隨著財報出爐，已有近半美股上市公司跨過股票回購靜默期。在分析師看來，這也意味著，過去美股上漲的最大推手即將回歸，美股在經歷本月的寒冬之后，春天或許不遠了。

　　高盛首席股票策略師David Kostin在昨日發(fā)表的報告中稱，在標普500公司中，已有48%過了股票回購靜默期，意味著它們又可以開始購買自家股票了。德銀統(tǒng)計也顯示，從本周開始，度過靜默期的上市公司數量開始顯著增多。

　　本月以來，美股絕大多數交易日都在下跌。截至上周五收盤，標普500指數月內累計跌幅到8.8%，20個交易日中有15個交易日在下跌。在不少分析師看來，隨著公司密集發(fā)布三季度財報，股票回購靜默期的集中到來是這背后難以忽視的原因。

　　按照美國監(jiān)管規(guī)定，在上市公司存在可能影響股價的非公開信息時，就不得回購自家股份，否則就可能構成內幕交易。對于執(zhí)行回購計劃的高管來說，他們通常會早于公眾獲取公司財報信息，因此在財報公布前的一個月為股票回購靜默期。

　　而回顧本輪美股牛市，企業(yè)股票回購一直是推動股市上漲的重要原因。自金融危機以來，美國上市公司已斥資4.4萬億美元回購股票，規(guī)模甚至比美聯(lián)儲QE還多8000億美元。

　　今年以來，標普500指數成分公司最大的現(xiàn)金開支用在股票回購，為十年來首次。上半年企業(yè)股票回購額同比增長48%至3840億美元，截至9月中，所有美國上市企業(yè)已批準的股票回購總數達到7620億美元，年底料突破1萬億美元大關，刷新歷史紀錄。

　　在美股本月接連下跌之際，投資者對公司股票回購的關注度也在快速飆升。德銀統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在谷歌搜索中，回購靜默期（buyback blackout）的搜索量在10月飆升至歷史最高。

　　德銀計算顯示，截至上周，對于已經度過回購靜默期的上市公司來說，他們的季度平均回購金額已經達到500億美元，到本周末這一數字將飆升至1100億美元，到下周末還將升至1450億美元。

　　高盛和德銀均認為，在可預見的未來尚無利空消息，投資者沒有理由進一步削減倉位的背景下，上市公司股票回購的歸來將對股價帶來支撐。

　　但是隨著更多企業(yè)度過回購靜默期，這是否一定意味著股價就要上漲？或許也未必。

　　美股投資者目前的關心的遠不僅僅是三季報和四季報，還有2019年企業(yè)盈利預期。而包括利率和原材料成本上升、美元走強、關稅以及中國需求疲軟等多項變量，也都將在美國企業(yè)財報數據中體現(xiàn)。

　　首先，薪資和原材料成本的上升料將侵蝕企業(yè)利潤。亞馬遜宣布將員工最低薪資標準提高至15美元/小時，雖然不會影響三季度和四季度財報，但市場擔心其對2019年企業(yè)盈利的影響。當然，還是會有許多企業(yè)將上漲的成本以漲價的方式轉嫁到消費者頭上。

　　除了成本端，另一推動利潤上漲的是營收增速。一季度和二季度，標普500成分股營收增速分別錄得8.4%和9.5%，不過路透調研的共識預期顯示三、四季度營收增速料分別放緩至7.4%和6.6%，明年一季度持穩(wěn)于6.6%。

　　營收增速為何會放緩？特朗普關稅政策以及中美貿易摩擦是市場擔憂的因素之一，投資者認為目前的美股市場很可能低估了中美貿易沖突全面爆發(fā)的影響。高盛表示，用保守估計法來測算，如果美國對所有中國進口商品征收25%的關稅，那么2019年標普500成分股的每股預期收益料從170美元降低至159美元，這意味著2019年美股上市公司每股預期收益將較2018年持平。

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責任編輯：于健 SF069