不確定因素加劇市場(chǎng)分化

　　⊙銀河證券

　　上周滬深兩市出現(xiàn)了一些積極信號(hào)，表現(xiàn)在：一是海外市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊力有所減弱，說(shuō)明A股市場(chǎng)自身殺跌力量趨弱；二是市場(chǎng)走勢(shì)分化，非權(quán)重股擺脫大盤(pán)影響出現(xiàn)較大面積的上漲；三是監(jiān)管部門(mén)表態(tài)要全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，官方媒體也呼吁投資者理性對(duì)待當(dāng)前市場(chǎng)。奧運(yùn)會(huì)逐步來(lái)臨，政策面勢(shì)必繼續(xù)全力營(yíng)造穩(wěn)定的市場(chǎng)氛圍。

　　然而市場(chǎng)仍然面臨諸多不確定性因素的巨大壓力：一是世界原油價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲，通脹壓力不減，緊縮緩解預(yù)期減弱，長(zhǎng)期負(fù)利率增加了加息預(yù)期；二是歐洲加息、美國(guó)通脹壓力較大，進(jìn)一步增加了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的憂(yōu)慮，國(guó)際股市面臨繼續(xù)下行壓力；三是近期資源稅改革傳聞或者預(yù)期，使石油石化、煤炭、有色金屬等行業(yè)利潤(rùn)存在下調(diào)的新預(yù)期，這些行業(yè)股價(jià)面臨繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管A股市場(chǎng)已被低估，2008年預(yù)測(cè)市盈率只有16倍，對(duì)股價(jià)具有一定的支撐力，但是上述不確定性繼續(xù)沖擊市場(chǎng)預(yù)期，制約做多意愿。因此，A股市場(chǎng)仍將維持弱勢(shì)震蕩格局，不過(guò)市場(chǎng)分化有望加劇。

　　整體走強(qiáng)須量能持續(xù)放出

　　⊙齊魯證券

　　當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，仍將影響我國(guó)股市；我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策保持中立，未見(jiàn)明顯傾向；政策救市停留于媒體表述層面，未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性舉措；股市持續(xù)低迷，已影響到融資、再融資功能的發(fā)揮。因此，我們對(duì)股市近期運(yùn)行趨勢(shì)的判斷是中期調(diào)整比較充分，反彈要求逐步增強(qiáng)，但股市整體走強(qiáng)必須有量能的持續(xù)放出。

　　在現(xiàn)實(shí)情況下，預(yù)計(jì)滬深股市仍將維持低位弱勢(shì)震蕩格局，但個(gè)股行情逐步活躍，短線(xiàn)機(jī)會(huì)逐步增加。從上周個(gè)股表現(xiàn)看，漲幅居前的是旅游、農(nóng)業(yè)、傳媒、節(jié)能環(huán)保等板塊，而金融、房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等藍(lán)籌股仍然疲弱。因此，建議投資者用適量倉(cāng)位短線(xiàn)操作熱門(mén)板塊，密切關(guān)注成交量變化和下降通道對(duì)大盤(pán)的壓制。

　　有望展開(kāi)技術(shù)性超跌反彈

　　⊙國(guó)海證券

　　本周市場(chǎng)正在醞釀超跌反彈：首先，大盤(pán)技術(shù)上超跌嚴(yán)重，反彈要求強(qiáng)烈；其次，深綜指以及中小板等分類(lèi)指數(shù)不再隨少數(shù)超跌大盤(pán)股創(chuàng)新低，而轉(zhuǎn)入橫盤(pán)整理，且低位放量明顯，資金逢低介入意愿明顯增強(qiáng)，指數(shù)盤(pán)底跡象明顯；第三，從中國(guó)石油及中國(guó)石化，到銀行股、證券股再到保險(xiǎn)股、煤炭股等，可以說(shuō)大盤(pán)價(jià)值股基本輪跌了一遍，做空動(dòng)力已得到較為充分的釋放，短期內(nèi)再度大幅下挫的可能性不大；第四，相對(duì)前幾次因缺乏有效熱點(diǎn)而“彈”花一現(xiàn)的反彈，近期局部賺錢(qián)效應(yīng)逐漸形成，這一定程度使得渙散的市場(chǎng)人氣得以匯聚；最后，奧運(yùn)盛會(huì)即將召開(kāi)，“穩(wěn)定壓倒一切”的市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)逐漸吸引博反彈資金介入。

