證券時報記者 桂衍民

　　本報訊 首發價格怎樣裁定？發行后業績是否該預測披露？職工期權如何處理？這是圍繞在當前期望上創業板企業心頭的三大問題，也成為中國創業板首發管理辦法細則尚需解決的三大問題。

　　問題一：首發價格如何裁定

　　天涯在線董事長邢明表示，在中國，企業上市實行的是核準制，這就涉及一個發行價問題，發行價的多少直接取決于市盈率的高低，這個細則里需要給予明確。

　　邢明介紹，在互聯網領域，風險投資投進幾千萬美元，在上市后市值達到幾億美元都是非常正常的事情。但是在中國是核準制，市盈率就是一個很大的問題。“成長型公司的成長性非常強，今年幾百萬，明年可能10倍的利潤增長率，這個發行價怎么安排，是審批制還是市場化操作機制，細則有待進一步給予明示。”

　　深圳市創新投董事長靳海濤則認為，發行市盈率的高低可以通過企業對后一年業績的預測來解決。他介紹，發行市盈率可以以上一年與后一年的利潤相加除二來計算出來，如此既考慮了過去，又考慮了未來，比較科學。“否則盈利水平很低的時候，你要發多少倍很高的市盈率的時候，這個時候可能很難掌控。”

　　據浙江向日葵光能董事長吳建龍介紹，外資投行在此問題上的做法是：如果企業是2008年12月上市，2008年6月到12月份利潤，跟2009年1月到6月份利潤相加，如此平均計算市盈率。

　　問題二：是否預測業績

　　在關注發行價的同時，創投企業和擬上市企業對業績是否預測并公示也給予了高度關注。靳海濤認為，企業應該對后一年業績給予預測，如此可以保證創業板上市企業的質量，也可以給投資者以投資信心。

　　靳海濤介紹，創業板企業是伴隨著風險，可能今年業績好但明年業績就不好了。如果把預測的指標作為一個要求來預測的話，不僅可以保證創業板上市企業的質量，而且創業板市場不至于因為企業變化過大而被邊緣化了。同時，第三，靳海濤表示，創業板企業確實存在兩倍、三倍利潤增長的，假如今年有100%，明年300%的增長，而在計算時僅能以上100%的盈利計算PE，那對企業不公平，對市場也不公平。

　　對于一些企業害怕預測業績，靳海濤認為那是企業心里沒底。“出一些特殊情況外，如不可抗拒的因素外，正常情況下好的企業都可做盈利預測。不過，對預測偏離的出發需要留有空間，要做一個解釋，而不是譴責。”

　　靳海濤的觀點得到了西安聯合信息董事長李濤的贊同。李濤認為，作為企業經營者來講就要對預測負責，否則作為一個企業主沒有這個能力就不要上創業板。“如果要是我，就可以承諾如果我2008年利潤達不到這個數字，我愿意拿出自己所持有股票一定比例給投資者。這一點是非常重要的。如果企業主不能控制自己的企業，那他就很難對這個市場負責。”

　　問題三：職工期權如何處理

　　此外，期權問題也是擬上市企業關注的熱點。天涯在線董事長邢明就表示，創業型公司，尤其是網絡公司，企業在未上市之前就會安排期權，而且很多是全員持股。而在中國，基本都是上市之后才安排做期權，但是這不符合創業型、成長型企業的規律。創業板在此方面是否要給予靈活點。

　　聯想創投董事長王能光也從規范管理角度給予了說明。他認為，創業企業要持續增長，如果企業高管對自身持續增長有信心，實際上就是對高管的穩定有了一個很大的要求或者高管的股權在未來3至5年的轉讓限制。因為市場給了你一個發展空間，而不是給你一個套現空間。

　　“高科技企業在一定程度上可以再做。所以在高管穩定、股權限制上應該考慮，這樣保證了上市后，投資人對你的信心。”王能光如此建議。

　　李濤從法律上給予了期權以解讀。他認為，作為技術創新、市場創新，人的積極性和主觀能動性在企業增長中占有重要作用的，非常重要的是法律上解決期權的問題，這一點非常重要。