專題：春季假期重要國際財經(jīng)新聞回顧

　　來源： 券商中國

　　日本股市持續(xù)奏樂狂歡。

　　2月9日，作為日本股市基準的日經(jīng)225指數(shù)盤中一度突破37000點，持續(xù)刷新近34年來新高，逼近其上世紀80、90年代之交的歷史最高點。

　　隨著日本股市關(guān)注度的不斷抬升，近期多家機構(gòu)發(fā)布日本股市相關(guān)策略展望。不少機構(gòu)仍看好2024年的日本股市，認為或延續(xù)增長趨勢。

　　值得注意的是，今年以來有不少機構(gòu)提示了有關(guān)日本股市投資的風(fēng)險。一家機構(gòu)稱，在日本股市持續(xù)上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，日本股市“核心競爭力”正不斷減弱，短期配置性價比減弱。另有機構(gòu)指出，日本股市的上行有經(jīng)濟和金融方面的雙重因素，這些因素在2024年均可能面臨反轉(zhuǎn)，投資者需關(guān)注潛在風(fēng)險。

　　突破近34年新高

　　自2023年一季度以來，日經(jīng)225指數(shù)保持上行趨勢，2023全年漲幅達30.13%。

　　2024年以來日本股市亦表現(xiàn)亮眼，截至2月9日收盤，日經(jīng)225指數(shù)收盤報36897.42點，持續(xù)刷新1991年以來的最高水平，年初以來上漲超10%。

　　值得一提的是，2月9日盤中，日經(jīng)225指數(shù)一度突破37000點大關(guān)，最高達到37287點，為近34年來最高點，距離上世紀80年代末、90年代初錄得的歷史最高點38957點僅相差4%。

　　野村東方國際證券近日在日本股市月度投資策略中指出，2024年日股開年反彈背后有四大因素：

　　第一，日經(jīng)225指數(shù)突破34000點的重要關(guān)口，CTA（商品交易顧問）等市場參與者加大期貨購買力度；

　　第二，個人投資者拋售壓力緩解，供需端呈現(xiàn)賣方不足的狀況；

　　第三，日央行不會急于退出負利率政策，支撐日元走弱；

　　第四，由于國際上地緣政治不確定性較高，資金轉(zhuǎn)而涌向日本市場。

　　野村東方國際證券認為，上述四大因素暫且有望持續(xù)發(fā)力，未來日股市場強勁表現(xiàn)有望持續(xù)，但需關(guān)注企業(yè)2023財年三季度業(yè)績略低于預(yù)期的風(fēng)險，這可能會在短期內(nèi)對股價產(chǎn)生負面影響。建議關(guān)注可抵御日元升值影響、受益于提價和日本資本支出復(fù)蘇的行業(yè)，如建筑、房地產(chǎn)、半導(dǎo)體制造設(shè)備、系統(tǒng)應(yīng)用和食品等。

　　交銀國際在2月7日發(fā)布的一份研報中指出，2023年之前，日本股市表現(xiàn)一直不瘟不火，主要受到兩大結(jié)構(gòu)性問題困擾：通縮與企業(yè)治理不善，導(dǎo)致市場給予日股較低的估值。而2023年以來，日本股市完成蛻變，實現(xiàn)了從估值陷阱到價值洼地的轉(zhuǎn)變，主要得益于短期周期性因素和長期結(jié)構(gòu)性變化的疊加作用。2024年年初，日本股市延續(xù)上漲勢頭，旗艦指數(shù)日經(jīng)225以及TOPIX指數(shù)均距離其90年代的歷史高點僅一步之遙。

　　日本股市如何完成從估值陷阱轉(zhuǎn)為價值洼地？交銀國際指出，短期周期性因素在于出口及國內(nèi)消費恢復(fù)，長期結(jié)構(gòu)性因素則是日本逐漸走出通縮，疊加公司治理改革出現(xiàn)實質(zhì)變化。

　　具體來看，短期因素方面，2023年，日元大幅貶值，顯著促進了日本出口增長，并提振了占日股上市公司較大比例的出口商的盈利增長；此外日本國際和國內(nèi)旅游復(fù)蘇也刺激了本土消費。長期因素方面，在經(jīng)歷了三十年的低通脹甚至通縮之后，日本在2023年通脹創(chuàng)下了近30年新高，而工資增速同樣創(chuàng)下新高。

