上證所副總經理周勤業：股改革命有先后

　　周勤業簡歷

　　·1986年畢業與上海財經大學會計學院，獲經濟學碩士學位，現任上海證券交易所副總經理、財政部會計準則委員會委員、中國注冊會計師協會理事、中國注冊會計師協會審計準則委員會委員、上海市會計學會常務理事、上海市司法鑒定委員會委員；

　　·復旦大學博士生導師、上海財經大學、廈門大學、同濟大學、上海立信會計學院兼職教授，研究方向為會計、審計、證券市場信息披露。

　　·近年來在刊物上發表相關的論文多篇，并承擔

　　[主持人] 各位網友，大家好，感謝關注新華訪談。今天我們討論的主題是證券市場的股改問題，因此，今天我們邀請的訪談嘉賓理所當然就是上海證券交易所負責股改的副總經理周勤業。歡迎您，周總！

　　[嘉賓周勤業] 你好，各位網友大家好。

　　股權分置改革的意義

　　[主持人] 從中國證監會在4月29日發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作，到5月8日確定首批股權分置改革試點企業，一直到目前的第十批9家公司。您如何看待股權分置改革一步步的進程和進展，如何看待目前的股市現狀？

　　[嘉賓周勤業] 股權分置改革從4月29日開始啟動以來，到今天以來滬深兩個交易所已經有280家公司完成了股權分置的改革試點，也有將近200家公司已經通過了股權分置的方案。應該說按照這個數字，我們現在大概是21%的公司已經搞完股權分置改革，或者公布了股權分置改革的方案。大概是24%的市值完成了股權分置改革，或者已經公布了股權分置的方案。現在應該說是到了一個非常關鍵的時刻，也就是說四分之一完成了。

　　現在處在一個什么階段呢？處在兩種定價機制同時存在的階段。我想我們現在要迅速的使完成股改的公司的市值超過50%。假如我們搞完股改公司的市值超過50%，證券市場的定價機制我想就已經形成了，就不會像以前有扭曲定價機制的狀態。大家知道，本月10號五部委召開了座談會，座談會主要提出了我們改革的方向不變、信心不變、基本政策不變。要加快推進股權分置改革。我的理解是迅速的使我們搞完股權分置公司的市值迅速達到50%。我們現在重點抓的是大的企業，現在有39家央企由國家國資委推進，有11個地區的135家重點企業由當地政府負責推進。最近五部委就會有組成工作組到這些地區了解135家重點企業的股權分置的進度。

　　按照現在的進度，我估計假如每周有3%左右的市值完成，大概用10周左右，三個月到明年的2月底市值會超過50%。這時我們第二階段的股權分置改革就完成了主要的任務。因為50%以上的市值的完成，我們的定價機制就清楚了，大部分的公司都是全流通的。我們在這個階段最重要的還是要按照五部委座談會的精神，改革的方向不變、信心不變、基本政策不變。很重要的一條要給投資者預期，主要是三方面：第一，總量的預期，第二，價格的預期，第三，時間的預期。在對價的水平上也要保持相對穩定的預期。這些預期就是我們的政策預期不變。股權分置改革是證券市場上的制度性的障礙，國務院搞股權分置改革的決心是不會變的。現在處在一個非常關鍵的時刻，我們無非是要加快推進股權分置改革。

　　[主持人] 您如何看待目前的股市現狀？股權分置幾次預期光明就要到來，現在大家始終還是在光明的徘徊中。

　　[嘉賓周勤業] 我們搞股權分置改革，當時依據三個基本原則：第一，市場化操作的原則。第二，股權分置改革和市場穩定相結合的原則。第三，保護流通股股東、社會公眾股股東合法權益的原則。

　　在第二批重點推進階段開始的時候，五部委下達了指導意見，就是我們平時說的一共22條，其中很重要的一個精神就是股權分置改革要和市場穩定相結合。4月29日剛開始搞股權分置改革的時候，股指是在1150點左右，一開始我們在推出股權分置的時候，股市曾經下探到998點，之后就迅速回升了，也到過1200點以上。這兩天在1100點左右。也就是說，和1150點相比，下跌了大概4%—5%左右。問題是這6個月中，我們將近四分之一的公司完成了股權分置的改革。股權分置對整個市場的預期也逐漸形成。我們會繼續按照股權分置和市場穩定相結合的原則推進股權分置改革。我個人看法，我們在重點推進階段，會充分考慮公司的穩定。關于資金的進入，管理層也是非常重視的。

　　[主持人] 網友提問：請問上交所領導，股權分置改革對于我國證券市場有何意義？證券交易所是按證監會統一部署督促上市公司進行股改，還是自身有強烈的動力要求上市公司進行股改？

　　[嘉賓周勤業] 股權分置是證券市場的制度性缺陷，也就是我回答的第一個問題。大概有四個方面的制度性缺陷：

　　第一，它扭曲了證券市場的定價機制，也就是的股票是三分之一流通，三分之二的股票不流通，是鎖定的。三分之一流通的情況下，我們的股價偏高，市盈率偏高。在市盈率偏高的情況下，市場炒作的情況就比較的嚴重。

　　第二，它不利于公司治理。在一股獨大的情況下，我們兩類股東利益追求是不一樣的，大股東、非流通股股東追求的是凈資產的追求，流通股關鍵的是市價。遇到年終分配的時候，大股東希望的是現金分紅，流通股股東希望的是送股、轉股。兩類股東沒有共同的利益基礎，一股獨大的情況下會出現關聯交易、掏空上市公司的情況。我們搞股權分置改革，是為了改善我們的公司治理。

　　第三，不利于我們購并重組，做優做強。因為在兩類股份，一部分流通、一部分不流通的情況下，流通股股東在市場上是通過競價走，另一類只能通過協議走。這種情況下，換股合并整體上幾乎是不可能，只能用現金作為支付對價。

　　第四，不利于市場和國際接軌，也不利于產品創新。在股權分置的情況下，假如我們要推QFII、QDII，還有境內外同時上市，比如我們要發A股，就會因為兩個市場的價格不一樣，因為兩個價格不一樣，就會使我們的股價往下走。假如我們不去接軌，帶來的問題就是我們的投資者來承擔股指下跌的損失。在股權分置的情況下，我們也很難推出股指期貨的衍生產品。因為我們不知道什么時候會全流通，所以對股指的預測是非常難的。因為有以上四個制度性的缺陷。我們是按照證監會的要求推進這件事情，還是本身自己有一個非常強烈的愿望要改變，我覺得是后一種。

　　進行股權分置改革，因為這是改變市場結構上的、制度上的缺陷。

　　我們交易所將用什么實質性的措施來推進做優做強？

　　首先在股權分置改革之后，這個市場是全流通的，這種情況下不利于我們購并重組。搞完股權分置之后，換股合并就成為可能。也就是說，今后再去收購上市公司，不一定非要用現金收購，可以通過股份化收購。

　　第二，在股權分置改革完成之后，換股合并整體上市這種可能性，我們交易所在股權分置改革完成之后會推進企業的合并重組做優做強。

　　現在正處在一個非常關鍵的時刻，我們要從四分之一市值推進到完成二分之一市值，50%市值的上市公司完成股改，我們的定價機制就出來了。這時股票的價值就可以定價了。目前四分之一市值公司搞完股改，定價機制還不行。