　　因此，我們預(yù)期，本周若不出現(xiàn)重大的利空消息，大盤(pán)有望展開(kāi)技術(shù)性的超跌反彈，當(dāng)然對(duì)反彈不要期望太高。

　　需理性分析而非感性判斷

　　⊙申銀萬(wàn)國(guó)

　　經(jīng)濟(jì)硬著陸的宏觀(guān)情景，接近凈資產(chǎn)的估值硬著陸，是當(dāng)前投資者普遍的悲觀(guān)預(yù)期所在。油價(jià)回落和信貸放松，則是改變投資者預(yù)期的最關(guān)鍵變量。我們認(rèn)為成本壓力的確還將在未來(lái)繼續(xù)反映，但需求環(huán)境的惡化并不明顯(4 季度災(zāi)后重建效應(yīng)需要積極關(guān)注)；如果以05 年估值為參考，目前16%左右ROE 是否會(huì)大幅下降到05 年不到8%的ROE 水平，仍需要更多理性分析，而非簡(jiǎn)單的感性判斷。

　　在悲觀(guān)的趨勢(shì)預(yù)期下，金融市場(chǎng)投資者會(huì)迷失對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的判斷，我們應(yīng)該關(guān)注實(shí)業(yè)投資者的動(dòng)向。

　　我們與境內(nèi)外客戶(hù)的交流情況顯示，悲觀(guān)投資者遠(yuǎn)多于樂(lè)觀(guān)投資者，境內(nèi)投資者又較境外投資者更悲觀(guān)。投資者在外在環(huán)境惡化和內(nèi)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動(dòng)下，擔(dān)憂(yōu)最終經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到較大損害，特別是企業(yè)盈利受到硬著陸的沖擊，05 年的盈利狀況可能再度重現(xiàn)；投資者認(rèn)為目前3 倍以上的PB 仍較貴，隨著ROE 大幅下降PB 也會(huì)大幅下降。在成本壓力和需求擔(dān)憂(yōu)下，投資者最為關(guān)注的也就是油價(jià)趨勢(shì)和政府信貸調(diào)控趨勢(shì)，無(wú)論是油價(jià)回落還是信貸放松，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生正面推動(dòng)力。相對(duì)于境內(nèi)投資者對(duì)看不清楚的趨勢(shì)保持謹(jǐn)慎，境外投資者則從長(zhǎng)期角度更積極一些，認(rèn)為現(xiàn)在是買(mǎi)便宜股票的好時(shí)候。

　　技術(shù)性反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)

　　⊙德邦證券

　　在無(wú)實(shí)質(zhì)利好出臺(tái)之前，我們依然認(rèn)為市場(chǎng)信心缺失導(dǎo)致市場(chǎng)弱市格局不變。主要因?yàn)橐韵聨讉�(gè)因素：外圍經(jīng)濟(jì)的高油價(jià)是否已現(xiàn)階段高位難以確認(rèn)，雖然中國(guó)提高成品油價(jià)一度使原油期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，但中長(zhǎng)期很難改變油價(jià)上行趨勢(shì)；其次，內(nèi)部宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特別是CPI走勢(shì)到底如何影響政策制定還沒(méi)有跡象顯露，從央行最近表態(tài)看，從緊的金融政策依然沒(méi)有任何放松跡象。同時(shí)由于油價(jià)和電價(jià)上調(diào)可能造成PPI預(yù)期走高，而PPI持續(xù)高漲將傳導(dǎo)至CPI，CPI上漲概率極大；最后，大小非解禁和規(guī)范減持到底能多大程度上影響資本市場(chǎng)的未來(lái)還不得而知。

　　一方面我們目前尚無(wú)法判斷未來(lái)中期有效支撐點(diǎn)，另一方面短期而言，因?yàn)槌掷m(xù)下跌導(dǎo)致市場(chǎng)超跌跡象非常明顯，所以技術(shù)性反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)。特別是一周中偶爾出現(xiàn)短期一、兩天的盤(pán)中反彈，有時(shí)反彈幅度還可能較大。