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　　盡管央行表態貨幣政策工具箱可以開得再大一點，寬貨幣信號空前強烈，但1月19日的A股并未出現預期中的大漲，反而以新能源為代表的成長風格領跌市場，醫藥板塊也受集采力度超預期影響，全線下挫。

　　上證指數1月19日下跌0.33%，深證成指下跌1.28%，滬深300指數下跌0.68%，創業板指數下跌2.17%。券商中國采訪6家公募基金，對開年市場的反轉行情進行解讀。這些機構投資者認為，2022年大勢仍是震蕩為主，上半年宏觀層面流動性環境或將優于下半年，預計一季度最為寬松。

　　華夏基金：看好新能源、軍工、計算機等

　　華夏基金表示，維持年度策略觀點，在三因素組合預判仍然為盈利下行、剩余流動性上行的背景下，預計2022年大勢仍將是震蕩為主。近一個多月的市場結構更多體現出了反轉投資特征，我們判斷，當下較為混沌的反轉投資的格局只是暫時的。

　　一般而言，年底行情具有預期切換和數據空窗兩個特點。預期切換體現為市場的盈利與估值展望向新的一年切換，而數據空窗反映的是在三季報披露至次年一季報之間較長的業績空窗期帶來的預期脫錨，這使得年末至春節前行情往往指示意義較差。

　　當下是2022全年成長景氣方向的配置窗口，應該加大配置力度，看好新能源、軍工、計算機等。與此同時，考慮到景氣結構-估值秩序的拐點需要到Q2，當下仍可篩選一些潛在的反轉方向，基于前一年不大幅下滑，當年增速100%以上的篩選標準，看好農業中的養殖、飼料作為反轉資產配置。

　　博時基金：看好新能源車產業鏈和光伏

　　博時基金認為，近期市場波動較大，美股大跌加劇市場避險情緒，1月19日創業板大幅回調，新能源等前期熱門賽道的下跌加劇了創業板的下行。開年以來，A股指數層面呈現調整的態勢，主要是由于市場對今年的經濟預期較弱、央行開年回收流動性疊加美聯儲加息預期提前導致的。在房地產、出口以及疫情多重影響下，2022年中國經濟確實面臨較大壓力；中央經濟工作會議以來，各項政策持續發力，助力穩增長。央行宣布降息以及最新表態顯示，我國的貨幣政策將維持寬松。

　　在此背景下，A股后續并無系統性風險，大概率維持震蕩走勢，仍存在結構性機會，行業景氣度高的板塊中長期仍具有不錯的投資價值，如新能源車產業鏈、光伏等。

　　上投摩根：軍工和電力設備估值更具性價比

　　上投摩根表示，在國內2021年全年GDP及通脹相關數據公布后，顯示國內經濟在全球橫向比較中仍相對穩健，且通脹無憂；1月18日央行副行長劉國強在出席2021年金融統計數據新聞發布會時表示要充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方，更顯示政府對穩定經濟及金融市場的決心；另外，在央行日前通過在MLF及公開市場逆回購操作降息后，1月19日又以2.10%的中標利率向市場凈投放900億人民幣，在此氛圍下，基建及“穩增長”相關板塊未來應能維持一定動能。

　　1月19日軍工及電力設備及跌幅較大，顯示相關板塊調整或仍在持續，但無論是從基本面，還是行業的長期邏輯的來看，我國追求“碳中和“與百年強軍”的長期目標并沒有改變，近期的持續調整使得相關行業估值更具有性價比，仍是可持續關注的方向。

　　創金合信：短期看數字經濟、基建地產仍是主旋律

　　創金合信基金首席策略分析師王婧表示，1月18日國內國外利空參半：一方面央行表示貨幣政策工具箱開得再大一點，避免信用塌方，加上周一MLF和OMO利率雙降10bp，寬貨幣信號空前強烈；另一方面，1月18日晚間美債利率快速上行，引發美股暴跌，納指下跌2.6%，壓制風險偏好。

　　內外利好利空對峙，1月19日并沒有出現大家期待的大漲，反而以新能源為代表的成長風格領跌市場，醫藥板塊也受集采力度超預期影響，全線下挫。穩增長相關的新舊基建，金融地產、TMT板塊收紅，顯示市場主線仍在穩增長一邊。

　　“開年大跌時，我們就一再強調，外部的宏觀沖擊沒有結束，市場風險偏好下降，壓制高估值板塊表現，景氣賽道估值難以回到高位，春季躁動行情主線在元宇宙、疫情受損、低估值穩增長一邊。在國內政策偏向穩增長、寬貨幣的目的在于寬信用的背景下，短期看，穩經濟的方向更受益于政策，數字經濟、基建地產仍是這段時間的主旋律，而且這些板塊的估值在過去三年結構牛市中并沒有抬升，反而在壓縮。去年市場分化格局正在收斂，而風格的再平衡仍會保持一段時間。”王婧說。

