圖片來源：視覺中國

　　作者：楊安琪

　　中國科技公司奔赴海外上市的規則金線終于被劃出。

　　1月4日，國家網信辦官網公布了《網絡安全審查辦法》、《互聯網信息服務算法推薦管理規定》兩則重磅文件。《辦法》明確，掌握超過100萬用戶個人信息的網絡平臺運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。

　　根據《辦法》規定，申報網絡安全審查可能有以下三種情況：一是無需審查；二是啟動審查后，經研判不影響國家安全的，可繼續赴國外上市程序；三是啟動審查后，經研判影響國家安全的，不允許赴國外上市。

　　政府一系列的政策舉措說明，中國互聯網公司赴美上市將迎來更嚴格的網絡安全審查。

　　這也是在2021年滴滴赴美上市后，國家網信辦對于中國科技公司赴美上市信息安全審查的后續連鎖反應。

　　如果按照時間順序回看，6月30日滴滴出行在紐交所掛牌上市，兩天后國家網信辦發布通報，網絡安全審查辦公室對“滴滴出行”實施網絡安全審查，審查期間“滴滴出行”停止新用戶注冊。7月4日，國家互聯網信息辦公室依據《中華人民共和國網絡安全法》相關規定，通知應用商店下架“滴滴出行”App，原因都是滴滴涉及違法違規收集個人信息。

　　如今，《網絡安全審查辦法》的出臺更表現出國家對于數據安全的重視。可以預計的是，幾乎所有計劃赴美上市的中國科技公司都將接受網絡安全審查。

　　中國科技公司赴美上市的歷史可以追溯到22年前。

　　當時，新浪為了滿足國內監管和公司海外上市的雙重要求而找到的一套復雜的組織架構體系：VIE（Variable Interest Entity）架構，即可變利益實體，又稱“協議控制”。

　　在該構架下，外國投資者通過一系列協議安排控制境內運營實體，可取得境內運營實體經濟利益，但無須收購境內運營實體股權。

　　這種設計讓中國創業公司得到了國際投資者在資本上的早期支持，同時，也讓國際資本在中國公司上市后退出成為可能，大批美元基金由此受益。

　　此后，新浪開創了中國互聯網企業赴境外上市模式，其VIE架構更是被現在的互聯網企業所借鑒。一波又一波的互聯網企業，阿里巴巴、京東、百度等等赴美上市公司都采用的是這種模式和架構。

　　但值得注意的是，當時的科技互聯網公司和現在已經不能同日而語。

　　彼時互聯網公司更多存在于PC端，而如今移動互聯網時代下，用戶個人的金融、出行、社交等全方位立體數據已經被互聯網公司掌控，“數據”也已經成為了新的生產要素，數據安全也上升到國家戰略層面。

　　另外一個話題是，之所以中國公司更愿意赴美上市，原因有二：首先，普遍認為美國資本市場估值更高；其次，無論紐交所或納斯達克，其流動性更強。一些中國公司在成立之初就設計了VIE架構，為其最終赴美上市做準備。

　　外界認為，對于更多中國科技公司來說，香港上市可能成為未來的選擇之一。但香港上市也利弊各半。其利好在于，在香港可能不必觸發網絡安全審查機制，并且香港與紐約、倫敦并列的國際金融中心之一，國際資本亦可流通。

　　PAC資本在一篇文章中認為，香港投資者傳統上喜歡重資產、盈利、能分紅的公司，包括金融、地產和消費品/零售行業。他們并不喜歡新經濟公司，對不賺錢公司的容忍度很低。而美國則恰恰相反，投資者認可尚未盈利的新興公司，這也解釋了為何此前特斯拉、亞馬遜等長期虧損的公司依舊在資本市場取得較高市值。

　　并且PAC資本指出，港交所一直沒有AB 股，以至于阿里選擇了去美國上市，后續為了吸引這些大型互聯網公司來香港二次上市，港交所推出 AB 股。但是，這個規則并不是給中小互聯網企業準備，本來針對的就是已經在美國上市的大型互聯網公司或者體量大的公司。中小企業是否在其范圍內，還尚不可知。而AB股制度，直接導致創始人是否可以完全控制公司。

　　無論在哪里上市，現在看來，中國科技公司在創業之初不僅要考慮自身架構問題，數據安全，也應該成為公司成立之初設計的基本元素之一。（財富中文網）