每經評論員 葉檀

　　1月16日晚，財政部、國家稅務總局發布7日出臺的公告，對股票增值權和限制性股票所得征收個人所得稅。由此，三種主要的激勵方式，股票期權、股票增值權與限制性股票所得，均納入應稅范疇。

　　雖然，上市公司激勵計劃與大小非、大小限不完全重疊，但激勵股票所得統一征稅，會對自然人大小非、大小限構成壓力，正在謀取反彈收益的大小非們有可能會加快出貨的步伐。

　　2007年，共有109家公司披露了股權激勵方案，其中有86家公司選擇了股票期權的激勵方式；有27公司選擇了限制性股票；3家公司選擇了股票增值權；另外，有7家公司混合采用了兩種形式的激勵標的物。用于行權的股票來源，主要是股東轉讓股票和上市公司定向發行股票。從2007年年報披露情況來看，個別公司的股權激勵對公司業績的影響較大，甚至由于計提股權激勵費用，造成公司2007年度巨額虧損。

　　此次征稅是對激勵機制收益所得的再分配，可以預料，在稅收等體制逐步完善的基礎上，我國上市公司的激勵機制將逐步放開。這會對暗流涌動的激勵市場產生重大影響。如果小限不必征稅，通過另立公司參加增發轉身為大小限的方式，可以輕松規避稅收。

　　上市公司激勵部分納稅，企業所得需要納稅，自然人所得大小非、大小限是否需要納稅？從持股成本與拋售沖動上來說，某些上市公司的激勵股票與大小限有異曲同工之妙，成本低、拋得快。

　　先來看大小限。如西部礦業發起人股東減持近日鬧得沸沸揚揚，事實上，西部礦業12家大小限，原本持股5%的6家機構有5家減持到5%以下。而小限減持多少，因沒有硬性披露規定，投資者無從知曉。

　　西部礦業的大小限們多數是2004年4月參與定向增發所得，增發價每股3元，到2006年底10股送轉50股，成本降至0.50元。以跑得最快的寧波安瑞盛為例，由于在去年9月底以前減持，股價多在10元以上，即便按10元計算，減持1.53億股套現也在15億元以上，而其成本才7000多萬元。機構也好，自然人股東也好，能夠搭上大小限航班，就所獲不菲。

　　另一上市公司華僑城，限制性股票的授予價格為7元/股，份額為5000萬股，經過2007年的分紅之后，其激勵股份(限制性股票)已增至1億股，目前還剩下8300余萬股等待解禁。其成本低、有控股股東為套現護航，我們在資本市場屢見不鮮。

　　激勵股份征稅不留死角，對大小限的自然人股東征稅則懷惻隱之心，因為在有關人士看來，對大小限自然人股東征稅將破壞風險預期，使風險投資者視我國資本市場為禁土。此說并不成立，透明的稅收政策只有不朝令夕改，就可以形成明確的預期，通過累進稅制讓“PE式行賄”無容身之地。一個公平、龐大而有潛力的市場，足以吸引全球最多的風險投資機構。此次部分接盤中行的方風雷先生的厚樸基金，不過是冰山一角。

　　比如，在ST鹽湖屢遭詬病的任淮秀夫婦，陳蓁蓁減持獲得850萬元收益，而任淮秀則一股未減，我們現在不知道是為什么。當然，在最后結論公布之前，任何猜測都會有。但是，如果有明確的稅收制度，讓內幕交易失去盈利空間，輔之以嚴厲的懲處，相信財膽包天者在動手之前，也會三思后果。

　　筆者反對動輒征稅，但面對中國資本市場的財富分配不均，仍然認為稅收是一個最好的手段。希望財政部與國家稅務總局并不僅僅因為2009年預期稅收下降，對激勵股份征稅，而是有著更加深遠的考慮。

　　對股票增值權與限制性股票征稅是個強烈的信號，在反彈期自以為奇貨可居的小非、小限們會在恐慌心理下拋出籌碼。這不是普通投資者帶血的籌碼，卻能玩轉整個資本市場。現在，該輪到其他機構來接手這批籌碼、接過利益接力棒了。

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