理財(cái)周報(bào)記者 丁青云/文

　　初冬的濃霧鎖住了嘉陵江，江畔東邊的重慶啤酒寒意陣陣。這是“致命公告”發(fā)布第7天，漩渦中的重慶啤酒看上去和往�？雌饋�(lái)并沒(méi)有什么不同。

　　“你也去大竹林那個(gè)重慶啤酒？這幾天去這個(gè)地方的人多嘍。”讓出租車(chē)司機(jī)困惑的是，這幾天，陸陸續(xù)續(xù)有操著不同口音普通話(huà)的人從機(jī)場(chǎng)趕往這個(gè)偏僻的地方。

　　據(jù)重慶一位私募圈人士透露，浙江、上海、深圳、一批重倉(cāng)重慶啤酒的基金、私募、資管人士已陸陸續(xù)續(xù)抵達(dá)重慶，分頭打探消息，但和公司溝通向來(lái)順暢的渠道突然封鎖。

　　7跌停亦刺痛了監(jiān)管層的心�！爸貞c啤酒這個(gè)事情太突然了，我們要去調(diào)查一下他們�！苯�日，重慶證監(jiān)局一位高層人士對(duì)理財(cái)周報(bào)表示。

　　大門(mén)15米之內(nèi)，重慶啤酒行政淡灰色辦公樓靜靜矗立，所有的疑團(tuán)和答案都在你看不到的眼前。

　　沉默的重慶啤酒

　　處在風(fēng)暴眼的重慶啤酒始終沉默著。

　　扎駐重慶北部新區(qū)大竹林恒山東路、重慶啤酒總部的保安們，如臨大敵。他們也許不知道，7天前，這里發(fā)出的一紙公告擊碎了多少人的美夢(mèng)與希望。

　　“你們不就是想問(wèn)重慶啤酒疫苗和跌停的事情嗎？一撥一撥的記者過(guò)來(lái)太多了。這兩天天氣冷了，稍微少了一些，一律不準(zhǔn)進(jìn)去�！敝貞c啤酒大門(mén)3位保安和4名身形高大的黑衣男子表情冷峻。

　　董秘鄧煒的手機(jī)一直處于無(wú)人接聽(tīng)的狀態(tài)，偶爾在通話(huà)中。據(jù)一位接近重慶啤酒管理層的人士透露，“管理層內(nèi)部對(duì)事情處理還沒(méi)有達(dá)成一致的對(duì)外口徑，鄧現(xiàn)在基本只接熟悉的號(hào)碼�！�

　　短短7天，股價(jià)一字跌停，市值蒸發(fā)206.2億，跌去52%。重慶啤酒對(duì)此似乎無(wú)動(dòng)于衷。

　　事實(shí)上，自1998年重慶啤酒沾上乙肝疫苗以來(lái)，這13年間，重慶啤酒只在1999年有過(guò)一次配股融資，融資1.12億。

　　2009年以來(lái)，機(jī)構(gòu)爆炒重慶啤酒股價(jià)，但奇怪的是，重慶啤酒管理層并無(wú)乘勢(shì)提出再融資計(jì)劃。股價(jià)暴漲看上去僅是機(jī)構(gòu)的狂歡。

　　“據(jù)我所知，重慶啤酒高管的想法是，一旦疫苗成功，想把乙肝疫苗項(xiàng)目單獨(dú)剝離出來(lái)上市。這樣，也可以解決高管股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題�！鼻笆鲋貞c私募圈人士透露。

　　“乙肝疫苗這個(gè)項(xiàng)目，資本圈介入太深了，項(xiàng)目一舉一動(dòng)都被資金跟得很緊。而重慶啤酒本身對(duì)自己子公司項(xiàng)目的了解程度反而并不高。”一位接近疫苗研究者吳玉章、重倉(cāng)重慶啤酒的私募人士指出。

　　在國(guó)信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師賀平鴿看來(lái)，重慶啤酒并不是一家醫(yī)藥公司，而是一家啤酒公司，并不關(guān)注。

　　重慶啤酒的“淡定”并非沒(méi)有道理。

　　重慶啤酒當(dāng)初僅花了2300萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)第三軍醫(yī)大學(xué)乙肝疫苗項(xiàng)目，且該款項(xiàng)根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)程分批支付。而截至2010年12月31日，佳辰公司Ⅱ期臨床試驗(yàn)費(fèi)累計(jì)研發(fā)費(fèi)用僅3181.9萬(wàn)。

