PT水仙自4月23日起正式終止上市，無疑是中國證券市場的一件大事。它使退市從空談變為現實，對T類股票產生了兔死狐悲的效應。但是，上海證交所緊接著又同意了PT農商社、PT網點、PT雙鹿、PT紅光申請的6個月寬限期，演出了一出“捉放曹”的鬧劇。

　　從上證所有關負責人的解釋可以看到，給不給寬限期的尺度是相當主觀的。從虧損程度看，獲得寬限的PT農商社等大多高于水仙，其中連虧5年的有PT農商社，2000年每股虧損1元以上的有PT農商社、PT雙鹿，均差于PT水仙。尤其是PT雙鹿，自1998年停產至今沒有恢復，被稱為“植物人”，憑什么說其半年內有扭虧為盈的可能？從這幾家公司大多有比PT水仙還沉重的債務負擔來看，雖然有的公司聲稱已有一攬子解決方案，可是PT水仙債務重組的失敗證明，避債重組此路不通。如果有關方面現在又有意開通這個渠道，債務負擔輕得多的PT水仙也不用退市。從某些PT公司關于重組說法的前后矛盾來看，可信性也很差。例如PT農商社在2000年中報坦承：“盡管目前公司的債務重組在進行之中，但是，由于公司債務過重、債權人過多、涉及面廣等原因，公司債務重組仍存在很多不確定的因素。”但是，為了申請寬限卻又聲稱有了新的進展。究竟是誰來當其大救星，為什么不請出來亮亮相？否則，人們如何知道此事究竟是真是假？

　　保護主義是導致退市“捉放曹”的主要動因。從兩市證交所發出退市警告的6家PT公司的情況來看，上海占其4，比例占2／3。這固然反映了上海一些初期上市的公司資產質量之差，但對素以政府干預上市公司資產重組出名的上海而言，當然不會坐視不管。有一家PT水仙退市，對上海市政府來說，大面子上已經交代得過去了。如果4家一起退市，似乎自己的面子也放不下來。人們注意到，水仙是集體所有制，豁免債務、債轉股統統沒戲。而另外有國企背景的“T”類公司。只要政府一插手，準定能成一擦就亮的金元寶。PT雙鹿年報顯示，前幾年白貓重組雙鹿雖然投了2億元資金，但由于雙鹿負債太重，壓得白貓幾乎喘不過氣來，目前白貓已不再增加投入。雙鹿公司自1998年以來已停產，2000年主營業務利潤為零，每股虧損1.166元，調整后每股凈資產為-1.168元。公司稱：按預定的資產重組基本思路和計劃，公司應付帳款和其他應付款自2000年1月起，經與債權人協商，以支付部分貨款、實物抵償和債務轉讓等方式已結清部分債務，該項工作目前仍在進行之中，但是仍有困難。4月27日，PT雙鹿與上海輕工控股集團、中國華融資產管理公司簽定了債務重組協議書，同時雙鹿公司將托管白貓集團旗下的上海牙膏廠。據公告，PT雙鹿的債權人華融資產管理公司同意將其持有的PT雙鹿的貸款本息3.18億元，由上海輕工控股集團以人民幣5219萬元負責清償；PT雙鹿抵押給華融資產管理公司的生產設備歸輕工控股處置。此次債務重組使PT雙鹿一舉豁免債務3.18億元。同時，白貓集團將下屬全資子公司上海牙膏廠委托給PT雙鹿經營管理，托管期為1年，PT雙鹿可得600萬元托管費，如果不是政府出面救企業，PT雙鹿的債務重組和資產重組哪會這樣說成就成？

　　在股票發行實行計劃額度和行政審批制的條件下，上市門檻高，使得上市資格成為極為寶貴的殼資源，無論是政府管理部門還是上市公司本身，都認為上市公司的殼“一個也不能少”。這種極為普遍的“惜退”觀念造成了上市公司只進不退，有進無退，好死不如賴活，即使虧損累累、資不抵債，窮得揭不開鍋，賴也要賴在證券市場的根本原因。現在雖然計劃額度制和行政審批制已經廢止，但“惜退”觀念并未退出。這是因為，“惜退”觀念的產生不是偶然的，它是在相當長的時期中形成的國有經濟壟斷體制的產物。國有企業的效益十分明顯地暴露出其體制上的缺陷，但國家所有權的退出，并不是說說就可以做到的，如果容易的話，國企的改革也不至于那樣曠日持久。難就難在口頭上說該退，心底里其實不想退，總是把國企改革單純地理解為挽救國企。按照這種思想觀念，不符合上市條件的上市公司不僅不是退出的問題，反而是通過股市來救國企的重要渠道，是維持證券市場對國企的輸血功能的一大法寶，是國有資產重組的重要資源。

　　目前的情況表明，在“惜退”思想依然占據指導地位的情況下，退市很可能淺嘗輒止，抓了個把典型就完事大吉。由于目前我國證券市場的“三公”原則總體上是手電筒照人不照己，凡是涉及審批的事項大都語焉不詳，只講結果，不講過程和原因，透明度很差，有的甚至還是暗箱操作，這也使得一些冠冕堂皇的原則性的東西常常掩蓋了事情的真相。在這種情況下，退不退實際上取決于管理層的意志，該退不退也可以成為順理成章的事情。退市“捉放曹”后患無窮，既不利于指導思想上的撥亂反正，不利于理順退市機制，不利于上市公司提高資產質量和經濟效益，更不利于建立投資者對證券市場的信心。（黃湘源）《國際金融報》

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