雖然“小非”限售股流通會加大相應品種股價波動，增加股票風險，但另一方面也“沖擊”出投資機會。 “小非”等限售股份進入流通對于基本面缺乏亮點或成長性不足、估值明顯偏高的公司將構成真正沖擊，在“小非”股東數量較多的情況下，這種沖擊加大；而估值合理、大股東減持意愿小、承諾減持價格大大高于現價的一類公司面臨的實際沖擊較小。低成本股獲利拋售在弱勢市場中往往造成股價超跌，因此，對于優質公司而言，“小非”的流通反而帶來極佳的買入機會。非流通股進入流通后使得市場化并購以及控股權爭奪戰發生的可能性進一步增大，“小非”的解禁同樣也會給一些潛在并購者帶來難得的“大海推潮撿便宜貨”好機會。此外，我們還建議關注擁有下半年進入解凍期法人股的上市公司，在新會計準則即將實施之際，這將使得這部分隱性資產價值重估的顯性化。

　　一、優質公司的極佳買入機會

　　非流通股解凍是未來多年市場主題，從實證分析結果來看，在市場向好時未必有大沖擊，但在市場低迷時可能起到助跌作用。如果未來幾年市場維持當前的牛市氛圍，則可將化解這一壓力，至少這一擴容壓力遠非市場想象中這么可怕。我們預計，那些基本面缺乏潛在亮點或成長性不足、估值明顯偏高的公司才可能真正受到“小非“解凍的沖擊，而對很多優質公司而言，如民生銀行，即使“小非”家數眾多，“小非”解凍可能帶來的沖擊反而給投資者包括一些潛在并購者帶來難得的“大海退潮撿便宜貨”好機會。

　　8月份進入減持期的公司一覽

　　數據來源：國信證券研究所，盈利預測數據來源于wind，數據截至7月31日

　　二、控制權爭奪升級機會

　　對于一些股本結構上具備較大并購可能的公司而言，“小非”上市非但可能不是沖擊，對潛在的并購者(如二股東)而言，“小非”上市反而是一次很好的獲得籌碼的機會。下表是大股東比例小于35%并且和二股東比例差異在5%以內的公司，這些公司理論上二股東可以通過場外大宗交易方式直接取得有兌現意愿的“小非”股份從而取得控制權，同樣大股東也有意愿爭奪這些股份從而帶來控制權爭奪升級。

　　“小非”上市可能帶來控制權爭奪升級機會的公司

　　數據來源：國信證券研究所，盈利預測數據來源于wind，數據截至7月31日，不考慮一、二股東為一致行動人的特殊情況

　　三、法人股價值重估機會

　　非流通股解凍給市場除了帶來優質公司GoodBargain時機、控制權爭奪升級等機會以外，另一類可能機會是相對于持有較多上市公司法人股的上市公司，這部分非流通下半年陸續進入解凍期后將使得這部分法人股投資收益顯性化。根據新會計準則,這部分法人股一般被劃分為可供出售金融資產,期末按照公允價值計量，其與賬面價值之間差額計入所有者權益，一旦出售作為一次性收益能夠大幅度提高當期報表業績。這部分公司作為典型的“資產重估”概念之前已經有所反復活躍，進入解凍期后通過出售、新會計制度實施使這一重估成為現實，刺激這一題材的再度走強。表9統計了擁有下半年尤其是8月份進入解凍期的非流通股份的上市公司。

　　擁有下半年解凍的法人股權的上市公司

　　數據來源：WIND資訊，國信證券研究所，價格以截至7月31日的月均價的90%(考慮沖擊成本)測算。模擬法人股收益的假設方法是：假設其成本為現有股權每股凈資產的50%，這是一種很粗略的計算，為大致估算新會計制度下持有或者出售對所有者權益或每股收益的影響；負數表明該期該公司收益為負。

　　四、區別對待股改承諾最低減持價格公司

　　有承諾高于現價可流通底價的公司表明非流通股東的“底氣”，溢價水平越高，股東對其上市公司的成長性和未來的發展更有信心，其減持的可能性也越小。下表列出了承諾高于現價可流通底價20%以上的公司(按照月均價計)。

　　承諾最低流通價格超過現價20%的公司

　　數據來源：國信證券研究所，盈利預測數據來源于wind，數據截至7月31日

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