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　　文/Han

　　來(lái)源/BT財(cái)經(jīng)（ID：btcjv1）

　　去年此時(shí)，20歲“高齡”的攜程增長(zhǎng)放緩的瓶頸開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　2019年，公司一只手忙著下沉低線(xiàn)城鎮(zhèn)市場(chǎng)、守住市占率的基本盤(pán)，以應(yīng)對(duì)美團(tuán)和阿里飛豬的挑戰(zhàn)；另一只手大力拓展出境游業(yè)務(wù)，想要在高端市場(chǎng)繼續(xù)拉大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　本來(lái)期待著兩手都抓、兩手都硬，就能繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，公司還定下“5年內(nèi)成為全球最大國(guó)際旅游企業(yè)”的雄心壯志，但是2020年疫情的突然出現(xiàn)，幾乎重塑了旅游業(yè)。

　　攜程作為涵蓋交通、住宿、門(mén)票的全能型OTA（在線(xiàn)旅游社）龍頭，更是嘗盡了其中苦辣。

　　12月2日，攜程公布了2020年第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。公司營(yíng)收較二季度顯著反彈，錄得疫情以來(lái)的首次單季度盈利，凈利潤(rùn)更較去年幾乎翻倍。

　　雖然不少媒體高呼“超預(yù)期”，但考慮到2021年全球旅游業(yè)還將籠罩在高度不確定性的濃霧中，市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)這份報(bào)告作出太多正向反饋。財(cái)報(bào)公布當(dāng)日，攜程盤(pán)前股價(jià)跌4%。

　　亮眼業(yè)績(jī)和低基數(shù)有關(guān)

　　還是先來(lái)透視一下攜程的三季報(bào)。

　　攜程2020年第三季度凈營(yíng)收55億元，較上個(gè)季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)超70%，但與去年同期比還是下降了48%。

　　最亮眼的數(shù)據(jù)是凈利潤(rùn)，錄得15.78億元，是去年同期的2倍。但這主要是因?yàn)?019年三季度投資收入虧損，讓去年第三季度凈利潤(rùn)被嚴(yán)重拖累。低基數(shù)才讓今年的同比數(shù)據(jù)格外亮眼。

　　如果扣除股權(quán)激勵(lì)、投資收益，今年三季度的凈利潤(rùn)14億元，是去年同期的60%。

　　但好歹，攜程是擺脫了虧損，暫時(shí)恢復(fù)了自我造血能力。

　　從國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)來(lái)看，國(guó)外旅游業(yè)務(wù)還是處于基本停滯狀態(tài)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在四季度全面恢復(fù)去年同期水平。

　　從四大業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，恢復(fù)得最好的是商旅業(yè)務(wù)（一項(xiàng)to B業(yè)務(wù)），較去年同期只減少約16%；其次是住宿板塊，同比下降近40%；交通票收入同比下降50%；旅游度假業(yè)務(wù)反彈最弱，同比下降80%。

　　攜程CFO還預(yù)計(jì)，公司四季度總收入將同比下降37%到42%，這個(gè)預(yù)期的降幅也高于黃金周旅游收入30%的降幅。

　　公司三季度的國(guó)內(nèi)機(jī)票業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)，可見(jiàn)如果想要進(jìn)一步修復(fù)數(shù)據(jù)，仍需海外疫情得到控制，這恐怕還需要一年或更久的時(shí)間。這是因?yàn)殡m然疫苗曙光已經(jīng)出現(xiàn)，但是疫苗生產(chǎn)、低溫運(yùn)輸、完成有效的接種都需要時(shí)間。

　　不過(guò)樂(lè)觀的數(shù)據(jù)是，在攜程平臺(tái)上，有關(guān)出境游的搜索數(shù)量已經(jīng)和去年同期水平持平，說(shuō)明國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)出國(guó)游的渴望較為強(qiáng)烈，積壓了一部分市場(chǎng)需求或?qū)⒃谖磥?lái)釋放。

　　攜程預(yù)計(jì)2021年下半年出境游將回升，并表示公司正加強(qiáng)與熱門(mén)目的地政府的合作，為或?qū)⒊霈F(xiàn)的需求反彈提前做準(zhǔn)備。攜程還將以線(xiàn)下店形式，拓展低線(xiàn)市場(chǎng)。

