文章來源：美股研究社

　　美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在今年3月至12月的連續(xù)七次會(huì)議上加息，將基準(zhǔn)利率從0.25%提高至4.5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自上世紀(jì)80年代以來執(zhí)行的最迅速的緊縮行動(dòng)。

　　通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)每次只調(diào)整利率25個(gè)基點(diǎn)。今年，美聯(lián)儲(chǔ)7次加息中有6次加息幅度在50個(gè)基點(diǎn)或以上，其中包括連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)。

　　在四個(gè)不同的場(chǎng)合，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾利用他的會(huì)后講話強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)“迅速采取行動(dòng)”以抑制需求和控制通脹的重要性。

　　在今年的最后一次會(huì)議上，F(xiàn)OMC略微放松油門踏板，選擇僅加息50個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾表示，他預(yù)計(jì)未來一年不太需要大幅加息。當(dāng)然，他指出，這取決于經(jīng)濟(jì)狀況的變化。

　　以下是對(duì)FOMC在2022年最后七次會(huì)議上采取的行動(dòng)的回顧。

　　三月：緩慢而穩(wěn)定的調(diào)整

事后看來，美聯(lián)儲(chǔ)最初為經(jīng)濟(jì)降溫的計(jì)劃顯得微不足道。

3月16日，在今年的第二次會(huì)議之后，F(xiàn)OMC將利率提高了25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2018年以來首次加息。

當(dāng)時(shí)，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)還有6次幅度差不多的加息，年底利率約為2%，這將比FOMC在2021年底的預(yù)期高出100個(gè)基點(diǎn)。

會(huì)后，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出加息信號(hào)已有數(shù)月，金融市場(chǎng)已經(jīng)做出了必要的調(diào)整，他說這一因素將加快政策調(diào)整的緊縮效果。

鮑威爾說：“這些調(diào)整幾個(gè)月前就已經(jīng)反映在市場(chǎng)定價(jià)中，所以隨著時(shí)間流逝，我們?cè)谙掳肽暌矔?huì)看到一些這樣的變化。”

　　五月：迅速調(diào)整

由于通脹率繼續(xù)保持在40年來高位，F(xiàn)OMC在5月份實(shí)施了今年第一次超大幅度加息，將政策利率提高了50個(gè)基點(diǎn)。

這是美聯(lián)儲(chǔ)自2006年以來首次連續(xù)加息，也是自2000年以來幅度最大的一次加息。美聯(lián)儲(chǔ)還推出了一項(xiàng)計(jì)劃，通過允許國債和住房抵押貸款支持證券到期而不置換，來開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。

這次會(huì)議標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)開始了迅速收緊貨幣政策的行動(dòng)。

鮑威爾說：“通脹率太高了，我們理解它造成的困難，我們正在迅速采取行動(dòng)將其降下來”。“為了美國家庭和企業(yè)，我們既有必要的手段，也有恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的決心。”

鮑威爾指出，在隨后的會(huì)議上可能有必要進(jìn)一步加息50個(gè)基點(diǎn)，但他表示，更大幅度的加息“不是委員會(huì)正在積極考慮的事情”。

　　六月：“大動(dòng)作”調(diào)整

由于物價(jià)指數(shù)繼續(xù)朝著錯(cuò)誤的方向發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)在6月份的會(huì)議上采取了激進(jìn)的舉措。美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)。

這次加息是1994年以來幅度最大的一次。美聯(lián)儲(chǔ)在短短3個(gè)月內(nèi)累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)，此舉引發(fā)了一些經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)潛在金融穩(wěn)定影響的擔(dān)憂。

堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席、2022年票委喬治出于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息速度過快的擔(dān)憂，投票反對(duì)加息。

喬治當(dāng)時(shí)在一份書面聲明中表示：“政策變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響具有滯后性，重大而突然的變化可能會(huì)讓家庭和小企業(yè)在做出必要調(diào)整時(shí)感到不安。”“這也會(huì)對(duì)收益率曲線和傳統(tǒng)的銀行貸款模式產(chǎn)生影響，比如社區(qū)銀行普遍采用的模式。”

鮑威爾承認(rèn)，此次加息幅度“非常大”，并表示他不認(rèn)為如此急劇的加息會(huì)成為常態(tài)。不過，他補(bǔ)充稱，預(yù)計(jì)下個(gè)月的議息會(huì)議將加息50或75個(gè)基點(diǎn)。

6月也標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，開始允許每月縮減475億美元的資產(chǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2019年以來首次量化緊縮。

　　七月：繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)

FOMC確實(shí)在下次會(huì)議上再次加息75個(gè)基點(diǎn)。

此次加息后，利率目標(biāo)區(qū)間為2.25%至2.5%，使利率高于3月份預(yù)計(jì)的年底利率，也高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)。

