面對(duì)由《基金黑幕》引發(fā)的大討論，我們不得不面對(duì)這一話題

　　面對(duì)億安科技、中科創(chuàng)業(yè)股價(jià)被操縱的事件，我們不得不面對(duì)這一話題

　　編者按：站在新世紀(jì)門檻上，剛剛度過10周歲生日的中國證券市場(chǎng)正在尋求新的突破。外資究竟如何入市？非流通股上市如何實(shí)施？中小投資者利益如何保護(hù)？退市何時(shí)能真“退”？機(jī)構(gòu)投資者怎樣發(fā)展？上市公司質(zhì)量如何提高？金融產(chǎn)品如何創(chuàng)新？這些都是新世紀(jì)中國證券市場(chǎng)繞不過、避不開的“關(guān)口”，更是中國證券市場(chǎng)未來面臨的重大機(jī)遇。

　　鑒于此，本報(bào)組織撰寫了《中國證券市場(chǎng)難題破解》系列文章，希望以務(wù)實(shí)、求新、發(fā)展的態(tài)度，與廣大讀者一起思考這些問題，共同推動(dòng)中國證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　2000年末，一場(chǎng)由《基金黑幕》引發(fā)的討論使人們對(duì)“機(jī)構(gòu)投資者”的作用有了更多反思；2001年初，中科系股票的“地震”更促使人們對(duì)“機(jī)構(gòu)投資者”展開進(jìn)一步的思考：在中國的證券市場(chǎng)上，我們究竟需要怎樣的機(jī)構(gòu)投資者？

　　上海證券交易所研究中心主任胡汝銀的一席話也許有相當(dāng)?shù)拇�表性。他認(rèn)為，由于微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)本身的問題和證券市場(chǎng)基本制度安排不到位，中國證券市場(chǎng)無論發(fā)展怎樣的機(jī)構(gòu)投資者，都不可能真正彌補(bǔ)其基本缺陷。這就如同道路、交通規(guī)則和汽車之間的關(guān)系一樣：如果是“豆腐渣”公路，再好的汽車也無法高速、穩(wěn)定、安全地行進(jìn)。當(dāng)務(wù)之急是從根本上推進(jìn)企業(yè)改革，推進(jìn)國家治理機(jī)制和證券市場(chǎng)治理機(jī)制的改革，推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)健全運(yùn)作所必需的基本制度的建立，即建立中國證券市場(chǎng)發(fā)展所必需的“高質(zhì)量的高速公路和交通規(guī)則”。如果不在基本制度層面上狠下功夫，不在社會(huì)各個(gè)層面上建立起健全的基本游戲規(guī)則，而僅僅只是在市場(chǎng)操作層面照搬海外的某些市場(chǎng)技巧和工具，甚至以基本技巧和工具的隨意引進(jìn)代替系統(tǒng)的基本制度建設(shè)，其結(jié)果將導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲和市場(chǎng)缺陷進(jìn)一步放大和增長(zhǎng)，市場(chǎng)的制度性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步積聚和加劇。這種局面將不能不加重人們對(duì)中國金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，以及對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展效果的擔(dān)憂。

　　那么，什么樣的機(jī)構(gòu)投資者才是未來中國證券市場(chǎng)最需要的機(jī)構(gòu)投資者呢？人們提出了這樣一些要求。

　　一、更專業(yè)。一位中外合資保險(xiǎn)公司投資人士以自己身處的保險(xiǎn)公司為例指出，目前市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者從整體上看存在著人力不足、專業(yè)性不夠的特點(diǎn)。反映在市場(chǎng)上，就是炒作風(fēng)氣盛行，長(zhǎng)期投資觀念淡薄，投資理念不明。受整體投資氛圍的限制，一些想進(jìn)行長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)也必須“入鄉(xiāng)隨俗”。他表示相信，只有在未來發(fā)展起更多“投資部門設(shè)置完整、內(nèi)控機(jī)制健全、專業(yè)人才充足、投資理念科學(xué)、投資目標(biāo)清晰”的更為“專業(yè)性”的機(jī)構(gòu)投資者，運(yùn)用科學(xué)的投資方法、投資工具，通過組合投資，以獲取較為穩(wěn)定收益為投資目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)作，才能夠更好地促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。

　　二、更理性。華安基金管理有限公司基金經(jīng)理劉耀軍也有相似的感受。上市公司股價(jià)與公司基本面“脫節(jié)”，是目前我國內(nèi)地證券市場(chǎng)與海外成熟市場(chǎng)的一個(gè)重要不同之處。在美國，一般上市公司都會(huì)預(yù)測(cè)下一季度的業(yè)績(jī)，如果不能實(shí)現(xiàn)，一開盤這些股票甚至?xí)�下�?0%以上；反過來，如果每季度都完成或者超過預(yù)測(cè)，股票的價(jià)格就會(huì)攀升。他認(rèn)為，只有當(dāng)市場(chǎng)有了一批對(duì)上市公司基本面變化真正敏感的投資人，這個(gè)市場(chǎng)才會(huì)更趨理性。在培育這樣的市場(chǎng)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者，尤其是有專業(yè)分析與研究能力的機(jī)構(gòu)投資者逐步成長(zhǎng)無疑可以發(fā)揮積極的作用。

　　三、更像一個(gè)真正的股東。一家大型國有企業(yè)投資部經(jīng)理、某上市公司董事在接受記者采訪時(shí)表示，他最希望未來的機(jī)構(gòu)投資者是一批真正以股東的身份介入上市公司運(yùn)作，用資金和理念給上市公司、給中國的微觀經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)實(shí)在在幫助的機(jī)構(gòu)投資者。他認(rèn)為，中國微觀經(jīng)濟(jì)改革的“牛鼻子”就在股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果適度限制大股東的持股比例，使上市公司股權(quán)進(jìn)一步分散，并培養(yǎng)、引入一批有市場(chǎng)考核機(jī)制、一定市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)化的機(jī)構(gòu)投資者，將有助于充分激活中國微觀經(jīng)濟(jì)的活力，從根本上保障中國證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　四、更守法。不少人士同時(shí)指出，中國證券市場(chǎng)未來的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是守法的機(jī)構(gòu)投資者和內(nèi)控機(jī)制更完善的機(jī)構(gòu)投資者。劉耀軍表示，只有真正形成守法運(yùn)作的商業(yè)文化，證券市場(chǎng)才會(huì)對(duì)上市公司的基本面予以足夠的重視，才能夠通過這個(gè)市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源優(yōu)化配置的作用。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，“守法”運(yùn)作文化的形成還有賴于一整套完整的內(nèi)控機(jī)制來支撐。

　　五、更關(guān)注中小投資人。一家外資金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)經(jīng)理指出，未來中國證券市場(chǎng)還應(yīng)該發(fā)展一批對(duì)中小投資人投資需求最為敏感的機(jī)構(gòu)投資人。她說，目前國內(nèi)的基金管理公司只管理封閉式基金，因此市場(chǎng)觀念還僅在起步階段，基金這個(gè)連接機(jī)構(gòu)投資與散戶投資的重要手段沒有能夠充分、靈敏地反映中小投資者在投資方面的偏好與變化，這對(duì)于市場(chǎng)的發(fā)展也并不有利。

　　六、更能讓人們分享股市收益。一位專家指出，與海外證券市場(chǎng)相比，中國的機(jī)構(gòu)投資者盡管目前廣受矚目，但其實(shí)根本還沒有成氣候。未來中國有必要發(fā)展更多有助于更多人分享股市收益的機(jī)構(gòu)投資者，如共同基金，資產(chǎn)委托管理，等等。(李玫)

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