　　在恢復(fù)的路上，攜程要跑得再快一點(diǎn)。

　　勒緊褲腰帶 拉高利潤(rùn)率

　　在營(yíng)收降低的背景下，非GAAP口徑下24.2%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（這個(gè)數(shù)據(jù)位列全球上市旅企第一），和去年同期的25.2%基本持平，表明攜程三季度成本控制卓有成效。

　　華泰證券指出，在行業(yè)低迷時(shí)期，攜程管理層采取了嚴(yán)格的成本控制措施，比如二季度整體的成本和費(fèi)用同比下降高達(dá)48%。這樣的成本控制好于該機(jī)構(gòu)的預(yù)期。

　　展望2021和2022年，華泰證券還繼續(xù)將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)測(cè)上調(diào)1.4和0.7個(gè)百分點(diǎn)，并略微下調(diào)了攜程的2020年凈虧損預(yù)測(cè)值，至人民幣19.5億元。

　　攜程“勒緊褲腰帶”毫不手軟，3月就曾宣布董事局主席梁建章和CEO孫潔將做出表率，自愿0薪，高管跟進(jìn)自愿降薪，直至行業(yè)恢復(fù)。

　　經(jīng)營(yíng)層面上，攜程三季度砍掉了一半銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，至11億元。一般及行政費(fèi)用砍掉近四成，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)也砍掉三成。

　　除了節(jié)流，更需開(kāi)源。攜程董事局主席親自上陣直播間，以“百變Boss”形象推銷(xiāo)自家產(chǎn)品，超高頻率的出境被業(yè)內(nèi)譽(yù)以“拼命三郎”的美名。公司稱(chēng)直播矩陣GMV累計(jì)超過(guò)24億元，貢獻(xiàn)頗大。

　　被逼進(jìn)籠子里貼身肉搏

　　隨著“各個(gè)行業(yè)都要插一腳”的美團(tuán)入局旅游業(yè)，以及阿里飛豬的持續(xù)發(fā)力，攜程面臨的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)愈加復(fù)雜。

　　尤其是疫情讓海外市場(chǎng)冰封，所有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都擠進(jìn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這一個(gè)賽道，藍(lán)海變紅海，幾乎像是一場(chǎng)“籠斗”，沒(méi)有一個(gè)人可以逃跑，讓攜程、美團(tuán)和飛豬的正面競(jìng)爭(zhēng)更是提前到來(lái)。

　　而有行業(yè)分析預(yù)測(cè)，2020年在線(xiàn)旅游交易規(guī)模將首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，或?qū)⑼认陆?1%。也就是說(shuō)，“籠子”更小了，但是里面的巨頭卻都還要生存下來(lái)，可謂殘酷。

　　這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)攜程不利，就好比一個(gè)武士本來(lái)有一刀一劍，如今只能用刀、劍要丟掉，讓攜程難以用最擅長(zhǎng)的姿勢(shì)迎戰(zhàn)。況且攜程本來(lái)海內(nèi)外布局就大，只在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和對(duì)手短兵相接，反而因空間有限掣肘。

　　再看競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美團(tuán)打法粗暴兇狠，前期以補(bǔ)貼從經(jīng)濟(jì)型酒店突破，如今業(yè)務(wù)已經(jīng)算孵化成功、實(shí)現(xiàn)“斷奶”盈利。據(jù)財(cái)報(bào)，2020年第三季度，美團(tuán)到店、酒旅營(yíng)收65億元，同比增4.8%；國(guó)內(nèi)酒店間夜量也同比增長(zhǎng)3.7%。

　　美團(tuán)大有一朝上位的野心。數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)Trustdata發(fā)布今年4月的《2019-2020年中國(guó)在線(xiàn)酒店預(yù)訂行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告》顯示，在2019年，美團(tuán)酒店間夜量已經(jīng)全年持續(xù)超過(guò)“攜程系”總和。

　　攜程回應(yīng)市場(chǎng)份額時(shí)，用強(qiáng)調(diào)自己的高端屬性作為反擊策略，表示牢牢占據(jù)80%左右的高星級(jí)酒店份額，也有分析師表示高端酒旅業(yè)務(wù)利潤(rùn)率才是最可觀的。

　　業(yè)內(nèi)普遍觀點(diǎn)是，攜程在高端酒店的份額，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法被美團(tuán)攻下。這是因?yàn)楦叨司频攴吭从邢?，想要達(dá)到高銷(xiāo)量、又保持價(jià)格體系，是一件需要多年磨合的“動(dòng)態(tài)平衡”工作。

