本報記者李光磊 伴隨市場的快速發(fā)展，股權(quán)質(zhì)押融資成為新三板的新亮點。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新報告顯示，股權(quán)質(zhì)押融資日益活躍。據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新統(tǒng)計，自2013年2月8日至2014年6月30日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共有73家掛牌公司辦理了82筆股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，質(zhì)押股數(shù)共66009.7萬股，融資金額84730萬元。在新亮點中，輕資產(chǎn)掛牌公司逐漸獲銀行認可。在新三板市場中，大部分為廠房、設(shè)備、原材料等固定資產(chǎn)占比較小的輕資產(chǎn)公司。以前，由于輕資產(chǎn)公司缺少銀行認可的抵押物而難以從銀行申請到貸款，但在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之后，公眾公司的身份、流動性的增強和變現(xiàn)渠道的出現(xiàn)為輕資產(chǎn)公司質(zhì)押的股權(quán)增加了保障，其股權(quán)質(zhì)押融資行為也得以順利實現(xiàn)。

　　平均質(zhì)押率高于60%

　　在上述82筆股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，有62筆為純股權(quán)質(zhì)押融資，20筆為結(jié)合房產(chǎn)抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押或個人連帶責任擔保等的組合擔保融資。由于組合擔保方式難以辨別股權(quán)在融資過程中體現(xiàn)的價值，也難以與相應(yīng)的融資金額配比，因此以下僅對掛牌公司的純股權(quán)質(zhì)押行為進行分析。

　　掛牌公司進行股權(quán)質(zhì)押融資的股權(quán)定價依據(jù)有每股凈資產(chǎn)、股票發(fā)行時的價格和交易價格三種，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，大多數(shù)股權(quán)質(zhì)押融資都采取以每股凈資產(chǎn)作為掛牌公司股權(quán)的定價依據(jù)。

　　根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對上述62筆純股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的統(tǒng)計，質(zhì)押股數(shù)共49214.71萬股，融資金額54810萬元；平均融資額為884萬元，平均質(zhì)押率為60.96%。

　　輕資產(chǎn)掛牌公司逐漸獲得銀行認可

　　今年以來，掛牌公司股權(quán)質(zhì)押行為日益活躍。從2013年第二季度開始，掛牌公司股權(quán)質(zhì)押行為逐季增加，2014年二季度已達到28起。進行股權(quán)質(zhì)押融資的公司數(shù)量體現(xiàn)出明顯的上升趨勢，掛牌公司采用股權(quán)質(zhì)押方式融入資金的行為日益活躍。

　　與此同時，掛牌公司股權(quán)質(zhì)押率顯著提高。從2013年5月至2014年6月30日，掛牌公司共發(fā)生62筆純股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)；平均質(zhì)押率為60.96%。從質(zhì)押率的變化趨勢看，掛牌公司的平均質(zhì)押率隨著時間的推移呈現(xiàn)出不斷提高的態(tài)勢。特別是市場擴容到全國以來，掛牌公司的股權(quán)質(zhì)押率有了跳躍式的提升。這表明隨著股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的發(fā)展，社會各界對掛牌公司的認可度不斷提高，掛牌公司對于股權(quán)質(zhì)押融資的議價能力也在逐漸增強。

　　從行業(yè)分布來看，57家掛牌公司共涉及信息技術(shù)等9個行業(yè)，分布較為廣泛。其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)行業(yè)的公司占比最高，分別為18家和24家，二者占了進行股權(quán)質(zhì)押的掛牌公司總數(shù)的70%以上比例。究其原因，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認為，主要是由于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)這兩種行業(yè)的掛牌公司基數(shù)最大，同時這兩個行業(yè)技術(shù)革新迅速，對資金需求量較大，同時也更為融資機構(gòu)所熟悉。

　　值得一提的是，輕資產(chǎn)掛牌公司逐漸獲銀行認可。在上述57家公司中，大部分為廠房、設(shè)備、原材料等固定資產(chǎn)占比較小的輕資產(chǎn)公司。此類輕資產(chǎn)公司大多數(shù)科技含量較高，創(chuàng)造價值的核心不在于固定資產(chǎn)，而在于知識產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)等難以量化的資產(chǎn)。輕資產(chǎn)公司由于缺少銀行認可的抵押物而難以從銀行申請到貸款。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之前，其股權(quán)流動性較差，且定價相對困難，股權(quán)質(zhì)押得不到銀行的認可。但在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之后，公眾公司的身份、流動性的增強和變現(xiàn)渠道的出現(xiàn)為公司質(zhì)押的股權(quán)增加了保障，其股權(quán)質(zhì)押融資行為也得以順利實現(xiàn)。

　　此外，質(zhì)權(quán)人主體以銀行為主，但逐漸趨于多元化。隨著掛牌公司股權(quán)質(zhì)押行為的活躍，質(zhì)權(quán)人中出現(xiàn)了國有商業(yè)銀行、股份制銀行等多類型機構(gòu)的身影，呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢。其中掛牌公司進行股權(quán)質(zhì)押融資時更傾向于選擇城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認為，其市場化與創(chuàng)新力度較高，對于中小企業(yè)的包容和接受程度較強，且目前許多城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行有針對性地推出了許多股權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品。與此相比，國有商業(yè)銀行具有相對嚴格的風險控制體系和較長的審批流程，對于以中小企業(yè)為主的掛牌公司來說取得股權(quán)質(zhì)押融資的難度相對較大。

　　三方面促進股權(quán)質(zhì)押融資工作

　　對于如何進一步做好掛牌公司股權(quán)質(zhì)押融資工作，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出三方面建議。首先，加強監(jiān)管，進一步提高掛牌公司公信力。對掛牌公司來講，嚴格的監(jiān)管對其是約束更是規(guī)范，可以督促掛牌公司完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度，并增加企業(yè)的價值和償債能力。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以信息披露為核心的監(jiān)管制度可以督促掛牌公司持續(xù)地向市場披露真實、準確的信息。質(zhì)權(quán)人可以通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的信息披露平臺了解到掛牌公司最新的財務(wù)和經(jīng)營狀況，并據(jù)此作出決策，切實做到信息可獲得、風險可控制。

　　其次，完善交易制度，優(yōu)化掛牌公司股權(quán)質(zhì)押的定價依據(jù)。目前掛牌公司股權(quán)質(zhì)押的定價依據(jù)主要為每股凈資產(chǎn)，隨著全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市商交易制度的實現(xiàn)，市場價格發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)，掛牌公司股票成交價格的公允性將顯著增強，交易價格可以考慮作為掛牌公司股權(quán)質(zhì)押價值評估的基本依據(jù)。

　　三是鼓勵主辦券商參與，發(fā)揮主辦券商金融服務(wù)中介功能。對掛牌公司來講，主辦券商也可以作為其股權(quán)質(zhì)押融資的對象。主辦券商作為掛牌公司的持續(xù)督導人，對公司的實際經(jīng)營情況、發(fā)展?jié)摿�和信用狀況都有比較深入的了解。此外，做市商制度推出后，主辦券商可以建立起對掛牌公司股權(quán)價值的科學評價體系，以便大力發(fā)展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。

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