本報(bào)記者 乾弘 閻岳

　　再融資最近又成市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)：證監(jiān)會(huì)發(fā)審委將于2月20日審核三公司再融資方案；去年引發(fā)再融資大討論的主角——招商銀行，將轉(zhuǎn)債發(fā)行額度調(diào)低至65億，并擬發(fā)35億次級(jí)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年下半年以來有再融資意向的上市公司已經(jīng)超過了200家。在目前市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，上市公司再融資需求比較容易滿足的情況下，研究完善再融資標(biāo)準(zhǔn)和核準(zhǔn)程序、整合 現(xiàn)行再融資規(guī)則，切實(shí)提高市場(chǎng)融資效率已變得非常緊迫。

　　流通股東：重大事項(xiàng)應(yīng)有表決權(quán)

　　“證券界切不可被目前證券市場(chǎng)的明媚陽光眩傷自己的雙眼，看不清方向，故態(tài)復(fù)萌，舊病復(fù)發(fā)”。這是一位管理層官員在談到資本市場(chǎng)不同主體，上市公司、證券公司、期貨公司、基金管理公司應(yīng)珍惜來之不易的發(fā)展機(jī)遇，在找差距、練內(nèi)功、轉(zhuǎn)機(jī)制、防風(fēng)險(xiǎn)、求實(shí)效和可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展上下功夫時(shí)講到的一句話，雖然嚴(yán)厲，卻切中要害。

　　國(guó)務(wù)院的《意見》和本次證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議都強(qiáng)調(diào)充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的整體功能。全面考慮資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置、籌集資金、促進(jìn)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)水平、為投資者提供增加財(cái)富機(jī)會(huì)等綜合功能，是有關(guān)部門在制定、完善相關(guān)規(guī)章制度時(shí)應(yīng)充分考慮的。在目前我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置等結(jié)構(gòu)性問題沒有解決之前，上市公司再融資主要由流通股股東出資。有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在再融資這樣重大的事項(xiàng)中引入流通股股東表決制度，對(duì)落實(shí)《意見》中提出的“保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益”很有必要。

　　為完善再融資規(guī)則，有關(guān)部門花大力氣推出了一系列政策。最近，上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，監(jiān)管部門即將推出“流通股股東網(wǎng)上投票系統(tǒng)”，以方便廣大流通股股東行使股東權(quán)利；在控股股東與流通股股東的關(guān)系方面，正在建立流通股股東對(duì)控股股東的約束機(jī)制，制訂流通股股東的類別股東大會(huì)的有關(guān)規(guī)定，以便讓流通股股東在再融資等問題上也能擁有發(fā)言權(quán)。

　　有業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，關(guān)于證券市場(chǎng)的融資與再融資，成熟市場(chǎng)有一整套相當(dāng)完備的法律制度，其中既有諸如證券法一類的“大法”，也包括許許多多的“小法”、“小規(guī)則”，正是后者使得法律、法規(guī)具有真正的可操作性。雖然國(guó)情不同，不能照搬，但有些法規(guī)我們可以借鑒。因此，研究、落實(shí)建立進(jìn)一步保護(hù)流通股股東權(quán)益的相關(guān)制度，如股東大會(huì)網(wǎng)上投票、公開征集股東委托投票權(quán)、相關(guān)重大事項(xiàng)引入流通股股東表決權(quán)等制度，在目前的市場(chǎng)狀態(tài)下，已是迫在眉睫。

　　再融資資金：使用效率有待提高

　　一方面再融資門檻提高，另一方面募集資金效率低下，募集資金用途被頻頻變更，這已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)上一道怪異的風(fēng)景。

　　有專家認(rèn)為，機(jī)制原因是導(dǎo)致上市公司資本資源利用低下的主要原因。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)的籌資功能被過度強(qiáng)調(diào)，而其它重要的功能——資源優(yōu)化配置、投資回報(bào)等，則在一定程度上被扭曲。這從上市公司頻頻變更募集資金就可見一斑。

　　上市公司浪費(fèi)資本資源的現(xiàn)象的確十分嚴(yán)重。分析人士指出，一些上市公司是先籌集資金再找投資項(xiàng)目，大量募集資金存在銀行和用于委托理財(cái)。以2002年為例，在1224家上市公司中，其中有71家上市公司資金用于委托理財(cái)；217個(gè)募股項(xiàng)目被上市公司變更資金用途；上市公司閑置資金合計(jì)超過3000億元(募集資金及自有資金)，其中存入銀行資金超過1億元的上市公司就有811家。對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀，可以看出，一部分上市公司再融資只是為了融資而融資。

　　要解決上述問題，有專家表示，一方面我們要嚴(yán)把再融資審核入門關(guān)，把沒有必要的再融資計(jì)劃擋在市場(chǎng)的大門之外；另一方面，有關(guān)部門還應(yīng)事后追蹤、審查再融資資金使用情況，進(jìn)行事后監(jiān)管。在這過程當(dāng)中，認(rèn)真實(shí)施好保薦制度是切實(shí)提高市場(chǎng)再融資效率的一個(gè)重要途徑，要讓中介機(jī)構(gòu)——證券公司發(fā)揮其應(yīng)有的作用，盡職盡則。可以預(yù)見，在保薦制度全面實(shí)施后，再融資的資金使用效率會(huì)得到一定程度的提高。