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三類公司風險不可小覦

http://www.sina.com.cn 2006年08月15日 07:21 證券導刊

　　平安證券李先明

　　(提煉內容：限售股獲準流通對高估值品種所帶來的，更多的將是價值回歸的壓力，而不是機會。建議謹慎對待三類公司可能面臨的估值壓力。)

　　整體上，我們認為年內限售股上市對市場整體的沖擊將較為有限。但對于具體個股而言，我們認為未來更需要注意的是限售股上市帶給相關品種帶來的估值壓力，不可小覦。

　　首先，限售股上市流通肯定會增加相關個股的流通籌碼供給，即使短期市場對題材和概念炒作的不理性，會導致部分“限售股解凍”概念品種面臨一定的活躍機會，但在目前A股市場整體的估值已經回升至合理區域，部分品種的估值已經高估的情況下，限售股解凍帶來的籌碼供給增加，其對相關個股估值所構成的壓力和沖擊，將難以避免。

　　同時，在獲準上市流通前，“小非”的持股時間普遍較長，除非減持有理想的收益，否則“小非”們迅速套現的可能性并不大。因此，“小非”減持帶來相關個股的非理性下跌，從而給投資者帶來逢低買入的機會，需視實際情況而定。相反，可能由于“小非”數量眾多，其在操作上也往往缺乏一致性，這雖然會降低“小非”集中減持對市場的短期壓力和沖擊，但卻會增加相關個股在籌碼供給方面的不確定性，從而增加其未來股價的波動風險，這一定程度上將影響到機構投資者對這些未來套現壓力面臨不確定性品種的參與意愿。

　　另外，和大股東對上市公司基本面和經營方向有較為清晰的把握和較強的控制所不同，“小非”們對上市公司的經營和業績影響力有限。因此，寄希望于“小非”所持股份解凍時期，相關上市公司的業績會有所配合或有“出人意料”的表現，也并不現實。

　　因此，我們認為限售股獲準流通對于那些高估值品種所帶來的，更多的將是價值回歸的壓力。建議隨著限售流通股解凍數量的逐步增加，對于以下幾類公司可能面臨的估值壓力謹慎對待：

　　1、高估值品種

　　由于“小非”所持股份的取得成本非常低(許多“小非”所持股份是在發行時以面值1元的價格取得，或者是上市后以每股凈資產相近的價格取得，經歷了多年的資產積累以及送配之后，即使股改中非流通股股東向流通股股東支付了一定的對價，但原非流通股股東的持股成本大部分要低于每股凈資產)。因此，諸如那些市盈率在30倍以上，市凈率在3倍以上的高估值品種，除非公司有比較清晰的主業和明確的成長空間，否則的話，我們預期這些個股的“小非”們減持的動力將要比其他個股大得多，使得其面臨的估值壓力和股價波動風險，也要比其他品種大。

　　年內限售股獲解凍個股中，PE大于30倍并且PB大于3倍的高估值品種

代碼	證券簡稱	可流通日	可流通數量（萬股）	流通 A 股 ( 萬股 )	股價 ( 元 )	市盈率 (TTM)	市凈率 (MRQ)	2006 年預測市盈率	2007 年預測市盈率
000652	Ｇ泰達	20061212	15192.45	62771.31	5.67	68.33	3.64	70.00	46.32
000695	Ｇ濱能	20061114	3160.43	10042.49	6.60	32.47	4.05	47.31	25.20
600030	Ｇ中信	20060815	81493.57	54000.00	12.30	75.45	6.39	42.72	26.37
002048	寧波華翔	20061111	792.43	5265.00	17.99		6.38	40.68	24.12
000718	Ｇ ST 環球	20061226	1103.70	18860.40	4.28	265.42	4.09	35.67	26.75
600832	Ｇ明珠	20060807	14866.85	85998.86	9.02	45.60	4.86	35.64	29.13
600468	Ｇ百利	20061208	327.73	9936.00	4.71	42.69	3.13	33.98	19.50
002024	蘇寧電器	20060811	3752.10	11250.00	44.40	43.28	13.29	31.90	22.90
002008	大族激光	20061128	1410.90	8201.25	11.50	43.57	6.03	30.18	24.47
600550	Ｇ天威	20060819	248.63	12600.00	15.33	46.80	5.40	29.88	20.83
002046	軸研科技	20061110	515.94	3900.00	12.13		3.37	29.43	22.39
002007	華蘭生物	20061122	144.61	4488.00	18.80	31.11	3.49	29.38	24.00
600495	Ｇ晉西	20061229	237.50	5360.00	11.90	49.83	3.16	29.20	23.22
000623	Ｇ敖東	20060804	177.66	18794.49	16.98	46.86	3.43	26.07
000950	Ｇ ST 建峰	20061227	858.80	6325.00	5.53	-58.45	4.36
600818	Ｇ永久	20061213	1150.00	2242.51	6.98	60.73	6.98
000049	Ｇ德賽	20061227	700.35	5724.62	5.61	40.17	4.76
000008	Ｇ寶利來	20061213	583.68	4234.87	4.11	-50.41	4.18
600200	Ｇ吳中	20061201	1892.95	28147.50	7.47	97.70	3.45