盡管在會(huì)議召開前已被廣泛預(yù)期，但這次加息加劇了市場(chǎng)對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，這種快速變化可能導(dǎo)致大型金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部發(fā)生信貸事件，或在世界另一個(gè)地區(qū)引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

鮑威爾回避了這些擔(dān)憂，他表示，美國經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁，能夠吸收加息帶來的沖擊，銀行也處于良好的狀態(tài)。

“從金融穩(wěn)定的角度來看，你知道，資產(chǎn)價(jià)值下降了，這在某種意義上降低了脆弱性。只有當(dāng)股價(jià)真的很高的時(shí)候，你才會(huì)擔(dān)心它們很容易下跌。許多資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)下降。我認(rèn)為你們有一個(gè)資本充足的銀行體系。我認(rèn)為，家庭的財(cái)務(wù)狀況正如很長(zhǎng)一段時(shí)間以來那樣強(qiáng)勁，或者考慮到人們資產(chǎn)負(fù)債表上的資金，他們的財(cái)務(wù)狀況可能是前所未有的（強(qiáng)勁）”鮑威爾說。“所以從金融穩(wěn)定的角度來看，你面對(duì)的是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的情景。”

　　九月：“有目的地”調(diào)整

9月，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75個(gè)基點(diǎn)，使利率自2008年以來首次超過3%。

鮑威爾在會(huì)后聲明中刪除了“迅速”一詞，但指出FOMC仍在采取果斷行動(dòng)，使貨幣政策不那么寬松。

他說：“我們有意將我們的政策立場(chǎng)調(diào)整到一個(gè)足夠限制性的水平，使通脹率恢復(fù)到2%。”

在加息一周后，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德發(fā)表了一次演講，內(nèi)容是美國利率上升如何影響全球貨幣政策，以及美國如何能感受到世界其他地方金融不穩(wěn)定的漣漪。

布雷納德說：“高通脹和利率上升的全球環(huán)境凸顯了貨幣政策關(guān)注金融穩(wěn)定因素的重要性。“”隨著全球貨幣政策收緊以抗擊高通脹，重要的是要考慮跨境溢出和回溢可能如何與金融脆弱性相互作用。”

9月也是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表一個(gè)值得注意的月份，月度縮減上限增加到950億美元。鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模在疫情期間膨脹至近9萬億美元，為了縮減資產(chǎn)規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在某個(gè)時(shí)候出售資產(chǎn)，而不僅僅是讓資產(chǎn)到期，但他表示，這不會(huì)很快發(fā)生。

美聯(lián)儲(chǔ)如何縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，是銀行非常關(guān)心的一個(gè)問題，因?yàn)樗鼈円揽恐醒脬y行提供流動(dòng)性。

　　十一月：第四次加息75個(gè)基點(diǎn)的吸引力

盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)迄今為止貨幣政策的影響感到擔(dān)憂，而且國會(huì)議員也在抵制，但美聯(lián)儲(chǔ)還是在11月第四次加息75個(gè)基點(diǎn)。

此次加息將美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率區(qū)間推高至3.75%至4%，為2008年1月以來的最高水平。

鮑威爾在事先準(zhǔn)備好的講話中再次表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在“有目的地”采取行動(dòng)，使貨幣政策具有足夠的限制性。

鮑威爾還表示，委員會(huì)已經(jīng)成功地“迅速”提高了利率，但指出，在實(shí)施未來加息之前，它將注意到累積的緊縮，為“下次或之后的會(huì)議”放慢調(diào)整步伐留下了余地。

　　十二月：持續(xù)時(shí)間比加息步伐更重要

最后，在12月的會(huì)議上，F(xiàn)OMC略微放慢了收緊貨幣政策的步伐，僅加息50個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)希望看到經(jīng)濟(jì)對(duì)迄今為止實(shí)施的加息有何反應(yīng)，并指出貨幣調(diào)整在經(jīng)濟(jì)的許多領(lǐng)域有著滯后作用。他補(bǔ)充說，50個(gè)基點(diǎn)仍然是“歷史性的大幅度加息”。

雖然進(jìn)一步加息可能是必要的——對(duì)FOMC成員的一項(xiàng)調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年某個(gè)時(shí)候達(dá)到5%以上的終端利率，但鮑威爾表示，聯(lián)邦基金利率達(dá)到利率峰值的速度，沒有它在那里保持多久重要。

“現(xiàn)在我們的加息速度已經(jīng)不那么重要了，更重要的是思考終端利率水平，然后，在某個(gè)時(shí)刻，問題就變成了，我們能保持限制性政策多久？”鮑威爾說。“這將成為最重要的問題。但是，我想說的是，最重要的問題不再是速度。”

鮑威爾說，無論終端利率峰值是多少，美聯(lián)儲(chǔ)都可能在這一水平上維持“一段時(shí)間”。

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責(zé)任編輯：李園