肖漁

　　“股市有風險，入市須謹慎”，上周市場的深幅調整，讓許多一度被暴漲的股市沖昏頭的投資人開始真正體會到這句話的真諦。毫無疑問，上調印花稅是引發這次市場深幅調整的導火索。業內人士指出，作為一種市場化的調控手段，上調印花稅表明了管理層給股市降虛火的意圖。

　　“印花稅率上調，確實說明了監管層調控股市的決心，其政策的出發點就是抑制過度投機，防止股市泡沫的過度膨脹。”業內專家如是表示。來自中國證監會的官方統計也證明了管理層出臺此次政策的必要性和及時性。在今年前四個月中，兩市A股已平均換手4次左右，其中滬市A股換手率為392%，深市A股換手率437%；4月份的股票日均交易額已達到2339億元，幾乎相當今年前二個月日均交易額的總和。

　　換手率的過高和短期內成交量的突飛猛進，一方面反映了市場交投活躍，但反過來也表明：市場充斥了大量的短線客，投機性資金比例過高。某券商研究機構的統計也可以提供佐證：近幾個月來，在機構投資者并沒有明顯減倉的情況下，其持有的流通股市值占比卻在不斷下降；同時，市場平均每筆成交量由年初的1萬股以上迅速下降到0.5萬股左右。在短期利潤的驅動下，資金呈現出高度的短期化特點，而這必然會引起市場的短期化，最終造成價格的不穩定。如此演繹下去，一定會危及市場健康穩定的根基。

　　因此，正是在這樣的背景下，出臺類似的調控政策本來就在市場的預期之中，并不存在多少懸念，它與監管層近一段時間來所采取的市場化調控思路也是一脈相承的。

　　進入5月份以來，為了給市場過熱的投資情緒降溫，改變股市連續單邊上漲的局面，監管層采取了一系列的市場化調控手段。先是

證監會發出《關于加強投資者教育、防范市場風險的通知》，提示市場風險；緊接著，央行出臺政策，調高“三率”以抑制經濟中過多的流動性；與此同時，監管部門不斷加大對違法違規行為的處罰力度，杭蕭鋼構案、基金經理“老鼠倉”事件、券商借殼上市中的違規行為都在很短的時間內得到快速立案、快速展開調查，這已充分表達出監管部門堅決打擊違規、捍衛市場秩序的決心，以及抑制過度投機、維護市場長遠發展的明確政策信號。

　　而在這些措施中，上調印花稅稅率更是一種純粹的市場手段，在股市過度繁榮的時候上調，在市場交易清淡的時候下調都是符合財稅政策“削峰填谷”的基本規律，也是國際上通用的一種調控措施。雖然近年來也有一些國家為了更多地吸引國際投資者已經取消印花稅，但是也有很多發達市場經濟國家依然保持這一稅種，以求得效率與公平，比如，英國的印花稅至今仍處于5‰的水平。

　　從我國的實踐來看，歷史上也曾多次調整印花稅稅率，無論調高還是調低，都對某個特定時期內股市的健康有序發展起到了積極的作用。“盡管此次上調印花稅從表面上看帶來了短期暴跌，但是從中長期而言，它的意義將是非常重要的，而市場的向好趨勢也不可能僅僅因短期的調整就發生逆轉。”專家這樣表示。

　　“實際上，雖然短時間看印花稅是調整市場冷暖的有效手段，但是學界的實證研究表明，這一政策的長期效果并不鮮明，市場依然會遵循其內在規律來運行。”業內專家還表示。因為從長期看，人們對交易成本的變化逐漸會習以為常，不再作為交易時的一個重要考量因素，調整印花稅稅率的政策只是市場運行函數中的一個很小的參數。

　　而更重要的是，在股權分置改革基本完成后，市場的運行基礎已發生根本性的變化，

股票市場也走出多年來與宏觀經濟背離的走勢，開始真正體現多年來經濟不斷增長發展的成果，大力發展資本市場已經成為各界的共識。此次提高印花稅，有助于減少股票市場的頻繁交易、換手率過高的問題，減少投機和跟風炒作等高風險行為，引導市場樹立長期理性投資的觀念，可以說它正是體現了“進一步促進

證券市場的健康發展”的根本目標，是一個有利于市場長遠穩定發展的積極信號。

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