來源：華爾街見聞

　　在韓國金融市場遭遇股債匯“三殺”的尷尬局面之際，曾得益于新冠疫情紅利而高歌猛進(jìn)的韓國樓市正搖搖欲墜。

　　野村亞洲團(tuán)隊斷言，迫在眉睫的房地產(chǎn)市場衰退，將迫使在亞洲率先加息的韓國央行明年更早降息并轉(zhuǎn)向貨幣寬松政策，而這有悖于華爾街的共識預(yù)期。

　　韓國樓市出現(xiàn)萎縮跡象，全國房價連續(xù)九個月下跌，上半年公寓成交量較去年同期下降50.6%。

　　韓國央行自去年8月起加息是造成樓市降溫的重要原因之一，出口低迷、大城市人口“逆流”和高通脹下購買力的下滑也導(dǎo)致需求銳減。這給央行制造了“降通脹”還是“保增長”的難題。

　　野村經(jīng)濟(jì)研究員本次悲觀預(yù)測，韓國全國房價將從峰值到谷底驟降約10%，衡量整體住房市場狀況的價格基準(zhǔn)——首爾公寓價格將暴跌18%。

　　這會比2009-2014年金融危機(jī)之后韓國房地產(chǎn)市場降溫的幅度更大。樓市急劇降溫將打擊私人消費，在全球半導(dǎo)體行業(yè)疲軟和出口不振的同時，推動韓國經(jīng)濟(jì)陷入更深的衰退。

　　盡管韓國央行行長李昌鏞維持鷹派論調(diào)，周一還稱本輪緊縮周期的終端利率將高于3.5%，等于還有至少50個基點的加息空間，但野村團(tuán)隊認(rèn)為，有65%的可能性見證韓國央行“明年比市場預(yù)期更早地迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪摺保ㄟ^大幅降息來應(yīng)對國內(nèi)樓市的急劇下滑：

“我們對韓國將陷入深度衰退的看法表明，韓國央行可能會在2023年初從當(dāng)前對價格穩(wěn)定的關(guān)注，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定。

我們的觀點與華爾街其他分析師不同，即從2023年二季度開始，韓國央行會提前進(jìn)去貨幣寬松周期，明年共將降息150個基點，2024年進(jìn)一步降息至1%。”

　　因此，該團(tuán)隊建議繼續(xù)做空韓元/美元，今年11月底前韓元匯率或跌向1500整數(shù)位，逼近2008-2009年全球金融危機(jī)高峰時期的最低水平。

　　10月21日周五，韓元兌美元失守1430關(guān)口，持續(xù)刷新2009年初以來最低，年初至今累跌19%，位列亞洲表現(xiàn)最差貨幣之一。

　　野村報告稱，新冠疫情引發(fā)的房地產(chǎn)繁榮即將結(jié)束。在住房負(fù)擔(dān)能力下降的情況下，不斷上升的金融成本擠壓了住房投資回報，為房地產(chǎn)市場的低迷奠定了基礎(chǔ)，未來幾年韓國房價將大幅下跌，并維持“L型復(fù)蘇”的頹勢不變，加劇通縮擔(dān)憂。房價下跌或通過家庭現(xiàn)金流來重創(chuàng)消費。

　　為防止樓市資產(chǎn)價格下跌的通縮沖擊蔓延到實體經(jīng)濟(jì)，韓國央行可能從2023年5月開始降息，5月和7月各降息25個基點，隨后在8月降息50個基點，明年四季度再度降息50個基點，令政策利率低于野村預(yù)期的中性利率2%水平。韓國央行或在2024年底將政策利率進(jìn)一步降至1%。

　　另有兩種發(fā)生概率不大的假設(shè)場景是：一是韓國為對抗通脹而過度緊縮貨幣政策（發(fā)生概率25%），這將令其到2024年中旬前維持政策利率高于3.25%的野村終端利率預(yù)測，即便美聯(lián)儲可能在2023年9月開始寬松周期。第二是更激進(jìn)地降息（發(fā)生概率10%），韓國央行從2023底或2024年初開始大幅降息，追趕美聯(lián)儲的寬松步伐，共降息250個基點至政策利率為0.75%。

　　華爾街見聞曾提到，10月12日上周三，為捍衛(wèi)韓元、平抑通脹，韓國央行重啟50個基點的大幅加息，將基準(zhǔn)利率自2012年10月以來首次升至3%，自去年8月以來共加息250個基點，凸顯了遏制資本外逃的緊迫性以及韓國央行打擊通脹的決心：

但與絕大多數(shù)加息的央行一樣，韓國央行正面臨兩難境地。

如果加息不到位，不斷上漲的物價將刺激工人要求更高的工資，可能引發(fā)工資-物價螺旋上升。若大幅加息，更高的利率或增加已經(jīng)積累了創(chuàng)紀(jì)錄債務(wù)的家庭的壓力，并使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。隨著50基點的加息幅度落地，對于后者的擔(dān)憂正快速升溫。

本質(zhì)上來看，韓國正面臨著內(nèi)憂外患的局面：經(jīng)濟(jì)主體衰退跡象明顯以及高企的債務(wù)壓力，是內(nèi)憂，大宗商品價格高企導(dǎo)致輸入型通脹壓力上升以及海外貨幣政策的沖擊是外患。

這也就是說，在日益復(fù)雜的國際形勢下，韓國極有可能成為下一輪亞洲金融危機(jī)的起點。

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責(zé)任編輯：李桐