近期市場面對的三大擾動因素

　　擾動一：疫情形勢嚴峻，防控政策優化后，效果尚需觀察。廣州重慶兩地近期疫情發展較快，11月初確診病例及無癥狀感染者數量明顯增長，各地防控政策尺度如何把握面臨考驗。擾動二：去庫未完，對經濟數據擔憂不會停止。本月無論是金融數據還是經濟數據仍然顯示弱勢，延續今年以來的態勢，也即寬貨幣對寬信用傳導不順，居民與企業部門對后續經濟修復動能的信心仍然不足。擾動三：債券市場波動對短期風險偏好的影響。受債市劇烈震蕩影響，銀行理財等“固收+”產品出現下跌潮，由此帶來的贖回壓力和負反饋效應，可能波及A股市場。

　　歲末行情主基調仍然是在基本面明朗前探索預演明年景氣線索

　　伴隨前期幾大利好兌現，市場近期從反彈轉向震蕩，往后看歲末行情的下一個重要催化點就是年底的政策主線，從過往案例來看，主要留意三點：1）中央經濟工作會議主題上，經濟復蘇時主要關注改革，經濟疲軟時主要關注穩增長；2）當工作經濟會議提及“穩增長”時，后續基建增速可能會跟進；3）近幾年中央經濟工作會議前后市場以平穩為主，不再大起大落。

　　年末運動戰下的行業精選線索

　　1）防疫優化線索上，新冠醫藥產業鏈（藥物治療+疫苗）則迎來需求增量空間。其中藥物治療方面，政策端，《通知》提到重視發揮中醫藥的獨特優勢；需求端，居民具備感冒呼吸品類藥物囤貨需求。疫苗方面，海外主要經濟體放松后疫情數據表現與疫苗接種率相關性較強，目前我國高齡人口接種率仍有待提高。整體上預計需求增量確定性+低估值低擁擠度的醫藥板塊或有望迎來更強彈性表現，具體關注中藥、口服藥、疫苗、藥店、醫療設備等細分板塊。

　　2）近期如游戲、信創等產業政策同樣頻發，我們認為歲末行情中可以優選產業政策和后續中期景氣疊加的品種，主要瞄準2023年仍具備高業績增速的板塊，重點關注成長科技方向優選安全主題下的半導體設備/材料、信創、軍工，高景氣關注23年仍具備高業績增速預期的風/光/儲。

　　3）穩增長線索下的新基建，包括能源新基建、TMT新基建和醫療新基建等。

　　風險提示：疫情惡化、地產風險、中美關系惡化、歐美經濟硬著陸等。

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責任編輯：張恒星 SF142