來源：美股研究社

• 標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)過2022年的下跌，目前可能已經(jīng)相對‘便宜’；

• 但是要在這個市場中發(fā)現(xiàn)價(jià)值，仍然不是一件容易的事；

• 2023年，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎，關(guān)注個股的質(zhì)量和估值。

　　英為財(cái)情Investing.com - 華爾街流傳著一個說法，說的是，只要市場上仍有對股指上漲持有疑慮的投資者，那么股指就仍有繼續(xù)上漲的潛力，因?yàn)檫@些投資者仍然有潛力轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌馁I家，為市場投入資金，提供上漲動力；相反，當(dāng)所有人都已經(jīng)看漲時，則說明接下來可能沒人買入了，投資者此時需要額外小心！

　　2022年，華爾街就仍然存在許多懷有疑慮的投資者。在2021年SPACs、加密貨幣挖礦、電動汽車，以及其他投機(jī)公司和板塊的繁榮過后，美股的估值出現(xiàn)了失控。

　　因此，2022年年初，市場就已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的熊市。而2021年的刺激計(jì)劃也在帶來諸多‘后遺癥’，宏觀風(fēng)險(xiǎn)積聚，通脹攀升，隨后，美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)了鷹派的立場，投資者沒有料到的是，F(xiàn)ed會連續(xù)七次上調(diào)關(guān)鍵利率。

　　無論如何，2023年美股市場表現(xiàn)可能會比2022年好一些，但是投資者也不能掉以輕心，這不意味著今年就會是一個好年景。

　　01

　　錨定偏差風(fēng)險(xiǎn)

　　投資者在2022年犯的最大錯誤之一，就是購買那些大幅下跌過后，看起來‘便宜’的股票。

　　2022年5月，我們借Coinbase Global Inc （NASDAQ：COIN）這個例子，討論了這一舉措的風(fēng)險(xiǎn)。該股是一個經(jīng)典的案例，其股價(jià)先是下跌了90%，隨后又再次腰斬。

　　通常，我們稱這種風(fēng)險(xiǎn)為‘錨定偏差’（Anchoring bias），指人們心中有一個初始價(jià)位，即使后來價(jià)格發(fā)生變化，人們也并不能及時更新心理價(jià)位，從而出現(xiàn)投資失敗。

　　而在進(jìn)入2023年市場之際，這個風(fēng)險(xiǎn)似乎持續(xù)存在，因?yàn)楣墒性诖蠓碌螅巯滤坪跞匀徊⒉槐阋耍僖淮危袌鍪チ嘶镜腻^定目標(biāo)價(jià)。

　　展望未來，基于普遍預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率約為17倍。這是一個合理，但難以令人信服的倍數(shù)，尤其是考慮到2023年企業(yè)利潤面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，今年企業(yè)的預(yù)期已經(jīng)下降了一段時間。

　　02

　　企業(yè)利潤率回歸風(fēng)險(xiǎn)

　　美股面臨的不僅僅是美聯(lián)儲加息或經(jīng)濟(jì)衰退等短期威脅的問題——從長遠(yuǎn)來看，這些因素并不那么重要。

　　華爾街目前最大的擔(dān)憂，不是經(jīng)濟(jì)輕度衰退引發(fā)的企業(yè)盈利下降，而是企業(yè)從大流行的爆發(fā)性增長后回歸正常值。

　　企業(yè)利潤率正處于70年來的最高水平，即使在高度通脹的環(huán)境下，美國企業(yè)也能夠?qū)⒋蟛糠衷黾拥某杀巨D(zhuǎn)嫁給最終客戶。至少到目前為止，大多數(shù)消費(fèi)者都愿意忍受這些上漲并繼續(xù)消費(fèi)。然而，某一時刻，情況將會發(fā)生改變。

　　如果，眼下市場的估值是基于企業(yè)更常態(tài)化的利潤率指標(biāo)，那么單是‘回歸常態(tài)’這一點(diǎn)，就可能會推動市場的大幅下滑。

　　03

　　風(fēng)險(xiǎn)太多

　　假設(shè)利潤率恢復(fù)到了疫情前的水平，標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率將超過20倍——這個倍數(shù)反映了相對平穩(wěn)的、多年利潤增長水平。

　　然而，美國跨國公司正在應(yīng)對美元大幅走強(qiáng)的局面，最嚴(yán)重的影響將在2023年出現(xiàn)。與此同時，這些大型企業(yè)在全球各個國家的當(dāng)?shù)馗偁帉κ郑瑒t以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算自己的收入和利潤，因此也擁有更大的競爭優(yōu)勢。

　　此外，全球供應(yīng)鏈問題仍未解決。同時，全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾籠罩，在2023年的某個時候，美國的消費(fèi)者勢必也會有所感受。

　　總體而言，現(xiàn)在很難樂觀地認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下，美國股市仍然具有吸引力。市場看上去似乎是比此前便宜，但是風(fēng)險(xiǎn)卻無處不在，無論從基本面的哪個角度來看，其都不便宜。而且，市場情緒也并未有觸底的信號。

　　2023年將是充滿挑戰(zhàn)的一年，投資者需要藉助扎實(shí)的分析，靈活的交易和十足的耐心，才能在整體市場極具風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲得較好的回報(bào)。

　　（翻譯：李善文）

炒股開戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：李桐