春節前，五糧液宜賓五糧液股份有限公司公布了一份碩果累累的年報，每股收益高達1.60元。當投資者正要為自己抱回了一只會下金蛋的肥母雞而慶幸的時候，倏忽間肥母雞成了一毛不拔的鐵公雞——公司在1999年未進行利潤分配的基礎上，推出的是既不分配利潤也不以公積金轉增股本的分配方案。這又一次說明，要醫治上市公司不分配的頑癥是何等艱難！

　　前不久，管理層曾對上市公司不分配問題給予高度關注。2000年11月6日，中國證監會副主席范福春在第六期上市公司董事培訓班上說，上市公司不分配現象越來越多，這已引起投資者的不滿和監管部門的注意。上市公司分配與否本是公司董事會和股東大會決定的問題，不屬于監管部門監管的范疇，但這種情況非常不利于投資者樹立信心。為保護廣大投資者的利益，督促上市公司董事會切實履行對股東的誠信義務，中國證監會準備把現金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。

　　但是，正如范福春所言，上市公司實現的利潤分配與否本是公司董事會和股東大會決定的問題，不屬于監管部門監管的范疇。所以，上市公司董事會仍然我行我素。五糧液就是如此，盈利再多也不分配。它為公司擺出的冠冕堂皇的理由是“根據中國證監會相關文件規定和要求，為了進一步調整產業結構，理順產業關系，徹底解決股份公司與四川省宜賓五糧液酒廠(下簡稱“五糧液酒廠”)之間基礎酒環節的大額關聯交易等問題，改變股份公司五糧液系列基礎酒委托五糧液酒廠生產、加工的狀況，股份公司擬將所屬“宜賓塑膠瓶蓋廠”全部資產共計約3.87億元(賬面值)與四川省宜賓五糧液酒廠所屬507、513、515、517和607釀酒生產車間資產共計約9.02億元(賬面值)經評估確認后進行資產置換。為完成本次資產置換工作，股份公司將支付較大額度的資金，為了公司的生產經營，因此，經研究決定2000年度利潤不進行分配。”

　　這能成為公司一毛不拔的理由嗎？五糧液其實現金流量非常充足。盡管目前我國相當數量的上市公司盈利僅體現在賬面上，真正變現時十分困難。但五糧液完全不是這樣，公司累計未分配利潤達13.57億元，凈利潤指標的含金量非常高。2000年度，公司經營活動現金凈流量高達12.9億元，每股經營活動現金凈流量為2.70元，是每股收益的1.69倍。公司財務結構也相當出色。2000年末公司的流動比率為2.12，速動比率為1.33，分別較1999年提升23%和62%，短期償債能力進一步增強。公司年末資產負債比率為30.7%，長期償債能力相當強。值得特別一提的是，公司期末的短期借款和長期借款均為零，當期不僅無利息支出，反而獲得了1435萬元的存款利息收入。這說明，即算公司要拿出5.15億元的巨資與五糧液酒廠進行資產置換，也完全有能力派現。以4.8億股的公司總股本，每股派發現金紅利一元計算，也還綽綽有余。所以，以與五糧液酒廠進行資產置換為由不進行分配是完全站不住腳的。

　　對投資者更為不利的是，不但享受不到一家高盈利企業的現金紅利，還要以每股25元的價格出資高價配股。公司以1999年9月28日轉增后的總股本48000萬股為基數，每10股配2股。其中：國家股股東可配7200萬股，只承諾以評估后的第七包裝中心的資產(含土地)認購720萬股，放棄其余6480萬股配股權。公司通過配股，又要從社會公眾股股東身上圈走6億元現金。國家股股東與公眾股股東的權利不平等又一次體現出來。其實，五糧液大股東如果將自己與中小股東擺在基本同等的位置，就算不以現金而以實物資產參與配股，大股東要拿出18億實物資產，還有什么關聯交易不能解決？還有必要進行上述資產置換嗎？公司一方面通過所謂資產置換向大股東大量輸送現金，達到不分配也有錢可花的目的，另一方面又通過配股從社會公眾股東身上圈到比資產置換支出還要多的現金，以保持公司良好的現金流，這如意算盤打得真是精明。管理層則繼續聽任上市公司視投資者為圈錢對象，所謂“把現金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件”，不過是說說而已，五糧液盈利多多、一毛不拔還能大把圈錢就充分說明了這一點。

　　五糧液業績如此優良，現金如此充裕，尚且可以不分紅派息達到配股籌資的目的，其它的公司將會如何做，投資者可想而知了。這再一次告訴我們，要醫治中國上市公司不分配的頑癥，決不是一朝一夕之功。上市公司對管理層表態性的談話，事實上并未往心里去。一個尊重投資者權益遠未形成風氣的股市，如果沒有過硬的措施加以規范，這種重公司輕股東的畸形狀況仍將繼續下去。這樣，投資者仍將一如既往，無法獲得上市公司穩定可靠的投資回報，難以分享其持續、快速、健康成長的豐碩果實，從而使自己的合法權益遭受損害。而上市公司的利潤不分配成為一種風氣，勢必打擊廣大投資者的投資信心，削弱他們的入市意愿，對證券市場的繁榮發展造成不利影響。

　　業績優良的五糧液不分配且高價配股的事實告訴我們，根治證券市場不分配的頑癥，不能只說不做，到了要動真格的時候了。（何曉晴）

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