　　公司治理方面，2023年3月，東京證券交易所采取強力措施，要求日本上市企業(yè)披露提高資本回報率的計劃，特別針對PB小于1的公司，如不能證明如何有效利用資本，股票將面臨退市風(fēng)險。此舉推動并加快了日本上市公司增加股東回報的行動，提升日本股市的吸引力。同時，作為全球僅剩的“便宜錢”，日元大幅走低也吸引了海外投資者借日元、投日股。

　　后市如何？

　　記者注意到，隨著近期日本股市的走高、投資者對于日本股市的興趣提升，不少機構(gòu)也陸續(xù)發(fā)布了關(guān)于日本股市的深度研報及2024年日股市場投資策略展望報告。整體來看，不少機構(gòu)仍看好2024年的日本股市，認為或延續(xù)增長趨勢，但亦有一些機構(gòu)提示相關(guān)風(fēng)險。

　　海通國際日前發(fā)布2024年日本股票市場投資策略，海通國際繼續(xù)看好2024年日本市場，對上半年更樂觀。

　　具體而言，海通國際認為，日本走出通縮預(yù)期加強，工資連續(xù)上漲帶來的正循環(huán)形成，同時穩(wěn)定而可控的貨幣政策正常化。資金面上，需關(guān)注海外長線資金和日本國內(nèi)個人投資者。在行業(yè)方面，2023年跑贏的行業(yè)包括硬件（AI及半導(dǎo)體）、汽車、材料，而醫(yī)藥、必選消費、通訊行業(yè)則相對跑輸；展望2024年海通國際看好可選消費、IT服務(wù)、銀行、醫(yī)藥、硬件和電子行業(yè)。

　　交銀國際認為，日本股市在2024年有望延續(xù)增長，受持續(xù)再通脹推動企業(yè)盈利，以及日本正縮小與發(fā)達市場盈利差距的結(jié)構(gòu)性變革所驅(qū)動。結(jié)構(gòu)層面，交銀國際認為2024年，價值風(fēng)格相較于成長風(fēng)格應(yīng)更值得投資者配置。

　　值得注意的是，今年以來有不少機構(gòu)提示了有關(guān)日本股市投資的風(fēng)險。

　　比如，國聯(lián)證券策略團隊在1月下旬一份研報中，討論了日本股市當前是否面臨過熱的問題。

　　國聯(lián)證券策略團隊指出，在全球比較視角下，對比部分發(fā)達國家主流市場指數(shù)，在2023年初日本股市具備標的優(yōu)、資產(chǎn)便宜、集中度低三項優(yōu)勢，綜合“核心競爭力”較高。但在當前日本股市持續(xù)上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，其“核心競爭力”正不斷減弱，或表明短期配置性價比減弱。此外，RSI指數(shù)（相對強弱指數(shù)）同樣反映日股短期內(nèi)波動性升高，交易情緒大幅升溫，或反映日股階段性過熱。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊及策略分析師楊超等人亦在1月一份研報中揭示了日本股市上漲背后的潛在風(fēng)險。銀河證券認為，從基本面角度考慮，日本經(jīng)濟的疫后恢復(fù)雖然相對羸弱，但日股的上行也受到經(jīng)濟改善預(yù)期的支撐。此外，日本央行維持超寬松的貨幣政策，為股市流動性提供支撐，同時外資大幅加倉，帶動全球資本增持日本股市。

　　銀河證券指出，然而，日本股市的上行有經(jīng)濟和金融方面的雙重因素，這些因素在2024年均可能面臨反轉(zhuǎn)。例如，美聯(lián)儲降息，日本有退出負利率的預(yù)期，日元升值可以說是大概率事件。此外，2024年日本的經(jīng)濟政策仍然具有不確定性，日本企業(yè)回報充分受益于全球化，長期平穩(wěn)增長的日本股市并不比其他新興國家市場更有吸引力。因此，中國投資者在投資日本股市時，需要充分考慮人民幣和日元之間的匯兌變化，并注意全球經(jīng)濟下行風(fēng)險、日本經(jīng)濟羸弱風(fēng)險、美聯(lián)儲降息時點及幅度不確定性風(fēng)險、國際地緣因素不確定性風(fēng)險、日本市場情緒不穩(wěn)定性風(fēng)險等因素。

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責(zé)任編輯：周唯