目前眾多創(chuàng)投機構(gòu)還密切關(guān)注港交所是否對同股同權(quán)類傳統(tǒng)行業(yè)中概股赴港二次上市采取新的準入措施。

　　為了吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，香港相關(guān)部門擬再放“大招”。

　　近日，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示，內(nèi)地經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，企業(yè)在國際市場融資需求龐大。但海外市場上市需面對的風(fēng)險和不確定因素增大，已有不少中概股選擇回流。香港已為此做好準備，包括容許沒有不同投票權(quán)架構(gòu)并屬非創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的大中華公司在港第二上市，并給予雙重主要上市的發(fā)行人更大靈活性，這將有利進一步吸納優(yōu)質(zhì)中概股在港上市。

　　“此外，考慮到一些從事先進技術(shù)且具有一定規(guī)模的科技企業(yè)需要大量資金投入研發(fā)，但卻未有盈利和業(yè)績支持，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會和港交所正檢視主板的上市規(guī)則，研究在充分顧及相關(guān)風(fēng)險的情況下，修訂上市條件配合其有關(guān)集資需求。”他表示。

　　在多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著港交所或進一步放寬針對未盈利企業(yè)的上市門檻，加快創(chuàng)投機構(gòu)的項目投資-退出進程。

　　“目前，我們已投資的新能源研發(fā)，半導(dǎo)體研發(fā)、AI 技術(shù)應(yīng)用等高科技企業(yè)都制定了赴港上市規(guī)劃，但由于他們尚未盈利，我們原先打算再等2-3年（令企業(yè)滿足赴港上市的盈利要求），再運作其赴港上市。若此次港交所能迅速制定措施放寬未盈利高科技企業(yè)上市門檻，這些項目的IPO進程可能會提前2年左右。”一位國內(nèi)大型創(chuàng)投機構(gòu)合伙人向記者指出。這無形間給創(chuàng)投機構(gòu)募資帶來新的助力，若項目IPO進程加快，各類出資人（LP）對股權(quán)投資的配置熱情將更加積極。

　　記者多方了解到，目前眾多創(chuàng)投機構(gòu)還密切關(guān)注港交所是否對同股同權(quán)類傳統(tǒng)行業(yè)中概股赴港二次上市采取新的準入措施。

　　此前，港交所公布海外發(fā)行人上市制度的相關(guān)修改建議，并公開咨詢市場意見。其中提出，在沒有不同投票權(quán)架構(gòu)的情況下，海外上市滿五個完整會計年度且市值超過30億港元；或海外上市滿兩個會計年度且市值超過100億港元的中概股，即符合二次上市條件；且港交所還取消“創(chuàng)新型企業(yè)”的資格限制，允許經(jīng)營傳統(tǒng)行業(yè)且沒有不同投票權(quán)架構(gòu)的中概股回歸港股二次上市。

　　一位正在運作中概股私有化投資的創(chuàng)投機構(gòu)負責(zé)人向記者透露，這令相關(guān)中概股赴港二次上市的操作路徑變得更加便捷。目前他們遇到的最大挑戰(zhàn)，是去年中概股股價回調(diào)，導(dǎo)致部分傳統(tǒng)行業(yè)中概股估值未能達到逾100億港元規(guī)定，可能會放緩后者二次上市的進程。

　　“隨著今年以來中概股股價開始企穩(wěn)，若相關(guān)企業(yè)符合赴港二次上市資格，我們?nèi)詴苿铀鼈兗涌煸诟鄱紊鲜械倪M程。目前，不少傳統(tǒng)行業(yè)中概股認為香港資本市場或提供更高的估值。”他指出。

　　值得注意的是，隨著香港SPAC業(yè)務(wù)興起，當(dāng)前越來越多創(chuàng)投機構(gòu)也在考慮先將中概股私有化，再由香港SPAC公司收購?fù)瓿少Y產(chǎn)注入，實現(xiàn)前者的赴港上市。

　　“此外，我們還與擬赴港設(shè)立SPAC公司的發(fā)起人溝通，將未盈利的高科技企業(yè)推介給后者（通過收購方式實現(xiàn)資產(chǎn)注入），完成借殼上市。”一位內(nèi)地專注科技領(lǐng)域股權(quán)投資的創(chuàng)投機構(gòu)投資總監(jiān)透露。但他發(fā)現(xiàn)，目前港股SPAC公司發(fā)起人更希望引入已盈利、且行業(yè)排名靠前的高科技企業(yè)作為SPAC公司收購對象，進一步提升SPAC公司的投資成功率。

　　在他看來，隨著港股SPAC公司持續(xù)增加，未來它仍然可能會成為未盈利高科技企業(yè)與部分私有化中概股快速赴港上市的新路徑。

　　港交所需吸引更多優(yōu)秀企業(yè)赴港上市

　　數(shù)據(jù)顯示，去年港交所的企業(yè)首次公開招股（IPO）募資額近3300億港元，全球排名第四。

　　但是，在全球證券交易所競爭日益激烈的情況下，港交所要“更上一層樓”，需進一步吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市。

　　陳茂波表示，一些科技公司正在開展前沿性的技術(shù)研發(fā)，若這些科研技術(shù)獲得突破，將具有很大發(fā)展前景。但在這個過程，企業(yè)或許需要募集資金支持相關(guān)研發(fā)工作。有些時候，這些科技企業(yè)會在私募股權(quán)投資市場募集資金，但當(dāng)技術(shù)研發(fā)發(fā)展到某個階段，企業(yè)上市募資也是一個可以研究的方案。

