來源：金十數據

　　北京時間周四凌晨2：00，美聯儲FOMC將公布2月利率決議及政策聲明；02：30，美聯儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發布會。

　　據今日的CME“美聯儲觀察”，美聯儲2月2日凌晨加息25個基點至4.50%-4.75%區間的概率為99.1%，加息50個基點的概率0.9%；到3月累計加息25個基點的概率為15.7%，累計加息50個基點的概率為83.6%，累計加息75個基點的概率為0.7%。

　　加息25個基點板上釘釘，鮑威爾語調料偏鷹

　　由于此次會議沒有更新經濟預測，美聯儲官員將依靠其聲明和鮑威爾的新聞發布會來強調他們的工作還沒有結束。

　　最近的經濟數據顯示，通脹壓力正在緩解，經濟增長正在降溫，這些跡象都表明，美國經濟正在對美聯儲大舉加息做出反應。但依然緊張的勞動力市場可能會給美聯儲帶來更大壓力，迫使其延長緊縮政策或將利率維持在限制性水平更長時間。

　　鮑威爾的語調料偏鷹派。“美聯儲喉舌”Nick Timiraos在周二ECI（勞工就業成本）數據公布后撰文稱，盡管該數據出現緩和，但是鑒于美聯儲的通脹目標為2%，假設生產率每年增長1%至1.5%左右，美聯儲官員可能會認為近期工資增速仍然很高。他表示，只有最近薪酬放緩的趨勢持續下去，才能緩解美聯儲對工資增速依然高企的擔憂。摩根大通也指出，預計鮑威爾表態將偏鷹，他將強調加息放緩至25個基點并不意味著加息將會暫停，并繼續反對市場對今年晚些時候降息的預期。

　　FOMC聲明中的利率指引料不會出現改變。美銀（BoFA）認為，雖然美聯儲將放緩加息，但他們并不希望釋放終端利率走低或提前降息的信號，這意味著FOMC聲明中的利率指引不會改變，不過美聯儲關于終端利率的爭論可能會越來越多。鮑威爾料將在新聞發布會上闡釋美聯儲對可能還會加息幾次以及何時暫停加息的看法，Nick Timiraos認為，不論他的答案是什么，都很可能會引爆市場行情，因為投資者目前普遍預計美聯儲將在3月的會議之后停止加息。

　　瑞銀集團首席美國經濟學家平樂（Jonathan Pingle）指出，從鮑威爾對近期通脹數據的表態中或許可以看出一些線索，平樂認為，現在就發出通脹暫停即將到來的信號還為時過早。德意志銀行則認為，鮑威爾可能會指出，未來幾個月美國的通脹很可能會上升，但他將如何傳達這一信息將是一件有趣的事情。

　　另外，關于終端利率即將到來的猜測引發了一個問題：美聯儲是否應該調整聲明中有關“持續加息將是合適”的措辭？

　　有些人認為，如果政策制定者在調整聲明的同時降低加息幅度，可能會向市場發出過于溫和的信號。美國銀行美國經濟研究主管邁克爾·加彭稱：

“如果改變這一措辭，可能會發出一個信號，即美聯儲預期的終端利率比去年12月低，或者美聯儲比以前更接近終端利率。我認為他們目前還不想傳達出這一消息。”

　　不過，摩根士丹利美國首席經濟學家曾特納（Ellen Zentner）表示，如果美聯儲繼續表示在目標區間“持續加息將是合適的”，他們可能會有更大的靈活性，但這可能會被解讀為美聯儲將至少再加息一次。

　　美聯儲應對寬松金融環境的態度依然成謎。由于投資者押注通脹下降將使美聯儲很快停止加息并在今年晚些時候降息，美國金融狀況已經達到去年2月以來最寬松的水平。盡管美聯儲官員大多暫不討論金融市場，但美聯儲12月的會議紀要顯示，決策者對其“無根據的寬松政策”感到擔憂。百達財富管理公司資深美國經濟學家Thomas Costerg稱：

“最大的謎團是他們將如何應對自去年12月會議以來金融環境相對寬松的局面。我個人認為，傳達美聯儲終端利率將超過5%的信息不足以讓金融環境達到美聯儲所希望的緊縮水平。”

　　另外，鮑威爾可能會被問及華盛頓就債務上限進行的談判，以及如果議員們未能達成協議，美國經濟將受到怎樣的影響。債務上限的不確定性還可能對美聯儲縮減資產負債表的努力產生影響，因為這會加大銀行體系準備金流失速度的波動性。鮑威爾可能會就美聯儲官員們正在關注哪些指標以確保銀行準備金不會降得過低提供見解。

　　決議前夕全球市場嚴陣以待

　　有趣的是，此前市場雖然一直在押注美聯儲將暫停加息，但是在黃金、美元和美債等市場，投資者似乎正嚴陣以待，幾乎均在押注或對沖美聯儲放鷹。

　　黃金1920關口極為關鍵

　　Walsh Trading聯合董事Sean Lusk表示，目前有很多關于美聯儲加息步伐可能放緩的聲音，但美聯儲仍有可能以鷹派立場出人意料。Lusk認為，不排除加息50個基點的可能性。他說：

