服務(wù)、快遞和物流云成為京東物流作為獨立品牌最先向社會開放的三大服務(wù)體系。

　　2017年4月25日，京東物流集團成立，由企業(yè)物流正式變身為獨立的物流企業(yè)，并開始對外承接社會化訂單。

　　2018年2月，京東物流完成A輪股權(quán)融資，包括高瓴資本、騰訊投資、紅杉資本中國、中國人壽、招商局創(chuàng)投等在內(nèi)的投資方共計注資25億美元，這是公司上市前的唯一一次股權(quán)融資。

　　僅經(jīng)過一輪融資就沖擊IPO上市，有觀點認為是由于京東物流虧損巨大，PE機構(gòu)對其并不感冒，而京東物流此番上市主要原因就在于對資金的需求迫切。另有觀點認為公司運營大幅好轉(zhuǎn)，IPO上市已經(jīng)水到渠成。綜合招股書各項財務(wù)數(shù)據(jù)分析，后一種觀點似乎更符合事實。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)上，京東物流的確處于虧損狀態(tài)，但虧損金額已經(jīng)大幅減少。招股書顯示，2018-2019年，京東物流虧損分別為28億元、22億元。2020年前三季度，公司虧損額僅為1171.4萬元，已經(jīng)接近于盈虧平衡。

　　費用率下降與毛利率的提升成為公司大舉扭虧的關(guān)鍵。2018年、2019年與2020年1-9月，京東物流經(jīng)營費用率分別為10.2%、9%以及8%，呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢。同期，公司經(jīng)營毛利率分別為2.9%、6.9%及10.9%，盈利能力大幅改善。

　　收入方面，2018年、2019年與2020年1-9月，京東物流營業(yè)收入分別為379億元、498億元和495億元，后兩期對應(yīng)增長率為31.6%、43.2%。收入快速增長是京東物流成本端規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)的關(guān)鍵原因，公司依靠規(guī)模效應(yīng)、效率實現(xiàn)盈利的既定戰(zhàn)略也得以實現(xiàn)。

　　值得一提的是，京東物流在保持整體費用率下降的同時，并未放松在研發(fā)領(lǐng)域尤其是供應(yīng)鏈技術(shù)方面的投入。各報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為15.2億元、16.8億元及14.4億元。截至2020年12月31日，京東物流已擁有逾4400項專利及計算器軟件版權(quán)，其中逾2500項涉及自動化及無人技術(shù)。

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　　一體化供應(yīng)鏈服務(wù)獲認可 外部客戶占比達43.2%

　　除了盈利狀況，投資者對京東物流的經(jīng)營獨立性也較為關(guān)心。從招股書數(shù)據(jù)來看，公司社會化發(fā)展已經(jīng)初見成效，由一家企業(yè)物流發(fā)展為全行業(yè)物流服務(wù)平臺。截至2020年9月末，京東物流外部客戶收入占比已達到43.4%，較2018年末（29.9%）增長了14.5個百分點。與此同時，京東物流快遞用戶滿意度也連續(xù)三年躋身行業(yè)前三位，每百萬件包裹有效申訴數(shù)為0.002，處于同業(yè)最低水平。

　　外部收入占比的持續(xù)提升和良好的客戶滿意度都體現(xiàn)了京東物流在業(yè)內(nèi)的競爭力，尤其是其一體化供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢正成為公司持續(xù)提升市場份額的有力武器。

　　截至目前，京東物流可以為客戶提供倉配服務(wù)、快遞快運服務(wù)、大件配送服務(wù)、冷鏈服務(wù)及跨境服務(wù)，并可以將包括快遞、整車及零擔運輸、最后一公里配送、倉儲及其他增值服務(wù)（比如上門安裝和售后服務(wù)）等業(yè)務(wù)以一體化解決方案的形式提供給客戶，也就是在招股書中多次重點提及的“一體化供應(yīng)鏈服務(wù)”。

　　目前，京東物流將客戶劃分為一體化供應(yīng)鏈客戶和其他客戶兩種類型。由于越來越多的B端客戶認識到公司一體化供應(yīng)鏈的巨大作用，京東物流來自于一體化供應(yīng)鏈的客戶收入持續(xù)提高，整體收入占比在80%以上。

　　招股書顯示，2018年-2020年1-9月，公司一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量從32465家增長至46083家，增長幅度高達42%。截止2020年末，京東物流已經(jīng)累計向超過19萬名企業(yè)客戶提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，廣泛覆蓋快消品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業(yè)。