　　“成了，高管名利雙收。不成，損失也不大。死不停牌，不管投資者死活�！鼻笆鲋貍}(cāng)重慶啤酒的私募人士難掩憤怒。

　　12月15日晚，多重壓力下的重慶啤酒終于發(fā)布16日停牌一小時(shí)的公告。復(fù)牌后，仍難擋再次跌停。

　　吳氏原理：2個(gè)棕櫚酸＋TT830-843＋HBcAg18-27＋PreS2 18-24

　　很有必要弄清治療用乙肝疫苗的基本原理。多個(gè)專(zhuān)家表示，“迄今為止慢性乙肝免疫耐受的機(jī)理尚不明了。”

　　據(jù)悉，重慶啤酒乙肝疫苗的設(shè)計(jì)思路是“直接用表位激活T細(xì)胞”。吳玉章的疫苗結(jié)構(gòu)是2個(gè)棕櫚酸＋TT830-843＋HBcAg18-27＋PreS2 18-24，而美國(guó)cytel公司很早就設(shè)計(jì)過(guò)一個(gè)疫苗cy-1899，其結(jié)構(gòu)是2個(gè)棕櫚酸＋TT830-843＋HBcAg18-27。不過(guò)，在大規(guī)模臨床實(shí)驗(yàn)中被證明無(wú)效，cytel公司也被另一家公司收購(gòu)，cy-1899最后不了了之。

　　吳玉章的論文闡述了他的疫苗對(duì)正常人和乙肝患者PBMC的體外實(shí)驗(yàn)結(jié)果，此疫苗只是在cy-1899后面加了一個(gè)PreS2 18-24，PreS2 18-24是一個(gè)B細(xì)胞表位，其主要作用是激活B細(xì)胞及其相關(guān)的體液免疫。吳的論文中測(cè)試了cy-1899和cy-1899＋PreS2 18-24對(duì)CTL激活的程度，同劑量下cy-1899＋PreS2 18-24確實(shí)比cy-1899活性高一些，但高不到一倍，而且cy-1899的相對(duì)低活性可以用提高劑量來(lái)補(bǔ)償，顯然實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)對(duì)于cy-1899＋PreS2 18 -24和cy-1899的活性比較是不夠的。

　　后來(lái)爆出消息說(shuō)吳教授經(jīng)過(guò)2年的長(zhǎng)期隨訪(fǎng)發(fā)現(xiàn)10個(gè)病人中有2-3個(gè)E抗原轉(zhuǎn)陰，至于每個(gè)病人的具體情況也未見(jiàn)披露。一位稱(chēng)“西南醫(yī)院肝膽科教授”的人士公開(kāi)質(zhì)疑：“且不說(shuō)E抗原自然轉(zhuǎn)陰率5％-15％，這些病人當(dāng)初經(jīng)過(guò)治療無(wú)效后，2年內(nèi)都會(huì)堅(jiān)持不用其他藥物治療么？”

　　安慰劑數(shù)據(jù)爭(zhēng)議，誰(shuí)在撒謊

　　而憤怒的資本界也將矛頭指向了引發(fā)重慶啤酒暴跌的“禍?zhǔn)住苯颐��?shù)據(jù)結(jié)果。

　　12月8日，重慶啤酒公告，合成肽乙型肝炎疫苗600μg組應(yīng)答率30.0%；900μg組應(yīng)答率29.1%。而安慰劑組應(yīng)答率高達(dá)28.2%。

　　“安慰劑應(yīng)答率高得離譜。第三方臨床數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)百諾科給出的數(shù)據(jù)太蹊蹺了，違背醫(yī)學(xué)常識(shí)。實(shí)驗(yàn)一做出來(lái)，百諾科幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，就統(tǒng)計(jì)出來(lái)的最終結(jié)果能相信嗎？”浙江一位長(zhǎng)期跟蹤重慶啤酒的私募人士質(zhì)疑。

