王貴榮/文

　　以證券市場(chǎng)投資者的實(shí)力分類，可分為兩大類，即機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者。兩者相比，機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論從信息、跑道、調(diào)研能力以及資金等各個(gè)方面，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于中小投資者。股票市場(chǎng)本身就是強(qiáng)者橫強(qiáng)的游戲，尤其在監(jiān)管不嚴(yán)和特殊的“政策優(yōu)惠”下，已使股票一級(jí)市場(chǎng)滋生了眾多的“特權(quán)”、壟斷“新貴”，這不僅與“三公”原則背道而馳，而且是對(duì)處于“弱勢(shì)群體”的廣大中小投資者們的強(qiáng)取豪奪。

　　引人矚目的中國(guó)石化即將發(fā)行28億A股，已公告了發(fā)行價(jià)格區(qū)間即3.90至4.30元，中石化發(fā)行采用中簽率和回?fù)軝C(jī)制掛鉤的做法。其具體做法是，28億股新股先按網(wǎng)上30%8.4億股、網(wǎng)下70%19.6億股預(yù)定配售比例，當(dāng)網(wǎng)上中簽率等于或大于4%，仍按30：70不動(dòng)；中簽率在3%至4%之間，提至40：60，即11.2億股對(duì)16.8億股；中簽率在2%至3%之間，提至50：50，即14億股對(duì)14億股；中簽率在2%以下，再提至55：45，即15.4對(duì)12.6億股，機(jī)構(gòu)投資者最低配售比例為45%即不少于12.6億股。根據(jù)目前一級(jí)市場(chǎng)資金情況，如果在中石化發(fā)行前后沒有其它新股發(fā)行，去掉部分在網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)資金，預(yù)計(jì)在網(wǎng)上申購(gòu)的資金將達(dá)到4000元左右，中簽率約1.6%。在網(wǎng)下的配售率很可能在30%以上，因?yàn)樵诰W(wǎng)下配售只交30%的定金，也就相當(dāng)于在網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者的資金配售率將達(dá)到100%。據(jù)此測(cè)算，網(wǎng)下的“戰(zhàn)略投資者”申購(gòu)收益率是網(wǎng)上投資者的62倍。以目前的情況，既然許多券商能夠動(dòng)用上千個(gè)股票帳號(hào)搖新股，那么，也難以避免有些機(jī)構(gòu)投資者既在網(wǎng)下配售，同時(shí)又在網(wǎng)上申購(gòu)，如此的話，機(jī)構(gòu)投資者的收益率還會(huì)更高。

　　機(jī)構(gòu)投資者就是與眾不同，有比中小投資者更特殊的權(quán)利。目前存在的特權(quán)有：機(jī)構(gòu)投資者擁有數(shù)量眾多的股票賬戶、機(jī)構(gòu)投資者的申購(gòu)資金能夠提前解凍，尤為引人注目的是，機(jī)構(gòu)投資者可以透支申購(gòu)。種種行徑對(duì)中小投資者利益造成了嚴(yán)重?fù)p害，是對(duì)《證券法》、《公司法》的公然踐踏。目前在增發(fā)及發(fā)行新股時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者以各種名義進(jìn)行網(wǎng)下配售，并且透支申購(gòu)即只交小比例的定金，這是持續(xù)性的嚴(yán)重違法行為。《證券法》第3條規(guī)定：“證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開、公平、公正的原則。”《公司法》第130條規(guī)定：“股份的發(fā)行，實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同股同利。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。”新股在網(wǎng)下向法人配售，一是違反了公開原則，即在選擇法人、確定價(jià)格和數(shù)量方面存在“黑箱操作”的機(jī)會(huì)和漏洞；二是違反了公平原則，即為不同的單位和個(gè)人設(shè)置不同的發(fā)行條件。戰(zhàn)略投資者、基金、一般法人、個(gè)人的發(fā)行條件，即資格、順序、時(shí)間、方式、數(shù)量等都不同，甚至公然宣布法人網(wǎng)下申購(gòu)只需先交納總價(jià)款的30%作定金，而網(wǎng)上申購(gòu)則需全額交款，這對(duì)網(wǎng)上申購(gòu)的投資者造成嚴(yán)重的不公平；三是違反了公正原則，即賦予法人優(yōu)先大量配售權(quán)、少數(shù)法人決定發(fā)行價(jià)等。中國(guó)石化強(qiáng)行劃定向法人配售的比例，給法人網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)者和其他上網(wǎng)認(rèn)購(gòu)者規(guī)定了不平等的法律地位，嚴(yán)重違反了“三公”原則。

