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作者/哈力克
167歲的“超級銀行”——瑞士信貸銀行突然走到盡頭。再一次驗證了金融風險的破壞力，“沒有不可能”。
當地時間3月19日，瑞士聯邦政府宣布，瑞士第一大銀行瑞銀集團（下稱“瑞銀”）將收購陷入危機的瑞信，其近167年的獨立經營將成為歷史。
據瑞銀公告，這是一次全股票收購交易，總價達到30億瑞郎（約32億美元）。以17日收盤價估算，瑞信的市值約為74億瑞郎。相當于瑞銀以四折“拿下”瑞信。
官宣收購后，當地時間3月20日，歐股開盤后，瑞士信貸銀行（下稱“瑞信”）歐股暴跌超60%，其美股盤前也跌近60%。
圖/視覺中國中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍告訴《中國新聞周刊》，與硅谷銀行命運不同，瑞士政府救助力度更大，希望能保住銀行，瑞信被收購過程中，實際上是犧牲了投資人和股東的利益。
瑞信的內憂與外患
硅谷銀行倒閉余波未平，瑞信也來添一把火。
當地時間3月14日，瑞信在2022年年度報告中稱，在2022和2021財年的報告程序中發現“重大缺陷”，事關未能在財務報表中設計和維持有效的風險評估。并表示正在采取補救措施，包括加強風險控制框架，提高內部控制關注等。
瑞信原本計劃于3月9日公布年報，但在最后一刻，美國證券交易委員會（SEC）對該行之前的年報提出質疑，瑞信隨后推遲了年報發布時間。
SEC的疑問跟普華永道出具的審計意見有關。該機構審計了瑞信2022年度財務報表，并對內部控制的有效性出具了不利意見。據其本周二發布的一份獨立聲明顯示，瑞信的管理層未能在其現金流量表中，對非現金類項目的分類和呈現的完整性進行設計和維持有效控制。
瑞信在年報中也承認，這兩年“集團對財務報告的內部控制不起作用，管理層還因此認定，我們的披露控制和程序無效”。年報顯示，該行2022年歸屬于股東凈虧損為72.93億瑞郎，這已是第二年凈虧損，并且是2008年全球金融危機以來的最大虧損。年報還預計，2023 年瑞信將進一步“大幅”虧損。
內憂已擺上臺面，“外患”也未缺席。
3月15日，瑞信第一大股東沙特國家銀行總裁庫達里（AmmarAl Khudairy）對媒體表示，將不再對瑞信注資。因為一旦持股比例達到10%及以上，會面臨不同于之前的監管規定。目前，沙特國家銀行對瑞信的持股已經達到9.88%。
當日，瑞信董事長阿克塞爾·萊曼（Axel Lehmann）在沙特阿拉伯首都利雅得出席第二屆金融行業大會時還“嘴硬”稱，瑞信的資本充足率很高，資產負債表也很強勁，無需討論是否需要政府救助。
但這番話并未能安撫已經高度敏感的市場情緒。受美國硅谷銀行倒閉風波、瑞信內控問題以及大股東拒絕繼續注資等多重因素影響，恐慌情緒升溫。
15日，瑞信股價跌幅一度逼近30%，盤中創下1.55瑞郎/股的歷史新低價格。最終報收1.7瑞郎/股，跌幅達24%，刷新瑞信上市以來單日最大跌幅，波及歐洲銀行股超600億美元的市值蒸發。
與此同時，瑞信債券的一年期信貸違約掉期（CDS）由14日的835個基點飆升至1000個基點附近，升至歷史最高水平，約為瑞銀一年期CDS價格的20倍，德意志銀行的10倍。CDS價格越高，代表投資者對其違約擔憂越嚴重，違約概率越大。
15日晚，瑞士國家銀行和瑞士金融市場監管局（FINMA）就市場不確定性發表聯合聲明。指出，美國銀行業的問題不會對瑞士金融市場構成直接蔓延風險。瑞信滿足對適用于系統重要性銀行的高資本和流動性要求。如有必要，瑞士國家銀行將為瑞信提供流動性支持。
3月16日，瑞信表示，計劃以優質資產提供全額抵押，向瑞士國家銀行借入最高500億瑞郎資金。此外，瑞信宣布，瑞士信貸國際將向若干運營公司優先債務證券發起現金要約回購，規模最高約為30億瑞郎。
瑞信自救三天后，3月19日，瑞銀敲定收購瑞信。據瑞銀公告，這是一次全股票收購交易。每持有22.48股瑞信股份的股東將獲得1股瑞銀股份，相當于每股0.76瑞郎，總價30億瑞郎（約32億美元）。
瑞銀表示，與瑞信合并后，瑞銀現任董事長Colm Kelleher和CEO Ralph Hamers將各自在新公司擔任同一職位。合并后公司的總投資資產將超過5萬億美元。Colm Kelleher透露，將關閉瑞士信貸的投行業務。該業務在全球擁有數千名員工。瑞銀表示，預計此舉到2027年可以每年節省約80億美元的成本。
老牌銀行嚴重的資產流失
作為一家成立于1856年的老牌銀行巨頭，瑞信是全球第五大財團，瑞士第二大銀行集團，屬于第一層級的30家全球系統重要性銀行之一(G-SIB)。到2022年底，其資產約為5800億美元，是上周倒閉的硅谷銀行規模的兩倍多。
然而過去十年來，瑞信深陷一系列丑聞和動蕩，甚至涉嫌刑事案件。
