上市公司“越窮越光榮”時代即將宣告結束。

　　上周四，有關上市公司退市的鐘聲終于敲響，中國證監會明確表示將根據證券法和公司法的有關規定讓連續三年虧損的上市公司暫停和終止上市。此舉立即在中國證券市場引起了 一場大地震，證監會發布了上市公司退市辦法，ST股票幾乎全線跌停，對PT一族更是雪上加霜。人們看到，一方面是投資者為呼吁多年上市公司退出機制終于出臺而呼喚，另一方面是可能被從中國證券市場“罰”下場的三連虧企業在進行最后的掙扎。

　　退市機制敲響垃圾股退市鐘聲

　　所謂“退市”，就是指終止公司股票上市。令人不安和遺憾的是，盡管從首批ST、PT公司出現以來，來自各方的“摘牌”呼聲一直未絕，但我國至今除了ST、PT制度之外，還未終止過哪家公司的股票上市。就算是瓊民源的摘牌，也是采取了流通股換股方式，是改弦更張，并未真正地讓這部分股票退出市場。此次中國證監會啟動退出機制，表明中國證監會決心治理中國證券市場退市難這一頑癥。

　　在明確表示將根據證券法和公司法的有關規定讓連續虧損的上市公司暫停和終止上市第二天，中國證監會正式發布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，對連續三年虧損的上市公司，就暫停上市、恢復上市和終止上市的條件、法律程序、信息披露、處理權限等作出詳細規定。《辦法》規定，上市公司預計第三年仍然連續虧損的，董事會應及時作出風險提示公告。公司公布年報后，凡屬連續三年虧損的，證券交易所依法作出有關暫停上市的決定。公司暫停上市后，可以在45天內向證券交易所申請寬限期以延長暫停上市的期限。寬限期自暫停上市之日起為12個月。公司向證券交易所申請寬限期的，應作出申請寬限期的決議，并向證券交易所說明近期盈利的可能性及公司采取的具體措施。董事會經充分研究認為確實扭虧無望的，公司就不應提出寬限期申請，直接依法終止上市。

　　業內人士認為，《實施辦法》的發布，標志著我國證券市場的退出機制正式出臺，同時也敲響垃圾股的退市鐘聲。

　　PT一族成為退市首選

　　隨著“退出令”細則的出臺，首批退出證券市場的上市公司也將如期而至。各方人士普遍認為，證監會肯定首先拿PT公司開刀。他們給出的理由是，目前PT公司業績普遍很“爛”，實施退市制度先拿它們開刀可謂理所當然，而那些既無主業支持，又重組無望的PT公司將率先被清除。

　　滬深兩市現有PT中浩A、PT渝鈦白等8家PT上市公司。按照法律規定的“三連虧”退市的標準，除PT網點外，其他PT公司均早已達標，屬本該紅牌罰下的對象。7家PT上市公司中現有PT中浩A、PT紅光、PT農商社等3家發布2000年度預虧公告，其中PT農商社已是“五連虧”。全稱叫上海市農墾農工商綜合商社股份有限公司的PT農商社1994年2月上市，1995年每股收益僅有微利0.0252元，1996年起年年虧損，1999年每股虧損高達6.17元，創下滬深兩市一項極不光彩的紀錄。由于PT雙鹿目前處于“休眠”狀態，估計到4月底年報披露結束時虧損的PT上市公司絕不止目前的3家。

　　那么，究竟誰將被首先摘牌呢？

　　世基投資的陳憲認為，根據有關退市規則和規定，再結合2000年報狀況來看，則PT中浩A、PT紅光、PT農商社率先被勒令退市的概率最高。其次是PT雙鹿與PT水仙。PT渝鈦白與PT北旅雖然已有資產重組行為，但其命運還取決于其2000年報是否扭虧。

　　一些證券分析師認為，PT的老大PT農商社很可能是第一個被摘牌的上市公司，理由是該公司1999年-6.17元，1999年每股凈資產-7.73元，2000年每股凈資產收益更是創下-8.19元的最高記錄，另外該公司已連續五年虧損且資不抵債，雖然尚未因債權人索債申請破產，但公司經營狀況的惡化已一目了然，拿它開刀在情理之中。

　　另一些證券分析師則預計首批退市的公司可能從PT紅光、PT中浩、PT雙鹿和PT網點中產生。

　　但是，無論是誰先誰后，它們都已達到退市標準，都有退出證券市場的可能。不過，分析人士表示，考慮到保護中小投資者利益是股市監管的重要內容，估計管理層在具體操作時會相當謹慎，首批退市公司可能僅限1-2家。

