西寧特鋼：定增助力西部特鋼龍頭底部反轉(zhuǎn)
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）05月25日訊
西北特鋼龍頭，打造煤炭-鐵礦-鋼鐵一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司位于青海省西寧市，是我國西北地區(qū)最大的特殊鋼生產(chǎn)基地，國家軍工產(chǎn)品配套企業(yè)。公司擁有一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造出“鋼鐵冶煉”-“鐵礦采選”-“煤焦化”一體化的三大產(chǎn)業(yè)板塊，其中鋼鐵業(yè)務(wù)是公司最核心業(yè)務(wù)，2014年貢獻公司收入的74%。公司地處一帶一路重要區(qū)位，未來將持續(xù)受益我國高端裝備制造業(yè)大發(fā)展和一帶一路戰(zhàn)略帶動。
制造業(yè)騰飛基石，我國特鋼產(chǎn)業(yè)迎來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇。國外特殊鋼產(chǎn)量占鋼總產(chǎn)量的比重約10~12%，毛利率在20~30%之間；中國特鋼占比僅5%，且以中低端為主，毛利率水平僅10%左右，可提升空間巨大。2015年5月國務(wù)院印發(fā)《中國制造2025》規(guī)劃，部署全面推進實施制造強國戰(zhàn)略。特殊鋼是重大裝備制造和國家重點工程建設(shè)所需的關(guān)鍵材料，廣泛應(yīng)用于軍工、高鐵、核電等多個領(lǐng)域，是制造業(yè)騰飛的基石，未來將持續(xù)受益，有望迎來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇。
技改提升高端產(chǎn)能，推動公司底部反轉(zhuǎn)。世界特鋼生產(chǎn)集中在日/美/德/法/意/瑞典等國，我國特鋼以中低端為主。公司近年來發(fā)力投資以大小棒材為代表的轉(zhuǎn)型升級項目，技改完成后中高端產(chǎn)能將從不到30萬噸提升至100萬噸以上。公司小棒材技改已于2014年建成，預(yù)計大棒材技改項目將于2015年建成。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到極大優(yōu)化、高端產(chǎn)能將大幅提升，預(yù)計大、小棒材項目達產(chǎn)后合計共可為公司貢獻3.69億元凈利潤。隨其產(chǎn)能逐步釋放，將助力公司由底部反轉(zhuǎn)。
定增融資卸下財務(wù)負擔(dān)，助力業(yè)績爆發(fā)。公司擬定增不超過11.04億股，發(fā)行價5.76元/股，融資不超過63.58億元，鎖定期三年，全部用于償還銀行貸款。若此次融資順利完成，估算約可新增年凈利潤3.6億元。公司資產(chǎn)負債率高(84.58%，行業(yè)平均61.57%)、財務(wù)負擔(dān)重，2012/13/14年財務(wù)費用分別為4.62/5.12/6.06億元，同期利潤總額為1.27/-0.02/2.14億元，主要原因是公司前期大規(guī)模投入技改升級。此次定增還貸將極大減輕公司負擔(dān)，助力業(yè)績大爆發(fā)。
高管及員工參與定增，極大激發(fā)公司活力。此次定增，公司董事、高管及核心員工以2245.82萬元合計認購389.9萬股，鎖定期3年。這將一方面極大激發(fā)公司從上至下活力，另一方面亦彰顯出公司對自身長遠發(fā)展信心。
首次“給予”買入評級，目標價13.30元。非炒好公司由底部反轉(zhuǎn)帶來的投資價值，高端產(chǎn)能釋放及財務(wù)負擔(dān)大幅減輕將帶來業(yè)績大爆發(fā)，預(yù)計2015-17年EPS分別為0.19、0.31、0.42元(假設(shè)2015年完成定增，2016年起股本增厚)，給予2015年70倍PE，六個月目標價13.30元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。技改項目達產(chǎn)進度低于預(yù)期。軍品訂單大幅波動。
（海通證券）
（證券時報網(wǎng)快訊中心）
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