【SmartMoney紐約3月25日】復活節我參加了一個宗教聚會，參與者都是一些相信神跡的狂熱分子，然而奇怪的是，中午時分大家居然開始賭博起來。二十一點牌桌旁有一位小型房地產開發商老板，手氣非常不錯，總是贏。盡管他也算富有，然而在開車回家的路上，他同我說話的語氣卻顯得很消沉。他告訴我，他每個月都要為滯銷的房屋支付2.4萬美元的利息，另外還有機會的喪失帶來的成本。說到機會，股市里是怎樣的情形呢？如果我告訴大家，今年標普500表現最好的股票是Pulte Homes(PHM)，大家一定會覺得驚訝。這家美國地產龍頭去年凈虧損23億，股價腰斬42%。但是今年算上周一的大漲，公司股價已經上漲近50%。如果你還持有清倉貨零售商Big Lots(BIG)和運輸車隊公司Ryder(R)的股票，那真是要感謝上蒼了，因為這兩只股票都是第一季度的大贏家。Ryder自從去年股價大幅下挫之后采取了股票回購和改善運營等舉措。同時，運輸行業的萎縮趨勢在慢慢放緩，因此有可能會出現一個轉折。

　　同樣“緩慢減速下挫”的還有周一公布的現房銷售數據，房屋均價比去年同期下降8.2%。不過銷量在連續下跌7個月后首次增加2.9%，如果這一速度保持下去，積壓待售房屋將需要9.6個月銷售完畢，低于原先的10.2個月。但是銷量比去年同期仍下降24%，即便叫囂得最厲害的開發商也認為必須要等今年下半年才會出現大幅回暖。房價跌幅創出40年來的新紀錄，必然對市場的回暖產生壓力。

　　關于今年的經濟形勢，我覺得可以用一個非常好的比方來詮釋，那就是“下水道”。這個比喻非常恰當，信貸系統的管道和裂縫讓我們想起了古羅馬的下水道工程，在其中流動的債務散發著同樣令人掩鼻的味道。最近市場的回暖是這場下水道危機中一個特殊時點。的確，污水已經流出了地面，管道有可能要報廢，不過至少我們有專業的管道工在現場搶修，因此暫時來講，我們可以不必擔心這一地的污穢。再說這也不是一天兩天的事了，從去年8月聯儲就已經介入，9月份開始通過降息來認真對待了。另外你的郵箱里也會收到政府寄來的退稅支票，財政部給大家發錢提高大家的信用記錄。因此水還沒流到你這里，甚至還沒等你反應過來，臭味已經變成遙遠的記憶了。市場上大家似乎都在這么說。

　　但是另一方面，那些穿著橡膠鞋的搶修隊來了又走了，管道依然問題多多，信貸標準收緊了，消費者仍在吃力地還清貸款。美林(MER)曾為其買入的信用違約掉期合約向一家債券保險商索賠30億美元，然而二者沒能達成一致。在摩根(JPM)同貝爾斯登(BSC)“奉旨成婚”的故事中，人們津津樂道的是摩根把財禮加高的情節，卻忘了貝爾斯登一個月前價值幾何。

　　信貸系統的功能紊亂對2008和2009年企業的盈利前景依然十分不利，對整體經濟的增長率也是如此，如果它能夠成功避免一場官方界定的衰退的話。消費支出的增長要達到過去的速度，恐怕也需要幾年的時間。

　　說實話，到目前我們其實還沒有嘗到痛苦的滋味：消費信貸還在增長，就業率基本穩定，貿易赤字依舊維持在占GDP大約5%的水平，或每年8000億美元。如果誰認為這一局面能夠長久，那一定是一個有勇無謀之人。同時，政府在救市的同時也透露出更嚴格的監管意愿，且不論誰最后獲得大選的勝利。

　　在這樣的環境下，標普500目前反彈至峰值下方13%的位置，看起來正是逢高出貨的天賜良機。鎖定收益，持有現金，遠離風險。很快管道工人就會再回來。

　　(本文作者：Igor Greenwald）