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　　中國證監會將在近期發布連續虧損上市公司依法暫停及終止上市實施辦法，意味著中國股市上“老死不破”的神話將在不久的將來破滅。自然而然的，我們會將此項措施的出臺與最近鬧得沸沸揚揚的“鄭百文”事件聯系在一起。 因為早在去年3月，ST鄭百文的最大債權人信達資產管理公司就向當地法院提出申請，要求對ST鄭百文實行破產清算，只是因為某些原因法院沒有受理，相信原因之一就是中國證券市場尚無退出機制，一旦破產，缺乏摘牌的操作細則，可以說上市公司的特殊身份幫助ST鄭百文僥幸逃過一劫。姑且不論之后ST鄭百文重組所引發的巨大爭議和輿論壓力是否是此次監管部門下決心制定退市規則的推手之一，但無疑規則的出臺將使原本就很富戲劇性的重組更添懸念，因為在此之前無論是收購方三聯集團還是廣大的投資者都不會相信ST鄭百文會真的被破產摘牌。

　　根據我國現行法律的有關規定，公司出現下列情形之一的，由國務院證券管理部門決定終止其上市：一、公司最近三年連續虧損，在限期內未能消除的；二、公司股本總額、股權分布等發生變化，不具備上市條件，在限期內未能消除的；三、公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，經查實后果嚴重的；四、公司有重大違法行為，經查實后果嚴重的；五、公司決議解散的；六、公司被行政主管部門依法責令關閉的；七、公司被宣告破產的。對照以上幾條規定，虛假上市、涉嫌重大違法違規以及巨額虧空的ST鄭百文似乎難逃摘牌的命運。尤其是虛假上市和涉嫌重大違法兩條可以使ST鄭百文在辦法出臺后隨時喪失上市公司資格，只是會不會執行的問題。這樣一來，ST鄭百文最后的價值—殼資源也被打上了問號，而重組方三聯集團也很有可能發現自己是在空忙一場。

　　之前，鄭百文重組的方案雖然備受爭議，公司由ST變為PT也的確增加了重組的成本，但三聯集團一直還是處于主動的地位，因為成功固然是好，失敗了，理論上對三聯也沒有任何損失。而且大多數人也相信三聯是真心想要重組ST鄭百文，至于所產生的負面效應也沒理由由它來承擔，因此三聯的形象并不會因為重組受到損害，相反還從此名聲大噪(這對一個流通企業來說是筆很寶貴的財富)。可以說，三聯做了一筆只賺不賠的生意，并且將風險控制到了最低，但是這一切都是建立在三聯吃準了ST鄭百文不會被摘牌的基礎之上的。現在三聯卻不得不重新評估自己在這次重組中的得失了。如果ST鄭百文被摘牌，自己將是“竹籃打水一場空”，即使ST鄭百文這次能僥幸幸免，三聯在入主之后也將面臨著短期內扭虧為盈的壓力，因為已經三年連續虧損的ST鄭百文，如果不能在規定期限內盈利，仍將難逃摘牌命運。雖然這一“期限”究竟有多長還沒有明確說法，但無論如何都給了公司一個時間上的壓力。而根據三聯之前發布的公告可以看出，公司本身的盈利能力并不強，連續三年的收益率不超過2%，入主ST鄭百文后的前景也并不如原先想象的那么樂觀，而且三聯所處的行業也是一個競爭極度激烈、面臨重大調整的行業，經營風險同樣很大。在接受了ST鄭百文這樣一個爛攤子后，想在短期內扭轉局面并非易事，到時如果仍難逃摘牌命運，那三聯就真的是做了一筆得不償失的生意了。到目前為止，三聯給我們的感覺都是個精明的生意人，相信它不會對證監會出臺的新規則置之不理的。

　　如果說，之前各方都對ST鄭百文的重組均持保留意見，甚至比較悲觀的話，三聯的態度則一直是非常堅定的，可以說是三聯表現出來的信心讓投資者對ST鄭百文的重組成功仍然抱有希望。但是一旦ST鄭百文有被摘牌的風險，三聯集團是否仍會義無返顧地“將重組進行到底”則要打上一個大大的問號了。(國泰君安/鮑雋)

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