本報記者 張煒

　　正當各地紛紛效仿上海推出法人股拍賣專場時，市場行情卻突然驟變。

　　6月上旬，上海東方國際商品拍賣公司35筆法人股拍賣只成交12筆，單場成交率僅37%，與以往70%左右的成交率相距甚遠；17日，深圳市高戍達拍賣公司拍賣22只法人股，竟有20只流標。法人股拍賣由熱變冷，行情變化如此之快，讓眾多市場參與者受驚不小。

　　其實，法人股拍賣市場的降溫本在情理之中，拍賣價格偏離實際投資價值是主要原因。

　　上海的法人股拍賣市場經過半年多的升溫，價格的持續上漲既是投資價值發現的結果，也明顯帶有炒作的成分。拍賣市場上的法人股大多較去年價格翻番，而場外的法人股協議轉讓價格仍較為理性，基本上圍繞上市公司每股凈資產波動。以最新的法人股協議轉讓為例，深港產學研創業投資公司受讓大連熱電法人股2340萬股，轉讓價格為每股3.26元，大連熱電2000年每股凈資產為3.16元；太光電信、思達高科的部分法人股本月中旬分別以每股1.5元和2.1元被協議轉讓，兩家公司的每股凈資產分別為1.24元和2.6元。相比之下，拍賣市場上的法人股轉讓價格有點高得離譜，有的甚至突破10元。法人股拍賣驟然降溫，再次凸現法人股拍賣市場的風險。

　　風險首先來自法人股未上市前流通性差的致命缺點，法人股上市的希望雖越來越大，但仍有一個相當漫長的過程。問題在于法人股股東長時間等待上市流通是否值得？機會成本又是否劃得來？而近幾個月出現的法人股拍賣價格暴漲，明顯與市場對法人股上市預期的提高有關。國有股減持辦法的公布，使法人股上市預期打了折扣。國有股減持主要向一級市場套現，而不采用以配售方式為主與二級市場“接軌”。有市場人士稱，國有股減持辦法預示著法人股的解決方案會更加謹慎，出臺時間可能延后。另外，國有股減持細則尚未出臺，若減持價格等具體細節不被市場理解，將直接影響二級市場股價和新股發行價格。這些未定因素，對盲目跟著二級市場熱點炒作的法人股拍賣可能是潛在的利空。

　　其次，從整個法人股市場的供需來看，未必像目前法人股拍賣場上所見的那樣需求可觀。據統計，滬深兩市上市公司的發起人股約650億股，市值達8700億元左右，募集法人股約220億股，市值約3200億元。今后法人股上市不能簡單套用轉配股上市的經驗作預測，若更多量的法人股在拍賣市場上流動起來，現有的參與資金只是杯水車薪。正因為此，法人股拍賣熱的地區差異性極大。即便在上海、深圳等地法人股拍賣火爆之時，黑龍江等地的法人股拍賣也乏人問津。前不久，上海東方國拍與哈爾濱交通拍賣行在哈爾濱合作舉辦法人股專場拍賣會，結果成交數量僅占委托拍賣股數的3.8%。

　　再次，法人股拍賣極容易被價格操縱。一場拍賣會上同一家上市公司法人股，全部買下也只需要幾十萬或最多幾百萬元。這就為某些投標人惡意操縱價格制造機會。如果把二級市場上莊家操縱股價的手法引入拍賣場，先分拆一小部分自買自賣，人為哄抬價格，然后在較高的價位陸續出貨，很容易在拍賣氣氛的渲染下誘騙跟風者上當。更可怕的是，二級市場上操縱股價有監管體制約束，而拍賣場上卻可能成為合理的犯規。

　　法人股拍賣“多云轉陰”并非壞事，有助于使人們清醒認識現階段法人股的投資價值。拍賣為法人股變現提供了渠道，有利于提高法人股的流動性，但拍賣市場若演化成場外交易市場，其風險將不可低估。法人股拍賣存在的風險，說明法人股拍賣市場和參與投資者都需要進一步走向成熟。特別是監管手段要跟上，以確保拍賣交易行為的合法性和定價的合理性。

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