“我不認為美聯儲的激進程度會降低，因為他們著眼于長期。需求可能會繼續增長，美聯儲可以繼續踩油門。”

　　Lusk警告稱，若黃金跌破1920美元/盎司，可能再次下探1890美元和1860美元。Lusk稱：

“如果金價重挫，我不會感到驚訝。因為自11月初以來，黃金的漲幅太大了。”

　　金屬市場研究公司Metals Focus則指出，金價近期的上漲主要是受潛在全球衰退預期的推動，這可能導致美聯儲放慢加息步伐，并提高黃金的風險回報率。但該公司也警告稱，由于近期美國經濟數據強勁以及地緣政治緊張局勢導致通脹風險持續，美聯儲的鷹派立場可能也會持續下去。該公司稱，即將到來的美聯儲會議對投資者來說“非常重要”。

　　ActivTrades則表示：

“近期美元走強的原因是，美聯儲可能暗示將進一步加息，并在長于此前預期的時間內將利率維持在高位。這種情況將對金價構成不利，限制持續的衰退擔憂和高通脹帶來的上行空間，而美元將成為首選的避險資產。”

　　美元空頭趨勢成此次會議底色

　　德商銀行認為，若本周美聯儲在薪資增長和通脹問題上表現得更加鴿派，美元可能會陷入麻煩，因為市場或會更加堅定美聯儲降息預期。

　　匯豐銀行也表示，美聯儲下半年會不會降息、美國是否會衰退等問題無法迅速給出答案，在此之前預計美元將持續在102附近震蕩，不過下行風險依然大于上行。

　　荷蘭國際銀行稱，周五非農預計將放緩，如果平均薪資數據沒有意外上行，那利空美元的大環境將不會改變。預計FOMC決議前美元將獲得支撐（101.30/50），但決議后只能短暫反彈至102.50/103區間。

　　國際金融經紀商Capital Index指出，美元空頭趨勢似乎已經成為本次FOMC會議的底色，但美元走勢仍很大程度上取決于聲明措辭的變化，以及加息前景是否會維持下去。目前的預期為，“持續的加息”仍然是“適當的”，這一措辭的任何軟化都將被視為鴿派，并損害美元。鮑威爾主席放慢加息步伐的理由以及在新聞發布會上有關最終利率的任何暗示也將是一個關鍵焦點。另一方面，鮑威爾可能會重申，12月份給出的5%以上的目標利率仍然具有重要意義，以及過早降息危害的歷史教訓，這將指向美元買盤。

　　三菱日聯同樣認為，如果美元要實現反彈，鮑威爾這周就需要釋放非常明確的信息，說明未來加息的次數將多于市場預期，特別是在歐洲央行走鷹的情況下。現在放緩加息的理由充足：目前2-10年期美債的倒掛程度略有減緩，但依然很高，市場的衰退預期依然很強；雖然上周的GDP數據表現不錯，但是潛在的趨勢依然疲軟，一季度仍有高概率萎縮。

　　美債空頭備足彈藥！

　　對沖基金已悄然建立了有史以來最大規模的美國國債期貨空頭頭寸，押注今年美國國債的良好開局難以持久。

　　根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至1月24日的最新數據，所有期限的美國國債非商業凈空頭頭寸總計已達到240萬份合約。這些頭寸涵蓋直接押注、收益率曲線押注和對沖等多種市場投資策略 ，但總體方向與加息峰值臨近、美國經濟衰退將推動投資者重返債市的觀點相悖。

　　Beta Shares Holdings的高級投資組合經理查馬斯·德席爾瓦（Chamath De Silva）表示：

“對美國國債的押注激增，可能是由于美聯儲本周會議的鷹派風險，以及投資者對軟著陸將意味著更高收益率的長期擔憂。如果美國經濟在數十年來最激進的加息周期中繼續蓬勃發展，那么這應該意味著更高的中性利率和收益率曲線重新變陡。”

　　華爾街大空頭再給美股澆冷水

　　對美聯儲加息終點將至的樂觀預期也提振了股市表現。然而，華爾街最著名的空頭分析師、摩根士丹利首席投資官邁克爾·威爾遜警告，投資者似乎忘記了“不要與美聯儲作對”的基本原則，本周或許會成為一個提醒。

　　威爾遜領導的一個團隊在一份報告中寫道：

“股票一路走高已經開始讓許多投資者擔心他們錯過了一些東西，并迫使他們更積極地參與。但我們認為最近的價格走勢更多地反映了1月的季節性效應以及在殘酷的一年結束之后的空頭回補。”

　　自財報季開始以來，標普500指數一直在上漲，延續了開年來的漲幅。雖然經濟放緩的跡象越來越多，但投資者加碼押注業績超出預期的公司，并對業績未達到預期的公司表現了更大的寬容。

　　Bloomberg Intelligence的策略師Wendy Soong認為，這種情況歸因于企業積極的重組工作和成本削減計劃增強了投資者的信心。

　　但威爾遜的團隊認為，實際上，企業盈利比預期的要差，尤其是在利潤率方面。威爾遜表示：

“美聯儲不愿轉向更鴿派的立場，以及自2008年以來最嚴重的盈利衰退再次被錯誤定價。這可能會在短期內導致本輪熊市的最后一輪下跌。”

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責任編輯：于健 SF069