2月24日，一次題為“中國證券市場的前景和隱憂”的研討會在北京大學舉行。由于參會者甚眾，大大超出了主辦者的預期，會議主辦者——北大中國經濟研究中心不得不二易會場。于是，在擁擠熱鬧的理教117室，坐在座位上的、坐地上的與站在過道上的600多名聽眾，聽取了中國經濟研究中心的學者們展開的一場有關中國證券市場發展的辯論。

　　研討會由該中心常務副主任海聞教授主持，中心宋國青教授、中心主任林毅夫教授和平新喬教授先后發言。盧鋒教授宣讀了周其仁教授的書面發言，中心陳平教授、銀河證券的左小蕾博士和亞洲開發銀行駐中國辦事處首席經濟學家湯敏發表了評論。

　　宋國青：股市莊家的“老鼠倉”模型

　　宋國青教授首先發言。因其有中國證券設計研究中心工作的特殊身份，所以，他的發言格外引人注目。宋國青玩笑似地說，最近幾天，一直有人給他打電話，告訴他哪些該說那些不該說，甚至當天早晨仍有類似電話。

　　據了解，在最近的兩、三年中，宋國青依據大量的現實數據，采用數學模型量化分析中國股市的投資與投機研究。目前，這在國內是十分罕見的。

　　在否定了目前關于中國股票市場的幾種解釋模型后，宋國青提出了有關股市莊家的“老鼠倉”模型。在宋國青的這個模型里，莊家的操盤手們在炒作國有機構資金的同時建立了自己的“鼠倉”，用國有資金將某種股票的價格炒高，然后出清自己的“鼠倉”，從中漁利；一般股民知道莊家的這種炒作，因此也紛起效之。

　　宋國青表示：“這個模型不僅解釋了莊家的行為，而且也能夠解釋萬眾齊闖股市的現象�！�

　　林毅夫：從提高上市公司的“體質”著手，鼓勵非國有企業上市

　　發言中，林毅夫教授首先提出了大家普遍關心的四個問題：1、中國股票市場上的行為是投機還是投資？2、如果中國股票市場上多數的行為是投機行為，那么，為什么會有那么多人要去投機？3、如果中國股票市場存在普遍的投機行為，還要不要發展股票市場？4、金融體系改革的方向在哪里？

　　針對上述四個問題，林毅夫作了詳細闡述。他認為，中國股票市場上的多數行為是投機行為，而產生投機行為的原因是上市企業的“體質”不好，導致股民不敢長期投資，而只能作短線投機。

　　他強調說：“雖然中國股市存在普遍的投機行為，但還是要發展股票市場。”

　　關于如何發展中國的股票市場，林毅夫認為，應提高上市公司的“體質”，讓有“自生能力”、符合比較優勢且發展很好的企業上市，鼓勵非國有企業上市。只有上市企業的“體質”好，人們才能對其進行投資。

　　林毅夫指出，股票市場的主要功能在于動員資金，分配資金。但即使在發達國家，股票直接融資也只占企業融資的一小部分。對我國來講，必須給予銀行尤其是中小銀行的發展足夠的重視。

　　平新喬：爭論的雙方都有道理

　　在中國經濟研究中心，平新喬教授以微觀經濟學和博弈論研究見長。他提出了兩個問題。一為對當前股票市場的評價問題；二是整頓股票市場的時機問題。

　　對于第一個問題，平新喬描述了中國股票的五大特征：1、基本不分紅；2、2/3控股權不流動；3、股價變動同趨；4、股市回報率低，不反映企業的微觀行為；5、重組與企業的微觀行為無關。

　　對于第二個問題，平新喬說：“目前，在有關股市存在問題的大爭論中，爭論的雙方都有道理：一方正確地指出了股市中存在的問題，另一方對整頓股市的時機提出了質疑�！�

　　周其仁：缺乏其它金融市場的競爭是導致股市眾多問題的關鍵所在

　　由于其他原因，周其仁教授未能到場。他向大會提交了一份剛剛完成的論文，題目是“市場間競爭與股市規范”，由盧鋒教授代為宣讀。

　　作為一位制度經濟學家，周其仁秉承一貫對制度和競爭的重視，認為股票市場缺乏其它金融市場的競爭才是導致股市眾多問題的關鍵所在。在缺乏競爭的情況下，必然會出現“萬眾爭過獨木橋”的狀況，莊家的炒作才有了基礎。

　　周其仁在文章中指出：“股市黑幕到處都有，單靠加強監管是沒有用的，引進別的金融市場的競爭才是解決問題的根本之道�！�

　　此外，周其仁還認為：“中國股市高度集中的狀態沒有效率，因此應該發展地方性的交易場所。地方性市場相互競爭，可以促進交易效率，減少黑幕�！�

　　陳平：中國金融市場秩序的混亂，很大的一個原因是由經濟學派的混亂引起

　　陳平教授對發言進行了評論。他認為，中國金融市場秩序混亂，很大的一個原因是由經濟學派的混亂引起，經濟學研究沒有分工，不知道研究者屬于那個經濟學派。對于出現的問題，經濟學界的爭論很難給出“是什么”、“怎么辦”的實證經濟學和規范經濟學的答案。

　　陳平說：“其實，在中國，討論的許多問題都不是新的。比如，到底股市是不是一個賭場？以前，經濟學派就有過論爭，50年代，均衡學派就始終認為股市就是一個賭場�！�(記者單羽青)

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