本報首席財經(jīng)記者陳濤(發(fā)自北京)

　　一個月蒸發(fā)7000億

　　在股市上廝殺的幾千萬投資人沒想到，今年，他們會跟高考考生一起，度過了一個“驚心動魄的7月”。

　　以上證指數(shù)為例，6月底，指數(shù)還在2200之上，到了7月底，就跌到1900點一線了，共跌去近300點，跌幅近14%，這是中國股市在執(zhí)行T＋1交易制度以來最大的單月跌幅。

　　6月底，滬深兩市的總市值為5.36萬億元，跌去14%意味著縮水7000億元。

　　由于中國的股市三分之二左右的股票都是非流通股，所以這個數(shù)字可能有點夸張。但是，僅以流通股計算，也是一個很可觀的數(shù)字。6月底，滬深兩市的流通市值大約為1.9萬億元，跌去14%意味著2660億元的損失。與非流通股的虛擬財富不同，這2660億元的每一元錢背后都有一個實實在在的受損失人，他們承受了股市下跌的全部損失。

　　大資金在撤退

　　最初的下跌跡象出現(xiàn)在一個叫“東方電子”的股票上，這是一家在1996年底進(jìn)行公募的公司，它是1000多家上市公司中股本擴(kuò)張最快、漲幅最多的上市公司之一。在短短的4年時間里，東方電子奇跡般地瘋漲了近60倍，只是由于它不斷地進(jìn)行大比例分拆，所以很是不顯山不露水。

　　7月16日，東方電子開始出現(xiàn)在跌幅榜上，其后的幾天股價一直在小跌；一周后，它再次出現(xiàn)在跌幅榜上。這個時候，整個大盤都開始了令股民膽戰(zhàn)心驚地下跌。

　　我們現(xiàn)在還不知道東方電子下跌的真正原因是什么。公司的公告說，它們沒有“應(yīng)披露而未披露”的信息。

　　根據(jù)去年底的數(shù)據(jù)，東方電子共有股東3.7萬人，其中持有股票10萬股以上的486人，這486人卻持有了63.66%的流通股。以當(dāng)時的股價計算，這486人個個都是身家2000萬以上的富豪。

　　值得注意的是，有好幾家基金都出現(xiàn)在東方電子的前十大股東名單里。據(jù)一位基金業(yè)的內(nèi)部人士告訴記者，今年年初的時候，數(shù)家基金曾在廈門開會，討論今年的行情怎么做，結(jié)論是高科技股要全線撤，用次新股等來掩護(hù)。現(xiàn)在看來，這個消息得到了證實。東方電子結(jié)束了4年多的瘋漲顯然跟大資金的撤退有關(guān)。目前，基金掌管的總資金大約為500億元，它們是一支對市場影響很大的力量。

　　比基金影響更大的是所謂的“私募基金”，由于統(tǒng)計口徑不同，我們還不能確切地知道，在中國，到底私募基金有多大的規(guī)模。有說2000億元的，有說7000億元的，據(jù)說其中有不少的錢來自銀行。如果私募資金的錢來自銀行這個說法是有根據(jù)的話，顯然，私募資金的撤退是這次下跌的一個主要原因。

　　上周四，央行通報了查處沈陽的幾家商業(yè)銀行違規(guī)操作、造成5.1億元流入股市的案子。對今天的股市來說，5.1億當(dāng)然不足以造成大的風(fēng)波，問題是全面的查處很容易導(dǎo)致大量的資金從股市上迅速撤退，從而導(dǎo)致股市大幅度下跌。更重要的是，中國的股市向來是政策市，查處銀行資金違規(guī)入市被認(rèn)為是一個來自上面的信號，一慣“聽話”的股市馬上把這個信號落實到自己的行動中了：跑。

　　市場不接受國有股減持的定價

　　上周初公布的四家公司的招股說明書是這次下跌的另外一個重要原因。一方面，密集上市向來被認(rèn)為是一個所謂的“利空”，更嚴(yán)重的是，它明確了減持國有股的定價原則：按照股票發(fā)行價出售國有股。

　　6月12日公布的《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》對用什么價格減持國有股言之不詳，市場有多種猜測。用社會公眾股的發(fā)行價來確定國有股的價格，是所有市場估計中最高的一種，也是市場最不愿意看到的一種，消息傳出，市場連拉陰線，這表明市場不接受這種定價方式。

　　大跌還會再來嗎

　　本周三，在連續(xù)7個交易日的下跌之后，股市終于出現(xiàn)了反彈，這讓很多投資人松了一口氣，問題是，在股市深層次的問題沒有解決之前，股市分分鐘會出現(xiàn)大跌。

　　在一個充滿泡沫、股票沒有投資價值的市場里，只要一有風(fēng)吹草動，市場就會有大的反應(yīng)。

　　最直觀地描述市場投資價值的指標(biāo)就是市盈率。不管從什么角度來說，我們的市盈率都嫌過高。與市盈率相關(guān)的另外一個問題是上市公司忙著圈錢，而不是去努力地實現(xiàn)其承諾的業(yè)績。上市公司是中國的企業(yè)中最不缺錢的，但是，它們還是要找種種的借口繼續(xù)從市場中拿錢。反正錢來得很容易，不圈白不圈，圈來了實在沒用就找操盤手炒股，還美其名曰“理財”。據(jù)統(tǒng)計，在1000多家上市公司中，有100多家涉及到“理財”。其中國脈聯(lián)通一家就有3.15億元被拿去“理財”。

　　業(yè)績上不去，市盈率的分母就小，市盈率當(dāng)然就高。

　　本來，回購非流通股是一個絕好的降低市盈率的辦法，中國的股票市場，流通股為1388億股，僅占總股本3943億股的三分之一，國有股為2593億股，占總股本的42%。如果能夠以比較合理的價格回購并注銷國有股，顯然有利于大幅度提高單股的含金量，提高了每股的業(yè)績也就等于降低了市盈率。

　　本來，在B股市場低迷的時候回購B股也能起到降低市盈率的效果，但是現(xiàn)在我們已經(jīng)把B股抬高了，回購國有股和法人股票成了所剩不多的機會，這次看來回購國有股的路又要被堵住了，難道真的要通過大跌來讓股票回歸價值？

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