本周二(2月20日)，中國證監會宣布，將于近期發布“退出證券市場”的具體實施辦法，尤其是那些連續三年虧損的公司，如果不能在期限內實現贏利，將依法終止上市。目前尚無法知道中國證監會規定的扭虧為盈期限為多長，不過市場人士指出，最早一批被批為PT，而且目前重組進展仍然不大的公司，將最有可能率先退出證券市場，如PT農商社、雙鹿等。此外，今年預虧的PT公司也是理想的退市候選公司，如PT紅光、網點等。市場普遍認為，證監會的這項決定將對證券市場產生深遠影響，更有專家認為這將是中國證券市場走向良性發展的開端。周五(2月23日)是PT股票的特別轉讓交易日，就來看看證監會的這項“退市令”，對近期的證券市場產生了什么樣的影響，特別處理的上市公司誰將會第一個下課？

　　一、

　　中國證監會將對證券市場上被特別處理的上市公司發布“退出令”，這個消息一經媒體公布，滬深兩市ST股票已經連續兩天慘跌。今天是周五，是PT股票進行特別轉讓的交易日.

　　今天滬深兩市大盤略有上漲，不少投資者的臉上終于露出了一絲微笑，但是手里拿著PT股票的投資者卻根本樂不起來。因為今天是周五，也是PT股票在一周里唯一可以進行交易的時間，由于受到即將出臺的退市辦法的影響，PT股票在今天都出現了大幅度的慘跌狀況。其中，PT紅光更是跌幅達到了28.57%，這也是PT股票取消跌停板以來，跌幅最大的一次。

　　王華(中經證券投資咨詢部副經理)：“PT股票今天跌幅是比較大的。除了PT北旅因為有重組以外，基本上跌幅在20%以上。那么這些公司我想可能真是要下市了，但是不是在今年，還很難說。”

　　目前滬深兩市共有8支“PT”股票,據專家分析,退市辦法的出臺,率先受到沖擊的應該是”PT”族成員,但并不排除公司業績特別爛的ST股票。這兩天連續遭受重挫，全線下跌的ST股票今天走勢出現分化，一些已公布重組方案或有重組希望的ST股止跌反彈，像ST鄭百文、ST深華源拉了一個漲停板。而資產質量差重組希望渺茫的ST股則繼續遭到市場拋售。以跌停報收，對于這些PT、ST股票，投資者們普遍反映，該摘牌就摘牌，連年虧損就別讓他們在股市上呆著。投資者：“既然虧損三年了應該給它摘牌。拿著這股票誰踏實呀，誰也不踏實。”

　　對這些嚴重虧損的特別處理公司喊出下課聲，并不是什么新聞。多年來，這種聲音持續不斷，有些PT和ST甚至已經習以為常。但這次，下課聲出自中國證監會，PT和ST似乎再難以坐穩。目前在中國證券市場的一千多家上市公司中，ST和PT共有30多家，可以說是一個龐大的隊伍，其中，被冠以PT稱號的公司有8家，它們也是最有可能被證監會首批摘牌的公司。

　　二、

　　長期以來在中國只有退市條件而沒有退市程序，這使得投資者和一些企業滋生了不少幻想，以為在中國股市似乎是不會有企業被摘牌的。另外，一些地方政府也竭力想使被摘牌的命運不落在自己的轄區內，認為這是一件不光彩的的事，這樣就出現了證券市場11年竟無企業退市的怪現象。我們來看一下在成熟的證券市場，“退出機制”是怎樣的。在國內尚沒有專門的退市程序的情況下,讓我們來看看紐約證券交易所[微博]的退市程序。

　　(1)首先證券監管部門發現并通知企業已經不符合繼續上市標準;(2)然后公司提出整改計劃,監管部門批準企業計劃后往往給予一年半的整改期；(3)最后上市公司仍不符合規定,交易所終止其股票上市并在舉辦聽證會后,上報證券委員會批準摘牌.整個時間最長不超過22個月.

