摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets認為，盡管美聯(lián)儲的貨幣緊縮才剛剛起步，但美債市場最嚴重的一輪拋售可能已結(jié)束。

　　摩根士丹利近期了結(jié)了7月以來低配債券的交易策略，在10年期美債收益率突破年末目標2.6%后，該公司對債券的立場轉(zhuǎn)為中性。

　　Sheets估計，在今年前三個月美國國債創(chuàng)下紀錄最大跌幅后，債券市場已經(jīng)消化了美聯(lián)儲未來加息的大部分影響。這使得債市估值變得更具吸引力，隨著消費者逐步適應(yīng)金融環(huán)境收緊，摩根士丹利對美國經(jīng)濟增長前景的樂觀情緒減弱。

　　“我們認為債券收益率可以在當前水平附近持穩(wěn)，” Sheets在接受采訪時說。 “現(xiàn)在的價格很重要。我認為美聯(lián)儲會保持鷹派立場，繼續(xù)上調(diào)利率，但長期債券收益率不會太大幅上升。

　　10年期美國國債收益率今年上漲了近1.5個百分點，市場預(yù)計美聯(lián)儲將采取積極行動來壓制40年來最嚴重的通脹。該收益率周一自2018年以來首次突破3%， 周二維持在2.92%左右。

　　即便如此，一些分析師仍認為債市可能繼續(xù)面臨壓力。 太平洋投資管理公司（Pimco）在其5月份的資產(chǎn)配置報告中說該行青睞投資股票，預(yù)計隨著央行開始縮表，債券仍然面臨“高通脹，強勁經(jīng)濟增長和政府債券供應(yīng)增加帶來的阻力。”

　　美聯(lián)儲預(yù)計周三宣布將關(guān)鍵利率上調(diào)0.5百分點 ，這將是2000年以來最大幅度的一次加息。預(yù)計官員們還將推進每月至多950億美元的縮表行動，并暗示今年余下時間會有更多加息。

　　但Sheets表示，美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表里的債券持有量并不一定意味著收益率會上升。

　　一種可能的解釋是，決策者往往會在收益率處于低位的經(jīng)濟壓力時期采取這種債券購買方式。隨著政策緩解壓力，收益率將走高。量化緊縮發(fā)生在經(jīng)濟增長更強勁，貨幣政策需收緊的情況下，這可能導(dǎo)致增長放緩，進而令收益率下降。

　　Sheets說：“過去10年有一個悖論，有限的歷史表明， 量化寬松不一定意味著利好債券，而量化緊縮也并不意味著利空債券。”

　　掉期市場目前定價顯示，聯(lián)邦基金目標利率將在2023年8月達到3.4%左右的峰值。Sheets認為，這引發(fā)了一個問題，即美聯(lián)儲在保持令市場吃驚的緊縮步伐的同時能否不對經(jīng)濟造成傷害。

　　“這在歷史上是一個非常快的速度。而令市場意外的是美聯(lián)儲實際要做的比這個更多，也許經(jīng)濟不一定有那么好的承受力”。

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責(zé)任編輯：張玉潔 SF107