　　中國數(shù)字化經(jīng)濟的快速發(fā)展催生了物流需求的多樣化，而國內(nèi)的物流承接與服務(wù)形式較為單一，能力明顯欠缺，一體化供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商有望持續(xù)受益。灼識咨詢報告預(yù)測，2020-2025年，中國一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模將由2.0萬億元增加到23.2萬億元，年復(fù)合增長率為9.5%，約為同期中國物流支出增速的1.8倍。

　　不過，由于市場規(guī)模過于龐大且各垂直領(lǐng)域需求各有不同，目前國內(nèi)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場仍呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)。2019年，按收入計算，排行前十的企業(yè)合計僅占7.9%的市場份額，其中京東物流以2.2%的市場份額位居第一位。

　　對于京東物流來說，一體化供應(yīng)鏈客戶收入的增加一方面來自于公司客戶增多，另一方面也來自于客戶收入規(guī)模的擴大。一站式解決方案能讓企業(yè)客戶避免繁瑣的流程與溝通成本，進而提升企業(yè)經(jīng)營效率。

　　此外，一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量的提升，意味著購買并使用京東物流倉儲存貨管理及物流科技服務(wù)的客戶也在增多，公司單一客戶產(chǎn)出金額在增長。截至2020年9月30日，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶產(chǎn)生的平均收入為241622元，較上年同期（213538元）增長了13.15%。

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　　固定資產(chǎn)超越順豐 赴港融資再圖霸業(yè)

　　曾幾何時，京東對物流業(yè)務(wù)持續(xù)投入讓集團一度不堪重負，成為集團持續(xù)虧損的一個主要原因，但這卻絲毫沒有動搖劉強東建立“具有壁壘的競爭力”的決心。即便在異常艱難的2008年，劉強東仍將千辛萬苦獲取的2100萬美元融資款投入物流建設(shè)中，這在當時遭到當當網(wǎng)李國慶等多位業(yè)內(nèi)人士的嘲諷與非議。

　　事實證明，劉強東的戰(zhàn)略眼光更勝一籌，京東物流的成功乃是京東集團能夠在電商領(lǐng)域崛起并壯大的關(guān)鍵因素之一。換句話說，正是有了京東物流的送貨上門服務(wù)，京東集團才得以成為中國最大的零售商以及國內(nèi)第二大電商平臺。

　　此外，京東物流自成立以來尤其重視用戶體驗，以服務(wù)取勝讓京東迅速從快遞物流紅海中脫穎而出，是其能夠從企業(yè)物流成功轉(zhuǎn)型為社會物流的關(guān)鍵。早在2017年，劉強東就對未來的行業(yè)格局做出了展望，認為未來快遞行業(yè)最終會剩下順豐和京東，其它快遞公司只會淪為阿里的打工仔。

　　彼時，業(yè)內(nèi)普遍認為劉強東的上述言論過于夸張，甚至有“攀附”順豐的嫌疑。但目前來看，劉強東的上述預(yù)測相當精準，國內(nèi)快遞行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出菜鳥（四通一達）、順豐與京東三足鼎立之勢，嚴重依賴于淘寶系電商的四通一達已經(jīng)無法與后兩者相提并論。

　　一直以來，順豐利用其自營網(wǎng)點貨機資源以及三位一體的物流網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢霸占著高端時效件市場，四通一達難以望其項背。不過，隨著京東前置倉庫的密集布局以及快遞隊伍的快速擴張，京東物流在時效方面已經(jīng)不輸順豐。

　　招股書顯示，截至2020年9月30日，京東物流已運營800多個倉庫，其中包括在中國18個城市運營中的28個“亞洲一號”大型智能倉庫，總管理面積約2千萬平方米。截至2020年末，京東快遞人員超過19萬名，并與一個實時性眾包網(wǎng)絡(luò)達成合作。

　　截至2020年第三季度，京東物流固定資產(chǎn)規(guī)模達到215.8億元，同期順豐的數(shù)據(jù)為203.3億元，持續(xù)的重金投入，讓京東物流成為業(yè)內(nèi)唯一可以全面抗衡順豐的選手。

　　本次赴港上市，京東物流募集資金主要用于升級和擴展物流網(wǎng)絡(luò)、開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進技術(shù)、擴展解決方案的廣度與深度以及深耕現(xiàn)有客戶以及吸引潛在客戶等領(lǐng)域。其中，基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及供應(yīng)鏈一體化方案是京東物流未來布局的核心。綜合多家外媒報道，京東物流計劃集資規(guī)模在40億美元左右。

　　不謀萬世者不足謀一時，不謀全局者不足謀一域。隨著IPO融資資金到位，京東在物流領(lǐng)域的野心也將在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)。京東物流能否與順豐、菜鳥一決高下，將是快遞江湖未來十年的主要看點。