證券時報記者王其

　　近幾日深滬股指出現了較大幅度的下挫，這種短期急挫行情令許多投資者對市場下一步的運行方向感到迷茫。對此，市場人士普遍認為，從長遠來看，中國股市持續向好的基礎并未發生根本轉變，牛市基礎沒有動搖；而從短期來看，股市的運行有其內在規律，任何暴漲、暴跌都是一種非理性行為。

　　統計顯示，從5月29日最高點4335.96點算起，在短短4個交易日內，上證指數下跌了665.56點，跌幅超過15%；而深成指則下跌了近2000點，其中，昨天一個交易日就下跌了964.23點。隨著績差股的連續下跌，部分大盤藍籌股也加入了殺跌的行列。昨日，萬科A、中集集團、中國石化、大秦鐵路、中信銀行也紛紛以跌停報收。

　　對此，聯合證券研究所所長吳壽康指出，盡管近期股市的調整主要是一種內在需求，但短期的下跌幅度已經超出了正常的調整幅度，呈現為一種非理性下跌，而部分藍籌股加入殺跌的行列，更引起了市場的恐慌，這顯然是不正常的。

　　平安證券研究所所長高利也表示，當前股市的大幅下跌主要是前期漲幅過大，累積的獲利盤過多所引發的，印花稅上調只是引發調整的一個契機，即使沒有這一“利空”，市場也會出現一定的回落。從近期績差股的連續大跌來看，市場的泡沫得到了較為有效的釋放，有利于股市的進一步健康發展，但持續的下跌，以及連續下跌的幅度呈現非理性。

　　與短期內的大幅下跌相比，投資者更為擔心的是，此前市場普遍預期的一輪大牛市是否就此終結。業內人士認為，上市公司業績是股市的基石，是影響一國證券市場投資價值高低的重要依據，從這個角度來看，中國股市長期向好的趨勢并未發生根本變化。

　　以2007年一季報業績來衡量，兩市目前A股動態市盈率已降至31倍，而按照2006年年報統計出的A股靜態市盈率則還是接近40倍。盡管一季報的業績并不能代表2007全年業績的全部，但至少可以肯定的是，A股公司的業績在全流通背景下出現了較大幅度的提升，估值泡沫化得到了較為有效的化解。這其中，占A股市值70%-80%的前50家大市值公司，市盈率更處于低于市場平均水平的合理水平，也就是說，這批超級大盤股抑制了指數大幅下挫的空間。

　　另一方面，作為本輪牛市一大基礎的證券市場制度變革，也將持續發揮提升市場投資價值的作用，這一點并未因股改的結束而終結。

　　對此，聯合證券研究所所長吳壽康指出，上市公司業績除了與宏觀經濟高速增長的大環境保持一致外，還與自身經營管理水平的提升有著直接關系。從這一點來說，

　　統計還顯示，2000年以后，以寶鋼股份、中國石化、華能國際等為代表的眾多大型企業逐步在A股上市，上市公司凈利潤集中度不斷提高。在公司總數不斷增加的情況下，凈利潤前100家公司之和占凈利潤總和比例仍然在持續提高。同時，大型企業對上市公司凈利潤增加值的貢獻也越來越大，2000年以后多數年份凈利潤前100家公司凈利潤增長值高于全部凈利潤增長值，并且始終保持絕對值的增長。

　　可以肯定的是，凈利潤主要由績優公司提供，使得當前滬深300指數成分股的整體市盈率遠低于A股整體水平，其估值水平具有相對優勢。

　　事實上，在估值不斷上升的情況下，A股市場本身就存在調整壓力，印花稅調整僅僅是估值壓力釋放的導火索。隨著時間的推移，投資者關注的重心將重新回歸到決定市場走勢的內在因素———宏觀經濟和企業盈利上。從當前的宏觀經濟以及企業盈利增長情況來看，支持本輪牛市的內在因素依然存在，在企業利潤增長放緩以及流動性過剩被徹底扭轉之前，牛市的基礎依然存在。在市場泥沙俱下的情況下，投資者完全不必過于恐慌，而應保持良好的心態應對變化的市況。