在此堅定不移的牛市行情中，市場的回調已經持續不斷地為精明的投資者帶來了投資機會。自此上漲行情開始以來出現的每一次拋售行情都能遇上機會主義，但通常都能獲得成功——快速獲得收益。

　　根據Hussman Investment Trust總裁以及大空頭John Hussman的觀點，這一現狀不會永遠持續。這位投資家一直堅定不移地發聲此牛市終結的言論。

　　他最終是對的嗎？我們已經出現兩天相對較大跌幅的回調了。在以下跌開啟本周之后，道指在周二再度下滑363點，成為8個月以來的最差交易日。

　　Hussman在最近的一篇博文中寫道：“我的印象是，第一回合的下跌將非常陡峭，隨后的反彈將鼓舞投資者相信最壞的情況已經過去。研究市場歷史，你會發現這一問題很少就此結束，除非估值已經接近或偏離了他們的長期標準。”

　　Hussman認為麻煩不會結束的觀點肯定會對那些推崇逢低買入運氣的交易員產生嚴重的影響。他預計標普500指數最差將下跌三分之二，跌破1000點的水平。

　　他表示：“股市的陡然上漲，伴隨著過去三十年內的極端估值紀錄、極端超買紀錄以及最為一邊倒的看漲情緒，都創下了史上最為‘高估、超買以及過度看漲’的時刻。當我們的子孫再回首這一時刻時，會說‘他們那會真是徹底失去理智了。’”

　　再一次提醒，對于他的觀點需保留半信半疑的態度是非常重要的。市場的走向與其言論背馳已經很長一段時間了——有時他將此記在美聯儲的助力上。

　　Hussman表示：“認識到從長遠來看估值是很重要的，但短期內幾乎沒用的觀點對于度過整個市場周期而言是至關重要的。”他對中期持中立態度，是對市場恢復能力的肯定。

　　與完全離場相反的是，他表示持有一個重大的安全網是必要的。具體而言，就是“施加尾部風險對沖”，就像價外指數看跌期權一樣，將提供保護，但依舊可使得交易員參與到股市的上漲中。

　　Hussman寫到：“緊跟驚人估值之后的就是慘淡的后果。最好不要依賴下跌市場中執行賣出的能力，因為我們近期上漲中經歷的區間擴大將非常可能在下行中出現鏡像一樣的狀況。”

責任編輯：郭明煜 SF008