　　其實(shí)，這種藐視《證券法》與“三公”原則背道而馳的發(fā)行方式由來(lái)已久。去年通海高科總共發(fā)行新股一億股，在網(wǎng)上給上千萬(wàn)的股民只發(fā)行2500萬(wàn)股，而給區(qū)區(qū)20家所謂的“戰(zhàn)略投資者”發(fā)行7500萬(wàn)股，網(wǎng)下發(fā)行量是網(wǎng)上發(fā)行的3倍，網(wǎng)下配售率是網(wǎng)上的54倍。更有諷刺意義的是，湖南投資上網(wǎng)發(fā)行2000萬(wàn)股，去掉老股東優(yōu)先配售的1700萬(wàn)股，可供發(fā)行的僅余下300萬(wàn)股了，可是當(dāng)天還在三大證券報(bào)顯要位置刊登出5000萬(wàn)股上網(wǎng)發(fā)行，騙取投資者幾千億資金(當(dāng)時(shí)沒有其他股票發(fā)行)去申購(gòu)而獲取上千萬(wàn)元的利息。在湖南投資上網(wǎng)增發(fā)前，本人就發(fā)表《湖南投資增發(fā)是大騙局》的文章(4月4日和訊網(wǎng)，筆名富光)，當(dāng)結(jié)果出來(lái)后果然驗(yàn)證。發(fā)行后其結(jié)果為網(wǎng)上中簽率0.128%，往好了打算即使上市后上漲20%，此次網(wǎng)上資金申購(gòu)收益率才十萬(wàn)分之五，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上扣稅后的活期利息萬(wàn)分之一點(diǎn)一，使得所有參與網(wǎng)上申購(gòu)的投資者全線虧損。而機(jī)構(gòu)在網(wǎng)下的資金申購(gòu)收益率是網(wǎng)上投資者的54倍(是因?yàn)閺?qiáng)行給網(wǎng)下3000萬(wàn)股和只交20%定金造成的)。由于配售時(shí)不足一股不作四舍五入處理，余股由承銷商包銷，承銷商將會(huì)輕松獲得10萬(wàn)股左右廉價(jià)股票。由此有7萬(wàn)的中小投資者獲得配售不足5股，如上市時(shí)賣出，所賺利潤(rùn)還不夠手續(xù)費(fèi)，這還沒有考慮5天損失的利息。在青島啤酒[微博]增發(fā)時(shí)，泰和基金竟然透支動(dòng)用78億元的資金申購(gòu)，之后，泰和基金的負(fù)責(zé)人在《中國(guó)證券報(bào)》上公然表示：“作為基金管理公司是以基金利潤(rùn)最大化為目的，對(duì)于市場(chǎng)上其他投資者，基金并沒有應(yīng)盡的義務(wù)”。類似的事例不勝枚舉。

　　“戰(zhàn)略投資者”成了名副其實(shí)的“戰(zhàn)術(shù)投機(jī)者”，他們不惜一切代價(jià)，不顧中小投資者利益，借助“政策的偏袒優(yōu)勢(shì)”只為追求利潤(rùn)最大化。如波導(dǎo)股份以每股16元在網(wǎng)上發(fā)行才1600萬(wàn)股，而給一般法人投資者配售1750萬(wàn)股，向戰(zhàn)略投資者配售650萬(wàn)股，剛上市時(shí)借助流通盤小的優(yōu)勢(shì)，猛抄到39元，當(dāng)今年1月8日給戰(zhàn)略投資者配售的部分上市時(shí)，立即大量套現(xiàn)，導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)下跌至27元；寶鋼股份在2000年11月發(fā)行新股時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下只付定金的20%，而個(gè)人投資者要付定金的100%。在網(wǎng)下參與配售的機(jī)構(gòu)投資者資金收益率是網(wǎng)上的26.5倍。當(dāng)今年1月8日給戰(zhàn)略投資者配售的部分上市時(shí)，立即大量套現(xiàn)，導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)下跌至27元；當(dāng)今年3月1日給寶鋼股份的戰(zhàn)略投資者配售的股票上市時(shí)，下午一點(diǎn)寶鋼股份竟以跌停板開盤，瞬間在5.35元成交一億多股，當(dāng)日股價(jià)大跌6.9%，剛好不到7%，總成交3.7億股，比上市首日還增加6000萬(wàn)股。

　　看了這些把中小投資者利益于不顧的事實(shí)，讓人感到我們股市中的某些機(jī)構(gòu)投資者根本不把《證券法》、《公司法》規(guī)定的三公原則當(dāng)回事。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？為什么管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)“把保護(hù)中小投資者當(dāng)作重中之重”，卻不能落實(shí)呢？監(jiān)管不嚴(yán)和偏袒失衡的優(yōu)惠政策已經(jīng)使某些機(jī)構(gòu)投資者成為股市中的新權(quán)貴，這種情況如果再發(fā)展下去會(huì)極大地挫傷廣大投資者的積極性。

