其三就是資本市場本身的原因——供求嚴重失衡。失衡有上市公司增發、新股發行方面的原因，但主要原因就是大小非。2006、2007兩個年份，尤其是2006年下半年到2007年上半年，每個月就有一千多億的新增資金進入股市。今年，非但新增資金沒有了，而且還有平均每個月上千億的新增股票要在資本市場流通或賣出，所以供求的關系發生了根本性的逆轉。這也就是大小非影響中國資本市場股價大幅下挫的主要原因。

　　但是整體來看，今年中國資本市場下跌的幅度，實際上已經超過了上述三個普遍因素應該影響的波動范圍：因為宏觀經濟雖然有所放緩，但只不過是往下波動一個點；通脹也基本上得到控制，下半年控制通貨膨脹已經不是中國經濟的主要矛盾；企業利潤盡管有所下滑，但是比市場預期的還是要小，沒有想象的那么大；大小非減持確實是供求矛盾的主要原因，但是在理論分析里，資本市場也有夸大的成分，減持的預期大于實際減持。

　　《21世紀》：您覺得什么原因造成資本市場股價超跌？

　　滕泰：去年5月份以后，很多人都認為中國上證A股指數在5000點以上股市就有泡沫了，那為什么還繼續持有？就是因為他認為后面還會有人要買。現在大家認為股價超跌了，股票持有者還在賣，因為他怕自己不賣別人會搶在前面賣掉股票。

　　資本市場總是這樣，就像去年股價超漲一樣，有一個慣性。一旦市場信心被破壞了，恢復起來的過程就比較漫長。尤其是中國資本市場，“趨勢投資者”比較多，而且很多人認為股票本身沒有價值，不相信上市公司基本面分析，因此用絕對價值的估值標準，對資本市場本身下跌形成不了實際的支撐。所以造成市場信心渙散，股票嚴重超跌。

　　這種狀況下，我認為確實需要一種外力來打破這個不良循環。但是，征收大小非暴利稅，我不認同這個提法。

　　反對對大小非征收暴利稅

　　《21世紀》：您反對大小非暴利稅的理由是什么？

　　滕泰：首先我覺得這個提法從宏觀上不合理。現在中國的財政收入不是太少了，而是太多了。前幾年過多的財政收入增長，遠遠超出國民收入的增長，所以造成了“財政擠出效應”：政府稅收多了，企業的投資就少了；政府稅收提高了，老百姓的消費就減少了。財政資金又擠投資，又擠消費，而政府那么多的財政盈余花不掉，所以造成需求方面也會放緩。這個時候應該是減稅來刺激經濟增長。減稅一個方面是有利于需求的增長——供給學派的觀點，也可以增加社會供給。所以說這個時候總體應該減稅，任何提議中央政府增加稅收的提法都是不恰當的，與宏觀經濟管理的內在要求相背。

　　《21世紀》：支持對大小非征收“暴利稅”的理由是，大小非所持股權與二級市場上普通投資者的股權是不同質的；每股含金量不同；股權內的價值獲得的渠道不同；投資的性質也有區別；大小非所持股成本低廉，上市公司多年不分紅，而且正是大小非瘋狂減持，給資本市場造成了不穩定。對此，您怎么評價？

　　滕泰：其一，任何資本市場流通的股票在上市之前性質都是不一樣的。比如說在美國，Google在上市之前，其股票的性質與二級市場的股票性質不一樣。它也是法人股、原始股，但上市以后Google的價格漲了幾十倍、上百倍，原始股東1塊錢入股，現在股票價格已經幾百美金，為什么不向Google原始股東征收暴利稅？如果按這個道理，中國的雅虎、搜狐、阿里巴巴等上市公司在美國、香港上市的時候，都要對原始股股東征收暴利稅了。

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