2021年，瑞信更是連續遭到暴擊。金融科技公司GreensillCapital破產，致使瑞信持有其債券的100億美元基金遭凍結，最后僅追回70億美元。對沖基金Archegos Capital爆倉創下“史上最大單日虧損”。瑞信損失約55億美元。兩次重大投資失敗。瑞信業績虧損嚴重，2021年，瑞信凈虧損16.26億瑞郎，為2018年以來的首次虧損。
此外，因涉嫌為罪犯客戶提供洗錢幫助，2022年，瑞信成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型銀行。
為了扭轉頹勢，重振旗鼓，瑞信更換了管理層，2022年7月，Ulrich Koerner臨危受命，擔任瑞信CEO。
“瑞信本身的問題是，相關業務已經出現了比較多的虧損，也存在由于業務不合規被處罰，但這些事情并沒有得到很好解決。加上遇到不斷加息的外部環境，流動性收緊，財務成本上升，處理起來就越來越困難，最終不得不暴露風險。”趙錫軍說。
以瑞信最突出的資產流失問題來講，盡管2022年10月瑞信宣布了一系列改革計劃，包括重組旗下投資銀行、增加資本金等措施。但資產流失現象依舊嚴峻。
據瑞信2022年年報，去年有超過1200億瑞郎（約合1299億美元）的資產流出瑞士信貸，僅在第四季度就達到1105億瑞郎。其中，超過四分之三的資產外流發生在資產管理等核心業務。
就在當地時間時間3月13日，Ulrich Koerner還表示，該行的客戶仍在繼續從該行撤資，但規模遠低于去年年末。瑞信今年一季度的平均流動性覆蓋率為150%，遠高于監管要求。
瑞士救助做法不同于美國
瑞銀和瑞信的這次收購交易是在瑞士聯邦政府、瑞士金融市場監管局和瑞士國家銀行的支持下實現的。經歷了美國歷史上第二大和第三大銀行倒閉之后，瑞士并不想這類事情在自己地盤上演，于是聯合多部門盡力撮合，支持瑞銀收購計劃。
瑞士政府財政部部長卡琳·凱勒-薩特 (KarinKeller-Sutter) 在19日的發布會上表示，與瑞信和瑞銀的首次談判于3月15日開始，四天內開展了四場會議，“這是一個商業解決方案，而不是救助計劃。”
瑞士國家銀行（SNB）表示，除了可以不受限制地使用現有的貸款工具獲得流動性之外，瑞銀和瑞信還可以根據緊急條令，獲得瑞士國家銀行1000億瑞郎(約1080億美元)的流動性援助貸款。由聯邦政府違約擔保支持。同時，瑞士政府還將提供最高90億瑞郎的擔保，以應對收購瑞信資產可能對瑞銀造成的潛在損失。
趙錫軍認為，從目前歐美監管部門應對情況來看，都是出手采取措施，試圖來控制住事態變化，但措施有所差異。
“美國的做法是放棄銀行，保住存款人的利益。目的是給予市場信心，不至于引起恐慌。瑞士是讓另一家大銀行去收購出問題的瑞信，實際上是希望能夠保住銀行，但是收購過程中大幅度壓低了瑞信估值，通過低成本收購，防止風險擴散。”趙錫軍進一步表示。
瑞信估值被壓低至四折收購，折價部分顯然就由瑞信原股東承擔。目前瑞信前兩大股東分別是沙特阿拉伯國家銀行和卡塔爾投資局。
此外，瑞信Additional Tier 1債券持有人也將被“犧牲”。瑞士金融市場監管局17日稱，在瑞士政府支持瑞銀收購瑞信后，為了增加瑞信核心資本，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信ATier1債券將被完全減記。這意味著，該債券將變得一文不值。這將是歐洲規模2750億美元的AT1市場最大一次價值減記事件。這種做法也引來一些債券持有者批評，認為打破了損失承擔先股后債的慣例，是一個可能違法的決定。
美國、瑞士銀行業接連暴露風險后，一些國家也開始“抱團取暖”。
當地時間3月19日，加拿大銀行、英國銀行、日本銀行、歐洲央行、美聯儲和瑞士國家銀行宣布采取協調行動，通過現有的美元流動性互換安排加強流動性提供。
根據聲明，目前提供美元互換操作的央行已同意將7天期互換操作的頻率從每周增加到每天。每日操作將從3月20日開始，并將至少持續到4月底。
有研究人士表示，該舉可以減輕全球美元融資市場面臨的壓力，提高流動性。
不過，趙錫軍表示，互換協議并不是一個典型的解決辦法。“互換協議更多適用于，當本國貨幣相對于美元出現大幅度貶值，為了防止資金外逃，通過協議換取美元，充實本國外匯儲備。而現在主要問題并不是貨幣貶值，而是銀行出險。因此該協調行動可能最多算一種聲援，更多是為了安慰市場。”
至于規模更大的瑞信是否會引發系統性銀行危機的擔憂，民生證券首席宏觀分析師周君芝在研報中表示，瑞信的問題更多在于經營，與硅谷銀行的流動性困局存在差異。同時，目前歐美政府的應對速度很快，商業銀行同業間的敞口規模較低。在瑞銀收購瑞信后，預計瑞信“危機”能得以遏制，市場風險偏好也會回升，系統性的銀行業危機大概率不會發生。
趙錫軍提醒，這些已經出險銀行，在前幾年就已經出現端倪，隨著目前市場流動性收緊，可能會有更多的銀行面臨同樣情況，風險不斷暴露。
責任編輯：鄭卓
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