　　關于上市公司退市,中國證監會首席顧問梁定邦不久前在中央電視臺對話欄目曾這樣說：“現在唯一的退出即所謂PT禮拜五交易。我個人來說，我不覺得這個算是退出機制，這不是。一家公司本身到了一個(很壞的)地步的話，市場應該是(要對它)有一些做法。一個有效的市場，這個公司很早就被吃掉了。”

　　面對上市公司退市,眼下有兩大懸念，一是究竟退市的程序時間為多長，在此期間退市企業還有沒有最后的機會？二是股民持有的退市企業的股權如何交易？是否會成立退市企業的股權交易市場？不管怎樣，最后的答案就快出臺了

　　在中國到目前為止,我國法律只規定了退市條件但沒有規定退市程序,所謂的ST和PT制度其實已經類似紐約證交所真正摘牌前的前兩個階段,到2001年,中國走到這個最后期限的企業還有pt農商社PT渝汰白、PT雙鹿三家,這使得中國股市從未有過的退市也就是股市摘牌成為十分現實的問題。

　　三、

　　在成熟的證券市場，企業退市是一種普通的市場行為。退市條件很簡單，業績不好，股價太低，企業就有退市的危險。在美國NASDAQ上市的搜狐公司最近就明顯感覺到了這一點。

　　搜狐的廣告在北京的大街小鄉處都是，但是搜狐在美國的股票卻讓人笑不起來。記者手里有個搜狐公司公司和網易公司在美國納斯達克[微博]市場的最新股價，前者為1。19美圓，后者為1。91美圓，這個價格在納斯達克可以說已經靠近近了摘牌的股價。

　　記者了解到，搜狐總裁張朝陽目前正在美國，同時搜狐公司表示自己沒有可能被摘牌，原因是搜狐的利潤增長計劃被納斯達克認可。據了解,搜狐此前曾利用高層人員的個人資產及各方面資金來購買自己的股票以確保股價，另外，網易和新浪在納斯達克的股價也并不讓人樂觀。這些企業有沒有可能在納斯達克被摘牌，原因是搜狐的利潤增長計劃被納斯達克認可。據了解,搜狐此前曾利用高層人員的個人資產及各方面資金來購買自己的股票以確保股價，另外，網易和新浪在納斯達克的股價也并不讓人樂觀。這些企業有沒有可能在納斯達克被摘牌呢？

　　黃華國(納斯達克國際董事中國地區首席代表)：“從分析的結果來看，下跌的程度要比美國同類公司大概是要小的多，差不多是美國同類公司的一半。我們認為他們繼續在市場上掛牌，還是符合在納斯達克上市和繼續上市的條件。”對中國網絡企業的擔心絕對不是空穴來風，在資本市場發達的美國，上市公司退市是一種十分普遍而且正常的市場行為。最典型的就是美國的納斯達克，在近5年來的納斯達克共5000多家上市公司中，已經有1000多家因各種原因退出納斯達克市場.在99年中,納斯達克退出的公司甚至超出當年新上市的公司139家.

　　四、

　　退出不甘，求生也難。等待出局的公司們只要看到一線生存的希望，便不會輕易放棄最后的努力。最近，對公司內情一向三緘其口，諱莫如深的PT公司一反常態，紛紛通過各種形式向外界透露了不少債務和資產重組的消息，它們把重組看成救命的稻草，都希望通過重組，創造再生奇跡。

　　最近一段時間，PT公司的老總在接受媒體采訪時，都不約而同地表達了同一個愿望，那就是希望有關部門和廣大投資者再給他們一點時間，他們會努力使公司擺脫困境。對于這些PT公司來說，多年的弊病很難在短時間內妙手回春，重組是捷徑，但重組需要時間，更何況這些PT公司都背負著沉重的債務，這使它們在和時間賽跑的時候，顯得尤為步履艱難。

　　在去年，當ST鄭百文宣布它重組有望的時候，《經濟半小時》曾在節目里提出了這樣的問題，那就是：鄭百文的喜劇，會不會是中國證券市場的悲劇？雖然，退出市場，對任何一家上市公司而言，都是一出悲劇謝幕；但是那些長期嚴重虧損的PT公司，它們的退出，對整個證券市場來說，也許正意味著喜劇開場。

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