魏雅華/文

　　2001年6月14日，醞釀己久的“國有股減持”方案：《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》終于亮相。所有對如何實施“國有股減持”的猜測，終于有了結果。

　　今年以來，股市上流傳著許多個版本的減持辦法，最讓人動心的是“按凈資產值定價減持”的版本，十分讓人喜歡。

　　于是，大家認定上海本地小盤股會成為第一批減持的對象，上海本地小盤股將成為首先受惠的板塊，上海本地小盤股風風火火一路上揚，成為領漲2001年之春的強勢品種，中國股市終于在徘徊數月之后，昂起了虎虎生風的牛頭，創出了一個接一個的新高。

　　中國股市6000萬投資人大受鼓舞，天天盼起“國有股減持”來了。一個大“利空”變成了大“利多”，可沒想到6月13日出臺的《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，壓根兒就不是那么回事。

　　盡管字里行間許多關鍵處，《辦法》說的十分費解，可人們還是弄清了，結果是讓人如墜冰窟。

　　是“利空”還是“利多”，還用得著爭論嗎？“國有股減持”關鍵是以什么價格減持。

　　《辦法》中說，“以市場定價”減持，對這句話的理解是以“新股或增發新股的定價”來減持。今年新股的定價，一個比一個高，竟有比市盈率高達88倍，上市首日便上沖百元。許多新股一上市就“一步到位”，沒法再炒，“用友軟件”比當年的“億安科技”還惡。

　　許多人大概還記得，幾個月前許多認購的增發新股還沒上市，老股票的價格就跌破了增發的新股價，以致把許多券商都深套其中。這慘痛的記憶還如在昨日。

　　此次的“國有股減持”的定價可能比“黔輪胎”、“中國嘉陵”的定價還要高。

　　正是因為如此，《辦法》發布翌日，大盤急跌41點，一根令人膽戰心驚的大棒，擊穿了5日、10日、15日均線，股市幾個月來好不容易才剛剛形成的上升通道，頓遭夭折。開盤時還在2243點的大盤，轉眼之間，其重要的支撐位2207點便告失守，收在了2202點。

　　作為“減持概念”龍頭的“氯堿化工”，沒幾天股價就跌去了30%，整個上海小盤股板塊跌得找不著北了。

　　是“利空”還是“利多”，還用得著爭論嗎？“國有股減持”給中國股市下了個絆兒，這一跤摔得真不輕。今年的行情就此夭折也說不定。

　　前不久，從國家統計局傳來消息說，今年頭3個月，股市印花稅收入與去年同期相比，減收76億元。今年春天股市便無行情，今年夏天又無行情嗎？

　　增發的新股還沒來得及上市，就紛紛跌破發行價。

　　讓我們來回憶一下世紀之交的中國股市，一級市場的“增發”好戲。

　　2000年12月，一大批增發新股的上市公司，“晨鳴紙業”、“清華同方”、“西飛國際”、“魯泰股份”增發的新股還沒來得及上市，就紛紛跌破發行價，股民們再次被愚弄、被洗劫了一回。

　　“清華同方”可說是信譽卓著的高科技股，可在此次增發新股中，卻扮演了最丑陋的角色。

　　“清華同方”以每股46元的高價增發新股，此次增發的新股，從股市抽走9億多元資金。也就是說，該公司從這臺提款機里，一把就提走了得用10噸大卡車才能裝下的一筆巨款，可給股民們帶來的卻是血本無歸！

　　不僅增發的新股沒幾天就跌破了發行價，使所有“獲得配售”的股民深套其中，而在其增發新股時，發表在權威的證券媒體上的，一家證券公司在它的研究報告中說，“清華同方”的價位不久就可以見到70元！可到了2001年2月9日，數月之后，我們所看到的竟是這樣的現實：“清華同方”竟然跌到了34.80元。還不到那家證券公司預告的一半，我們還能善良地認為：這不是惡意的誤導嗎？

　　其實這件事又一次驗證了的筆者反復闡明的一個觀點：由證券公司壟斷媒體對股市的評論，這本身就是一個嚴重的錯誤。只要這種狀況不打破，對股市的評論就永無公正、誠實、信用可言。

　　我們不能不問：“國有股減持”會按這個套路實施嗎？

　　中國股市將會失去最后一個風險大釋放的機會嗎？

　　既然國有股減持的老辦法鬧得“黔輪胎”、“中國嘉陵”上吐下瀉，己經證明那是一劑虎狼藥，還敢亂用嗎？于是，許多經濟學家都拿出了好辦法。弄好了，“國有股減持”很可能成為中國股市一個風險大釋放的機會。

　　問題的全部癥結在以什么樣的定價來實施減持。

　　在中國，還有一個特殊的“國情”，那就是至今都沒解決好的“政企不分”，政府的利益與企業的利益常常是捆綁在一起的，于是，常常不是站在市場和全體民眾的立場看待經濟利益的分配，而是站在企業的一邊，作出錯誤的抉擇。“黔輪胎”、“中國嘉陵”的“國有股減持”便是一例。

　　“黔輪胎”、“中國嘉陵”是用最近三年的每股收益的平均值乘以10，便是減持的定價，實際的情況是，這個結果己接近該股票的市場價。太高了！

　　試想，“減持”實質上是一次流通盤的大擴張，(盡管是存量減持)而定價又如此之高，對于該股票來說，是一次嚴重的稀釋，于是這樣的“減持”便成了絕對的“利空”。對這種“減持”，持股人采取了慣用的辦法：用腳投票。

　　實踐證明，這種試點是失敗的。

　　中國股市不能不重新思考這件事，為了解決這個問題，許多經濟學家拿出了多種切實可行的好方案。

　　那就是“按凈資產值定價減持”的版本，于是情況就會出現戲劇性的變化，在如此大幅度的除權以后，中國股市的過高的市盈率，也會得到一次巨大的釋放。我們又何樂不為？

　　我們不可以再失去這次國有股減持的機會，很可能這是中國股市危機大釋放最后的機會。用什么樣的定價來實施“國有股減持”，是事關6000萬中國投資人的大事，我們能不能用召開價格聽證會的辦法，聽聽大家的意見？

進入【新浪財經股吧】討論