　　對(duì)資本圈的種種質(zhì)疑，醫(yī)學(xué)界對(duì)重慶啤酒的合成肽乙型肝炎疫苗的判斷卻不容樂(lè)觀。

　　“這個(gè)項(xiàng)目很多年前就引起業(yè)內(nèi)的關(guān)注，但業(yè)內(nèi)并不看好，因?yàn)槠浔旧淼那疤岷蜋C(jī)理都不靠譜。項(xiàng)目原理是利用單一大劑量表面抗原，但病人肝臟免疫系統(tǒng)已經(jīng)對(duì)這種表面抗原造成了耐受，再用抗原去應(yīng)答和刺激它，可能能夠肢解一些皮下的耐受細(xì)胞，但效果非常有限�！蹦戏结t(yī)科大學(xué)仁康醫(yī)院消化肝病中心主任吳邦富認(rèn)為。

　　廣州空軍醫(yī)院全軍肝病中央主任藥師陳楊樹(shù)也表示：“從數(shù)據(jù)上看，合成肽乙型肝炎疫苗并沒(méi)有什么效果。并且從項(xiàng)目原理上看，我并不看好�！�

　　而對(duì)被普遍質(zhì)疑的安慰劑應(yīng)答率過(guò)高的問(wèn)題，前述兩位專(zhuān)業(yè)人士均指出，這一結(jié)果是在合理范圍內(nèi)。

　　“安慰劑有可能達(dá)到這么高的應(yīng)答率。即使是肝功能異常的人，有部分人是可以通過(guò)調(diào)動(dòng)體內(nèi)免疫反應(yīng)，即通過(guò)自身免疫力達(dá)到這個(gè)效果的�！眳前罡唤忉�。

　　更多人將轉(zhuǎn)機(jī)希望投向了明年1月6日的全面揭盲數(shù)據(jù)。

　　“以目前的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，進(jìn)入二期B、三期的意義不大。即使這個(gè)疫苗最終上市，效果也是非常有限的�！眳前罡恢赋觥�

　　一位長(zhǎng)期從事醫(yī)藥研究的資深分析人士可謂一針見(jiàn)血：“剛開(kāi)始時(shí)，我們也對(duì)這個(gè)項(xiàng)目很感興趣，但跟久了，越來(lái)越發(fā)現(xiàn)這個(gè)（疫苗項(xiàng)目）不靠譜。醫(yī)藥研究圈子里的人都知道，只是有些人有利益捆綁，一廂情愿吹大泡泡�！�

　　蒸發(fā)61億，大股東嘉士伯(微博)沉默

　　相比大成基金(微博)一眾機(jī)構(gòu)的火急攻心，大股東嘉士伯、二股東重慶啤酒集團(tuán)從頭到尾卻一直保持沉默。

　　2008年4月，嘉士伯聯(lián)手喜力收購(gòu)了蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【�，并借此獲得了紐卡斯?fàn)栐谥貞c啤酒中17.46％的股份，按當(dāng)時(shí)的重啤股價(jià)推算，這17.46％的股權(quán)、8450萬(wàn)股，每股成本約20元，總成本約17億，成為重慶啤酒第二大股東。

　　2010年6月，嘉士伯再接再厲，再拋23.85億高價(jià)成功拿下重啤集團(tuán)持有的重啤股份12.25％股權(quán)，平均每股成本40.22元，收購(gòu)后嘉士伯持股29.71％，取代重慶啤酒集團(tuán)成為重慶啤酒第一大股東。

　　不少市場(chǎng)人士解讀，啤酒巨頭嘉士伯步步并購(gòu)直至控股重慶啤酒，意并不在疫苗，而在拿下西部啤酒市場(chǎng)。

　　面對(duì)暴跌，嘉士伯與重啤集團(tuán)均保持默契的沉默。截至12月16日，重慶啤酒股價(jià)跌至38.76元，跌破嘉士伯第二次持股成本價(jià)。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者推算，連續(xù)6個(gè)無(wú)量跌停后，大股東嘉士伯累計(jì)持股1.4379億股，蒸發(fā)61.25億元。而二股東重啤集團(tuán)也蒸發(fā)40.45億元。

　　一邊是大成逼宮重慶啤酒停牌失敗，另一邊，大股東嘉士伯忍受61億損失，始終沉默。

　　本報(bào)記者多次聯(lián)系嘉士伯方面，截至12月16日，未能獲得回應(yīng)。

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