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　　文/ 李西茜

　　來源：資本偵探（ID：deep_insights）

　　雖然今年二級市場火爆是人人肉眼可見的事實，但像雷軍一樣在不到一年時間里連攬8個IPO的風光，依然是稀少的。

　　12月4日，一起教育正式登陸納斯達克，作為一起教育的投資方，雷軍出現在了其掛牌上市的現場。隨著一起教育順利掛牌，順為收獲了今年的第八個IPO，對此，順為迫不及待、大寫加粗的對外宣告了自己的成就。

左：雷軍出席一起教育IPO；右：順為資本推送的頭條

　　今年，除了一起教育科技，九號公司、小鵬汽車、藍城兄弟、聲網Agora、金山云、石頭科技、金山辦公陸續上市，鮮花與掌聲圍繞著順為。

　　回顧順為一路發展歷程，看似順風順水的路徑背后，更值得探究的是雷軍、小米為順為賦予了多大能量，以及雷軍的強大“朋友圈”還將把順為帶往何處。

　　風口找豬

　　“站在風口上，豬都能飛起來”是雷軍除了“Are you OK”外傳播度最廣的一句話，但是他和順為資本卻很少談論風口。

　　在金句頻出、高調張揚的資本市場，順為資本顯得有些沉默，尤其是成立后的前七年。直到2018年，順為資本被投企業集中上市，人們才發現它密集出現在了熱門項目的股東名單上。

　　順為資本成立于2011年，雷軍用自己四十而不惑得出的感悟“順勢而為”給這個新機構命名。2010年，雷軍站在智能手機的風口上創立了小米，一年后，順為資本也站在了小米的順勢上，智能硬件成為它最主要的投資領域之一。

　　IT桔子數據顯示，順為資本2011年至2012年對外披露的投資項目比較少，兩年加起來僅有10起投資，其中8個項目集中于智能硬件、教育和電子商務。

　　僅從投資項目數量和賽道來衡量，2014年可以看作順為資本的重要轉折點。

　　這一年，小米開始大量投資布局生態鏈企業，順為資本作為聯合投資方參與其中。整體來看，順為資本智能硬件的投資幾乎都是配合小米科技的生態鏈布局來做，比如紫米（小米移動電源）、華米（小米手環）、智米（空氣凈化器）及加一聯創（小米耳機）等。

　　過程中，2014年加入的原淡馬錫投資部副總監程天成為順為資本合伙人后，主導了順為資本多起在智能硬件、移動互聯網方面的投資。

　　除了跟著小米大量撒網智能硬件外，從這一年開始，順為逐漸接觸更多領域。這一轉變與雷軍的個人認知相關，其曾表示，農業生產和農民消費是兩塊巨大市場，能節省周轉環節，讓產品更加快速直達農村終端消費者的項目是順為資本的重點關注目標。10年內會產生一大批百億美元市值的農村互聯網公司。為此，農村互聯網和互聯網改造傳統行業成了順為的新主題。

　　在這個大邏輯下，教育、金融、醫療健康被認為是可以優先通過互聯網或者移動互聯網技術改造的傳統行業，因而，順為選擇押注什馬金融、農分期、51訂貨網、匯通達等農村互聯網項目。

　　至此，順為資本投資板塊逐漸清晰：從早期的智能硬件、移動互聯網，再到深科技、農村互聯網和互聯網改造傳統行業。

　　大邏輯下更底層的核心是抓住風口。

　　2014年，順為參與了愛奇藝B輪融資，聯手小米以18億元的價格入股愛奇藝。

　　2015年3月，順為參與蔚來企業A輪融資，并于2016年7月對蔚來的B輪融資給予持續支持。

　　2018年，順為參與了趣頭條B輪超2億美元的投資。

　　這三家風口上的公司之后都陸續在資本市場給了順為資本足夠回報。

　　整體來看，順為的風格是從企業偏早期開始介入，通過時間換倍數。前期捕風為后期收網打下基礎，2018年開始，順為逐漸迎來回報期。

　　2018年3月，愛奇藝在納斯達克掛牌交易，根據愛奇藝此后招股書披露的數據，順為聯合小米持有愛奇藝8.4%的股份，成為除百度外最大贏家；同年9月，蔚來汽車和趣頭條在一周內前后腳完成上市。作為投資人，程天在一次行程里完成了兩家公司的IPO。

　　九年耕耘，三年收獲。這是一個中國本土VC崛起的故事。

　　雷軍，不止雷軍

　　從誕生始，順為的故事就與雷軍緊緊捆綁。

　　2005年，還在GIC（新加坡政府直接投資公司）工作、參與了金山軟件投資的許達來在商務談判中與雷軍相識，其回憶道，“他（雷軍）大多時候在聽，沒太多發言。而到了第二次，他對整個投資條款書的了解程度居然已經超過了我，他真的是一個非常好學的人。”