　　PT公司命運相同心態各異

　　面對生存考驗，那些最有可能下市的PT公司又有什么樣的反應呢？記者在采訪中發現，盡管PT公司可能因連虧三年被選為退市對象，但他們對于退市卻心態迥異。

　　PT中浩公司人士對公司可能面臨退市命運表示擔心，他指稱，公司近幾年來一直進行資產重組，但其近13億元的沉重債務制約，使重組進展不順，若公司真被退市，也只能聽天由命。

　　PT渝鈦白公司人士則對退市的擔憂不大。他稱，公司從1998年就開始進行的資產重組已完成，目前負債率由1999年中期的近160%下降到去年中期的80%左右；且公司主營產品鈦白粉年設計能力是1.5萬噸，但實際生產能力達1.8萬噸左右，該產品產銷率達100%。

　　PT水仙董秘則表示：我們會按照有關規定來執行。

　　PT網點的董秘的回答頗具外交辭令：無可奉告。

　　PT紅光董秘在接受記者電話采訪時告訴記者說，現在該公司一直在做重組的工作，這一工作還要等一段時間才能結束，退市政策出臺對其重組有一定的影響。他反問記者：如果下市誰來重組？

　　對于破產或者退市，PT中浩公司人士稱從未想過，因為破產或退出證券市場對公司而言實屬下下策。

　　面對將要被摘牌這一嚴峻事實，PT一族的老大PT農商社老總沈百康在接受記者采訪時則希望有關部門和投資者再給他們一點時間，他們會努力使公司擺脫困境，否則，如果真的讓他們退市場的話，那他們就毫無生存的希望了。

　　但是，沈百康的這一請求恐怕不太現實，一位股民氣憤地表示，再給三年他們也上不去，不是不給時間，是這些公司不爭氣。

　　是啊，給你們PT公司時間和空間，誰給投資者時間和空間呢？

　　大限將近，PT一族幾位難兄難弟，有誰能脫離苦海呢？

　　“重組”成PT一族救命稻草

　　令人奇怪的是，證監會宣布將出臺上市公司退市辦法之后，一向對公司內情三緘其口、諱莫如深的PT公司一反常態，紛紛通過各種形式向外界透露了不少有關債務和資產重組的消息，它們把重組看成救命的稻草，都希望通過重組，創造再生存奇跡。

　　PT渝鈦白自1999年11月中國長城資產管理公司決定入主開始，即專注于對其的債務重組，僅去年上半年渝鈦白就一次轉讓債務7.48億元。PT渝鈦白的這種債務重組思路，為其他PT公司的資產重組提供了一種可行性的操作方式。PT紅光緊隨而上，去年4月5日，廣東福地科技總公司拉開重組PT紅光的帷幕，對紅光總計13.3億元的債務實施“手術”，迄今PT紅光已有10億元左右債務被轉移。

　　但債務重組成功，并不意味著PT公司可以依靠轉讓收益一舉扭虧，實現“舊貌換新顏”。“前車之鑒”還是PT渝鈦白，由于去年上半年公司巨額債務轉讓沒有被確定為收益，而是轉為資本公積，使公司扭虧計劃落空。而日前財政部又專門下發關于債務重組的新準則，進一步對此進行明確。這一新規定無疑使其他PT公司重組面臨更大的困難。

　　相對而言，重組最“干凈”的則是PT北旅，由于公司僅有3億多元債務，通過“股權轉讓＋債務剝離＋資產置換”的幾乎同步運作，去年公司主業已實現徹底轉型。

　　“官司累累”的PT網點似乎最被認為“死路”一條，但去年12月28日公司一紙公告，宣稱與同濟科技達成合作，揭開了公司重組的帷幕。PT網點最大的“難癥”在于有著11億元的巨額負債，現在通過“用資產換債務”的方式，PT網點超過2億元的負債有了“著落”，如果同樣與張江公司的合作也能達成，PT網點超過4億元的債務也將有了“出路”。這使得PT網點將基本成為一個包袱較輕的“殼”。不過，這一“凈殼”重組并非容易，不僅與張江公司的債務重組有著很大難度，欲入主的公司還要面對PT網點的虧損。

　　這也是PT水仙重組面臨的困難。盡管PT網點和PT水仙公司實現重組的希望已經展現，但仍然困難重重，前途未卜。

　　還有三家PT公司，PT雙鹿、PT農商社、PT中浩A讓人期待，也更令人心懸。種種跡象表明，這三家公司的重組難度更大。

　　事實上，無論是PT渝鈦白、PT紅光、PT北旅，還是PT網點、PT水仙，這些深陷泥潭的PT公司之所以能使重組推進，關鍵在于政府及有關部門的大力支持，巨額債務的轉移終究要有人“買單”。在證券市場不斷邁向市場化、規范化的今天，難度無疑很大。

　　PT們正在和時間賽跑，大有誰率先重組成功，誰就搶占了先機的意味。但是這些與時間賽跑的PT公司們，都能夠逃脫退市的命運嗎？(文／中央電視臺記者楊天智 本報記者植萬祿)

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