　　高端酒店恐怕并不迫切需要將房源上線(xiàn)美團(tuán)，而且因?yàn)橐S持高端定位，所以對(duì)美團(tuán)非常喜歡打的價(jià)格戰(zhàn)并不太感興趣，短期補(bǔ)貼降價(jià)帶來(lái)的消費(fèi)者，未必能發(fā)展為長(zhǎng)期穩(wěn)定的客源，如果損傷到品牌和來(lái)之不易的價(jià)格體系，更是得不償失。

　　不過(guò)在這次疫情里，梁建章高頻入場(chǎng)直播帶貨成為“明星Boss”，不僅帶動(dòng)了銷(xiāo)量，還幫助攜程有效深入了低線(xiàn)市場(chǎng)。從“團(tuán)”的屬性上來(lái)看，目前攜程看起來(lái)反而高于美團(tuán)，豎立起一定的品牌性?xún)r(jià)比口碑，這也將繼續(xù)幫助公司守住行業(yè)龍頭地位。

　　但需要注意的是，憑借多元布局策略闖出一片天的美團(tuán)市值已經(jīng)突破2000億美元，而攜程的市值目前只有200億美元左右。投資理想汽車(chē)也讓美團(tuán)和王興大賺一筆，如果現(xiàn)在打起價(jià)格戰(zhàn)來(lái)，攜程恐怕會(huì)很難受。

　　再看飛豬，背靠阿里這棵大樹(shù)，不僅有電商平臺(tái)的基因，更能夠得到淘寶、天貓、支付寶等各個(gè)阿里系A(chǔ)pp的流量支持，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不言而喻。

　　雖然飛豬的目標(biāo)并非做OTA，而是做旅游出行相關(guān)的線(xiàn)上平臺(tái)，目標(biāo)是“給商家賦能”，但毫無(wú)疑問(wèn)還是會(huì)影響到攜程的市場(chǎng)地位。

　　在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)里，攜程的劣勢(shì)是運(yùn)營(yíng)成本高、售價(jià)也有時(shí)會(huì)高于飛豬（尤其是各品牌自營(yíng)直銷(xiāo)店），但也不乏優(yōu)勢(shì)，比如統(tǒng)一管理的客服可以帶來(lái)更加專(zhuān)業(yè)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，業(yè)務(wù)流程的清晰度及用戶(hù)體驗(yàn)也好于飛豬。

　　從流量方面來(lái)看，雖然飛豬有阿里系的支持，攜程系則獲得了騰訊的加持。攜程旗下同程藝龍獲得了微信支付頁(yè)面九宮格里“出行”按鈕的流量，未來(lái)攜程繼續(xù)在這方面做文章的話(huà)，確實(shí)是有相當(dāng)大的想象空間的。

　　最后再看回到攜程，曾經(jīng)氣吞山河地并購(gòu)了去哪兒、同程、藝龍等行業(yè)內(nèi)幾乎全部看得見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成就了今天的OTA王者。

　　不過(guò)，11月最新發(fā)布的《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見(jiàn)稿）》，或?qū)?duì)公司產(chǎn)生較大的負(fù)面影響?；蛑辽倏梢哉f(shuō)，攜程再想用并購(gòu)的方式一統(tǒng)江湖，幾乎不可能了。

　　同樣在資本層面上，2020年7月起，有關(guān)攜程私有化的風(fēng)聲不絕于耳，雖然從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上來(lái)看，攜程的現(xiàn)金儲(chǔ)備依然豐沛，如果能在A股或港股市場(chǎng)尋求到更高的市值、繼續(xù)補(bǔ)充公司彈藥，以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者的挑戰(zhàn)，永遠(yuǎn)都是一件有備無(wú)患的事情。

　　梁建章曾經(jīng)在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，旅游是人類(lèi)唯一昂貴的精神需求。行業(yè)未來(lái)確實(shí)有無(wú)限的機(jī)會(huì)，但疫情加劇競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)，一場(chǎng)殘酷的籠斗已經(jīng)拉開(kāi)帷幕。結(jié)束戰(zhàn)斗后，誰(shuí)將成為場(chǎng)內(nèi)的贏家，我們還需拭目以待。

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