　　兩年后，因在金山上市后身價暴漲，雷軍開始做天使投資，并專門投資朋友的企業。做了幾年天使投資，雷軍看到了VC市場的機會，在與許達來的一次交談中，兩人關于“國內VC 市場已經相對比較成熟了，本土VC崛起機會來臨”的結論達成共識，進而一拍即合成立順為資本。

　　二十年時間里，中國VC從稚嫩到成熟，并逐步演進成為三個主要流派。

　　第一個派別是進入中國市場的美元基金，包括紅杉中國、IDG中國、經緯中國、GGV等。

　　第二個派別是做Pre-IPO出身的人民幣基金，受益國內資本市場發展紅利。

　　第三個派別則是由一批成長于美元基金體系的中生代投資人，主要從第一個派系中出走后自主創建。

　　順為資本帶有第三派的特點。

　　技術出身的雷軍長于對產品、技術的了解；資本圈出身的許達來則是一個典型的投資人，其從斯坦福大學畢業后便進入投資圈，經歷過1997 年的亞洲金融風暴以及21世紀初的互聯網泡沫時刻，穿越周期的經歷使得許達來在工作中更為注重理性。

　　兼具兩位創始人的特點，順為形成獨特的投資風格。

　　首先是雷軍的“朋友圈”，得益于這位業界大佬的資源和人脈，順為得以在出錢的同時，也能出力，這為其爭奪項目提供了極大助力。比如電動平衡車公司Ninebot在 2015 年獲得小米和順為參投的 A 輪融資后，被納入小米生態鏈體系，一路發展壯大，隨后全資收購全球最早發明電動平衡車的公司 Segway。

　　在團隊上，順為也帶有明顯的雷氏風格。

　　2017年，前易到創始人周航加入順為，被外界戲稱為雷軍挖了賈躍亭的墻角。一次公開采訪中，周航透露，剛到順為資本時曾向雷軍請教，雷軍的建議是“歸零”。另外，順為還給創造了周航一個“寬松”的環境，包括關注的領域和投入的程度都相對自由。

　　雷軍與小米為順為輸送的資源助力頗多，但并非沒有代價。

　　在順為資本成立后的很長一段時間，很多人都搞不清順為和小米的關系。許達來對外解釋稱：“事實上，我們與小米有合投企業，但順為仍然是一家獨立決策的投資機構，要像典型VC一樣對LP負責。”

　　但還是有很多人認為順為資本更像是小米和雷軍的個人投資機構。數據顯示，順為一期基金投了 20 多家公司，近 20% 是智能硬件項目。所以它被貼上了“機構化的雷軍”和“小米近衛軍”的標簽。

順為資本創始合伙人、CEO許達來

　　怎樣讓順為從小米的光環中走出來，對于逐漸成熟的順為來說是一個更大挑戰，對于看似被雷軍光芒掩蓋的許達來來說，挑戰更甚。

　　從公開信息來看，許達來在順為承擔著前哨和中樞的作用——搭建投資團隊和預研行業做出投資判斷。一個可以佐證的信息是，當下階段，順為大部分項目已經與小米無關，如今日頭條、丁香園、閃送、51 Talk、貨拉拉、人人車、Boss直聘、掌門1對1等，將這些公司納入順為的投資組合，更加考驗的是其作為獨立投資機構的判斷力和影響力。

　　穩健是雷軍和許達來為順為奠定的投資風格。在早期移動互聯網的發展過程中，各初創企業為快速提高市場占有率瘋狂燒錢，VC機構競相爭奪。當時，許達來和雷軍認為應該避免這些靠資本推動的項目。因為相對保守，順為沒有主動挖掘相關賽道和企業，錯過了像美團、滴滴等項目。 

　　事后復盤，許達來也曾反思過于保守。在移動互聯網上半場多數賽道格局確定后，順為將寶押在了海外，以及日益火熱的產業互聯網上，開始沿著小米生態鏈挖掘上游的機會，更多布局數字化平臺底層企業，還切入了紡織服飾、汽車行業等其他更廣泛領域。

　　今年的8個IPO，是順為此前多年積累到了回報期順理成章的表現，但從金山云、金山辦公等項目來看，順為與小米、雷軍的依然緊密捆綁，在出海、產業互聯網的風口里，順為能否繼續捕捉到能飛起來的豬，將在隨后幾年陸續得到驗證。

　　對于順為而言，真正的大考才剛剛開始。

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