　　“在這方面，我們正研究是否可以推行類似生物科技公司的上市方式。2018年我們修改過上市規(guī)則——那些開展生物科技研發(fā)、藥品研發(fā)的科技公司達到某個業(yè)務(wù)發(fā)展階段，若能對外披露具體的藥品研發(fā)或生物科技研發(fā)進展，即便這些企業(yè)尚未盈利，但只要披露得清楚全面，投資者可以考慮是否認購股票，這時便可以讓它上市。”陳茂波指出。目前，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會與港交所正在研究是否引入類似的做法。

　　“以往，我們都希望能把握時機，盡快弄清楚這些研究是否可行，如果可行我們便推出。例如去年的特殊目的收購公司規(guī)則（SPAC），大概是去年5月進行研究，至暑假后形成一個方案進行咨詢，今年1月1日已經(jīng)推出。2018年我們對同股不同權(quán)、生物科技公司上市規(guī)則進行修改，都是2017年年中開始研究，認為可行便咨詢，接著便推出，前后大約耗時9-10個月時間。我們需要爭分奪秒，畢竟不同金融中心的競爭十分激烈。”他強調(diào)說。

　　在多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士看來，若港交所能快速推動制定未盈利高科技企業(yè)赴港主板上市規(guī)則，對創(chuàng)投機構(gòu)加快項目赴港上市將構(gòu)成新的利好。

　　“目前我們擬著手梳理哪些高科技投資項目在未盈利情況下，更具赴港主板成功上市的概率。”上述國內(nèi)大型創(chuàng)投機構(gòu)合伙人向記者坦言，目前他們遇到的實際操作挑戰(zhàn)，主要是如何精準界定未盈利高科技企業(yè)的信息披露全面性與技術(shù)研發(fā)具體進展。不同于生物科技企業(yè)或藥物研發(fā)企業(yè)通過披露新藥研發(fā)進展與臨床試驗成效進展，讓二級市場投資機構(gòu)能更準確客觀地了解新藥研發(fā)前景與潛在風(fēng)險；一些新能源技術(shù)、半導(dǎo)體、AI應(yīng)用研發(fā)等領(lǐng)域高科技企業(yè)基于商業(yè)機密考慮或合規(guī)要求，無法全面披露技術(shù)研發(fā)最新進展或前沿性技術(shù)商業(yè)化產(chǎn)業(yè)化具體進程，導(dǎo)致其上市募資前景遇到某些“約束”。

　　“目前我們也在與一些初創(chuàng)期科技企業(yè)高管溝通，征求他們是否提前赴港主板上市的意見，了解他們能否全面披露技術(shù)研發(fā)進展與產(chǎn)品孵化進程，作為評估他們能否在未盈利情況下赴港主板上市的重要依據(jù)。”他坦言。

　　試水借道SPAC推進傳統(tǒng)行業(yè)中概股“二次上市”

　　值得注意的是，隨著港交所對傳統(tǒng)行業(yè)且同股同權(quán)中概股回歸二次上市做好準備，不少創(chuàng)投機構(gòu)也開始運作相關(guān)企業(yè)以介紹形式登陸香港資本市場。

　　“經(jīng)歷去年中概股股價回落，部分傳統(tǒng)行業(yè)中概股企業(yè)認為赴港上市的估值有可能高于美國資本市場，他們也在考慮通過私有化+赴港上市的方式實現(xiàn)二次上市。”上述國內(nèi)專注科技領(lǐng)域股權(quán)投資的創(chuàng)投機構(gòu)投資總監(jiān)向記者指出。如今，他們建議這些企業(yè)若符合港交所相關(guān)規(guī)定，不妨直接采取二次上市策略。

　　記者了解到，一些符合二次上市門檻的傳統(tǒng)行業(yè)中概股管理層主要擔(dān)心香港二級市場投資機構(gòu)的認購熱情，能否讓他們獲得理想的企業(yè)估值。目前，多家創(chuàng)投機構(gòu)也在幫助這些中概股引入先進技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)迭代升級與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升他們在香港資本市場募資的競爭力。

　　“此外，我們也在探討通過港股SPAC公司收購與資產(chǎn)注入，推進傳統(tǒng)行業(yè)中概股在私有化后快速赴港上市的可操作性。”前述正在運作中概股私有化投資的創(chuàng)投機構(gòu)負責(zé)人透露。但是，多數(shù)擬在香港創(chuàng)建SPAC公司的發(fā)起人更傾向引入細分行業(yè)排名靠前、具有高成長前景的高科技新經(jīng)濟企業(yè)作為SPAC公司的收購對象，除非傳統(tǒng)行業(yè)中概股（在完成私有化后）能給予相對較低的收購估值，令SPAC投資者擁有相對可觀的投資回報率。

　　在他看來，隨著企業(yè)赴港上市的操作路徑日益多元化，只要企業(yè)擁有足夠高的成長前景與穩(wěn)健增長的財務(wù)數(shù)據(jù)，都能找到合適的赴港上市方式。

　　多位創(chuàng)投機構(gòu)人士強調(diào)說，去年香港股市平均每日成交額達1667億港元，較2020年上升29%，隨著港交所交易活躍度持續(xù)提升與上市制度日益完善，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍將香港資本市場視為IPO的重要選擇。

　　（作者：陳植 編輯：林坤）