　　摩根士丹利華鑫：從“一枝獨秀”到“四季分明”

　　摩根士丹利華鑫基金預計，2022年A股市場將從“一枝獨秀”到“四季分明”，結構性機會仍將涌現。

　　2022年A股市場整體將呈現震蕩上行趨勢，上半年宏觀層面流動性環境或將優于下半年，其中預計一季度最為寬松。下半年，由于美聯儲有望開啟加息周期，全球流動性面臨收縮，風險資產偏好將受到壓制。

　　從微觀流動性看，在房住不炒大環境下，居民有望持續增配權益市場，2022年仍有增量資金入場，但力度可能較2021年稍弱。分結構來看，消費有望延續復蘇，制造業投資預計溫和下行，地產投資下行壓力較大，基建投資有望小幅回暖，預計出口回落壓力較大。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，2022年將聚焦把握科技、制造業、大消費板塊的機會。科技制造領域中，全年重點關注軍工行業機遇。此外，還將著力把握清潔能源領域（光伏、風電、儲能）、低碳交通（新能源車）、新型電力系統、半導體制造國產替代等的波段機會。

　　2022年CPI有望溫和回升，預計一季度年報業績利空落地后，伴隨下半年豬周期的上行，食品、農業、家電、汽車等消費品有望迎來“戴維斯雙擊”。

　　此外，伴隨疫情的逐步控制，消費者服務（餐飲、旅游、酒店等）、交通運輸（航空、機場）等行業估值有望修復，將階段性把握財富管理賽道的券商股、優質銀行股的配置機會。

　　國泰基金：重點關注地產產業鏈、可選消費

　　國泰基金認為，12月中旬以來，市場風格出現切換，以穩增長為代表的地產基建產業鏈相關板塊底部逐步抬升，新能源相關的成長板塊出現調整。

　　一方面是因為中央經濟工作會議在布置2022年工作時，對穩增長的力度顯著提升。另一方面是因為短期社融并未出現明顯放量，整體政策還處于“雷聲大雨點小”的階段，對于政策的放松空間、力度、幅度，市場都有較大的分歧。

　　地產的問題也應該辯證看待，過去半年出現的地產端大幅負增長的狀態是不可持續的。12月以來地產端拿地增速進一步下滑，意味著房地產整個行業進一步縮表。雖然地產行業的頂峰已經過去，但是在穩增長的背景下，地產行業出現持續的大幅縮表也是不可取的，因此政策端后續預計整體圍繞地產展開。

　　其次，對于美聯儲而言，需要注意到的是，國內經濟與貨幣政策周期已經不再與美國同步。從貨幣政策的角度而言，美聯儲收緊影響市場預期，但是人民幣匯率強勢，國內貨幣政策存在進一步放松的空間，不過美聯儲會不斷影響國內投資者的預期。從信用擴張的角度而言，并不受到美聯儲的影響，從上一輪美聯儲收緊周期來看也是如此，并且社融增速的走勢對國內經濟、股市而言更加重要。

　　在板塊上，重點關注地產產業鏈、可選消費。新能源板塊12月中旬以來迎來調整：一方面是穩增長力度增加導致其他板塊盈利預期出現改善；另一方面是交易相對擁擠、預期較高，但作為高景氣板塊而言。該公司認為政策對于新能源的支持鼓勵并未發生變化，需求端高增長將持續帶來板塊景氣，中期維度來看下跌反而帶來買入機會，重點關注綠電、組件、新型電力系統、鋰、電池等。

　　諾德基金：這樣看待 “穩增長”的投資主線

　　諾德基金研究員楊雅荃認為，“穩增長”相關的地產鏈與基建鏈基本面邊際有望改善，疊加這些板塊由于之前景氣度相對較低，股價估值已經處于歷史上相對較低位置，目前時點值得重點關注與配置。

　　基建方面，2021年專項債發行后置，或有1.4萬億專項債因后置而在2022年上半年形成實際投資。同時，2022年財政已經下達提前批地方專項債1.46萬億，或將帶動開年基建投資增長。根據資金來源計算，市場主流預期2022年一季度基建增速或達7%以上。

　　地產方面，政策將“因城施策”，更好滿足合理購房需求，按揭貸款年初提速。此外，“十四五”期間40個重點城市計劃新增保障性租賃住房650萬套，2022年有加快建設推出的預期。

　　具體到細分行業，有以下幾個行業值得關注：

　　傳統基建行業中，特別是符合目前大方向的能源建設、運營，或是適合做REITs的優質項目資產較多的公司，其成長性較優；

　　地產開發板塊，經營效率較高、拿地精準、歷史上沒有因不規范經營造成財務困境的企業有市占率進一步提升可能，房屋代建板塊值得關注與重視；

　　后周期板塊中，市場格局較分散的龍頭成長性較優，有望在行業洗牌中快速提升份額，受益原材料成本下行較多的行業及公司業績也有望超預期。

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責任編輯：王涵