　　目前，無(wú)論是發(fā)行新股還是增發(fā)，只要一有機(jī)會(huì)，就在網(wǎng)下引進(jìn)法人投資者，并且還時(shí)常掛著“戰(zhàn)略投資者”的頭銜。發(fā)行股票給網(wǎng)下分配比例還時(shí)常大于給網(wǎng)上的，幾十家機(jī)構(gòu)投資者所配售到的股份竟然大于幾千萬(wàn)中小投資者所得。一到能夠上市流通時(shí)，迫不及待地把“批發(fā)”來(lái)的廉價(jià)籌碼倒給二級(jí)市場(chǎng)，然后再借助偏袒的政策優(yōu)勢(shì)到一級(jí)市場(chǎng)“批發(fā)便宜貨”，如此循環(huán)往復(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)于申購(gòu)發(fā)行股本在一億股以下的股票，去年“戰(zhàn)略投資者”的申購(gòu)資金收益率是參與網(wǎng)上申購(gòu)?fù)顿Y者的124倍，對(duì)于發(fā)行股本大于一億股的，“戰(zhàn)略投資者”的申購(gòu)收益率是網(wǎng)上投資者的35倍。在過去股市波動(dòng)大的時(shí)候，說(shuō)是中小投資者占的比例大且不理性，可是現(xiàn)在中小投資者認(rèn)購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)股票非常踴躍，中簽率常常不足1%的情況下，為什么不給予滿足呢？看來(lái)壞事都是中小投資者引起的，好事與中小投資者無(wú)緣。盡管很多中小投資者想長(zhǎng)期投資當(dāng)一回“戰(zhàn)略投資者”，也是癡心夢(mèng)想，而有一些機(jī)構(gòu)投資者卻可以動(dòng)用上千個(gè)個(gè)人股票帳戶在網(wǎng)上申夠新股。

　　自從引進(jìn)國(guó)外的股份制改革之后，覺得有利可圖，并且加快了照搬外國(guó)的做法，平時(shí)總強(qiáng)調(diào)建設(shè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義，可是一到有利可圖股票市場(chǎng)就見利忘義了，只知道向外國(guó)學(xué)習(xí)，卻忘記了自己的國(guó)情。其實(shí)，我國(guó)股市有其特殊性，根本就不應(yīng)該全盤照搬國(guó)外的做法。國(guó)外的一、二級(jí)市場(chǎng)之間的股價(jià)基本是接軌的，具備市場(chǎng)化發(fā)行的條件，在網(wǎng)下引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)能夠提高發(fā)行效率。而目前我國(guó)股市有結(jié)構(gòu)及制度的缺陷，使得一、二級(jí)市場(chǎng)之間形成巨大的差價(jià)，從而使現(xiàn)在股票發(fā)行市場(chǎng)處于明顯的賣方市場(chǎng)，股票嚴(yán)重供不應(yīng)求，并形成二級(jí)市場(chǎng)“畸形高價(jià)”不良狀態(tài)，根本就不具備一、二級(jí)市場(chǎng)接軌的市場(chǎng)化發(fā)行條件，從“海外兵團(tuán)”紛紛來(lái)A股市場(chǎng)發(fā)行股票籌資就已經(jīng)說(shuō)明我國(guó)股票發(fā)行價(jià)偏高，在這種情況下，就更不應(yīng)該為縮小一、二級(jí)市場(chǎng)之間差價(jià)而提高股票發(fā)行價(jià)，再照搬國(guó)外的做法引進(jìn)網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)投資者實(shí)沒必要。

　　從股市的參與者而言，機(jī)構(gòu)投資者本來(lái)就比中小投資者占有各方面的優(yōu)勢(shì)，可是，在這種彼此實(shí)力相差懸殊的情況下，還要賦予機(jī)構(gòu)投資者與《證券法》、《公司法》相抵觸的“特殊權(quán)利”，保護(hù)弱者、同情弱者是世間的真理，可在證券市場(chǎng)為什么就體現(xiàn)不到？今年以來(lái)，盡管證券市場(chǎng)實(shí)施了多方面的改革，并且加大了對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度，并已取得了相當(dāng)?shù)男Ч�，但不能回避的是，目前我�?guó)證券市場(chǎng)仍存在著諸多違紀(jì)、違法的現(xiàn)象，建立健全、完善的證券市場(chǎng)，仍然任重道遠(yuǎn)。

進(jìn)入【新浪財(cái)經(jīng)股吧】討論